השוק

לידר שוקי הון: זה הסכום העצום שגייסו חברות היי טק ישראליות

יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון פרסמו סקירת מאקרו מקיפה בה התייחסו להשפעת מלחמת הסחר על סין, התרסקות מחירי התובלה הימית-וכמה גייסו חברות ההיי טק הישראליות בחו"ל?

מערכת ice | 11/5/2025 11:20

הייטק בישראל-אילוסטרציה (צילום shutterstock)

יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון פרסמו סקירת מאקרו מקיפה בה כללו את מצבן של חברות ההיי טק בישראל, תגובת השווקים בארה"ב להסכם הסחר עם בריטניה, ואיך מלחמת הסחר עם ארה"ב משפיעה עד כה על סין.

האפיק השקלי הארוך עדיין אטרקטיבי. מחר צפויים להתפרסם נתוני תקציב חיוביים יחסית עם גידול בהכנסות על רקע גידול בפעילות. אנחנו סבורים שהתמתנות בפעילות הגלובלית ומלחמת הסחר תומכות באינפלציה נמוכה בישראל. גם הצמוד הקצר מעניין עקב תמחור אינפלציה נמוך יחסית.

ישראל: המשך התרחבות בקצב מתון

סקר מגמות בסקטור העסקי מצביע על התרחבות בפעילות בחודש באפריל אך בקצב מתון יחסית לחודשיים הקודמים. המאזן נטו ירד ל-20.5 באפריל מ-21.8 במרץ ו-22.5 בפברואר. לפני המלחמה המאזן נטו נע סביב 25 נקודות. ההתמתנות בחודשים האחרונים מושפעת מחידוש הלחימה בעזה בעצימות נמוכה. רכיבי הציפיות קדימה לגבי הפעילות בחודש הבא והצפי לתעסוקה גם התמתנו, כנראה גם בהשפעה עונתית של סיום הגידול בביקוש סביב החגים. הציפיות לגידול ביצוא בתעשייה אף הם נחלשו, ככל הנראה על רקע מדיניותו של טראמפ.

לעומת זאת, בענף מידע ותקשורת (היי טק שירותים) עלו הציפיות לגידול בייצוא באופן משמעותי (מאזן נטו של +15 נקודות). גם הייצוא בפועל מתרחב: בחודשים דצמבר-פברואר יצוא שרותי היי טק עלה ב-5% לעומת שלושת החודשים הקודמים, או קצב שנתי של .22% בנוסף, בחודש אפריל חברות היי טק גייסו 500 מיליון דולר בחו"ל וגייסו 2.75 מיליארד מתחילת השנה, זאת לעומת 1.6 מיליארד באותה תקופה אשתקד. מדובר במגמות חיוביות אשר תומכות בשקל.

גידול במספר התיירים הנכנסים: מספר התיירים הנכנסים באפריל עלה ב24%- לעומת מרץ בניכוי עונתיות אך עדיין נמוך ב 57% מלפני שנתיים. מספר הישראלים היוצאים לחו"ל עלה ב-5% באפריל ונמוך ב1.6%- בלבד לעומת מספר היציאות באפריל .2023 סביר להניח ירידה בפעילות במספר התיירים הנכנסים והיוצאים בכלל לאור ביטולי טיסות בשבוע האחרון..

ישראל: עדיין קיימים לחצי אינפלציה

קיימת ציפייה לעליות מחירים בחודש הבא (חודש מאי) בענפי המסחר והשירותים, אך פחות בתעשייה. בנוסף, עוצמת המגבלה של המחסור בעובדים עלתה מעט באפריל במרבית הענפים, בפרט במסחר. שוק העבודה עדיין הדוק וקיימים לחצי מחירים במשק בטווח הקצר. בגזרת האינפלציה: בשבוע האחרון השקל יוסף ב-1.45% (מול הסל) וב- 3.4% מה-17.4 זאת על רקע עליות מחירי המניות בארה"ב ואופטימיות לגבי הגעתו של טראמפ לאזור. גם הידברות עם סוריה מהווה התפתחות חיובית.

מחירי ההובלה הימית ממשיכים לרדת (1%- בשבוע האחרון, 47%- מתחילת השנה). מחירי הסחורות החקלאיות ירדו ב4%-3%- בחודש האחרון. מעניין לשים לב שהבנק המרכזי באנגליה הוריד את תחזית האינפלציה שנה קדימה ל2.4%- מ2.6%- בתחזית של פברואר, זאת בעקבות ההשפעה הממתנת של מלחמת הסחר. צפויה השפעה ממתנת גם אצלנו.

מה יקרה למחירי הטיסות במדד? הניסיון מפרוץ המלחמה מלמד שקשה להעריך מראש. לפי שיטת המדידה, אם חלה התייקרות, היא תימדד החל ממדד יוני (רכישות שלא בוצעו בחודש מאי), ורק באופן חלקי עקב שלוש תצפיות מדידה (המחיר לפני חודש, לפני 4 חודשים ולפני 7 חודשים). העלינו את מחירי הטיסות בחודשים יוני-אוגוסט. ביום שישי צפוי מדד של 0.6% בשל שורה של עליות עונתיות במחירי הבראה ונופש (8%), נסיעות לחו"ל (4%), הלבשה (2%)ופירות וירקות (2%). צפויה עלייה של 0.3% במחירי הדיור.

ישראל: המשך גידול מתון בצריכה ברבעון א'

ברבעון א', הרכישות בכרטיסי האשראי (ריאלי, בניכוי עונתיות בשוק המקומי) עלו ב1.5%- לעומת רבעון ד'. מדובר בשיעור גידול מעט מהיר יחסית לאחר גידול של 4.8% ברבעון ד' (לא בחישוב שנתי). יתכן שהגידול ברבעון א' מושפע לחיוב משחרור מרבית המגויסים. הרכישות גם הושפעו מגידול מהיר של רכישת כרטיסי טיסה (גידול של 23% ברבעון א' לאחר 17% ברבעון ד').

בכול זאת מדובר בגידול מהיר יחסית בהתחשב בגזירות הכלכליות בתחילת השנה אשר שחקו את כוח הקנייה. בהסתכלות חודשית, הרכישות עלו ב-0.2% במרץ לאחר 0.8% בפברואר. נתונים יומיים מצביעים על ירידה בחודש אפריל ובתחילת מאי. לעומת הגידול ברכישות בכרטיסי האשראי, המכירות ברשתות השיווק ירדו ב1.2%- ברבעון א' לאחר גידול של 2.3% ברבעון ד' .24 בכול מקרה, עבור בנק ישראל, התמונה הכללית הינה של המשך גידול בביקושים, מה שלא תומך בשלב זה בהורדת ריבית.

השכר הממוצע עולה אך מספר המשרות פחת השכר הממוצע בחודש מרץ עלה בכ-2.5%-2% (אומדן) לעומת החודש הקודם וב-4.5% שנה אחורה (בניכוי עונתיות). מדובר בקצב מעט מהיר לעומת החודשים הקודמים. במקביל, מספר המשרות הפנויות פחת, בפרט בענף אירוח ושירותי אוכל. סביר להניח שירידה במשרות בשכר נמוך תמכה בעליית השכר הממוצע. באפריל, עדכון שכר המינימום בשיעור של 6.2% צפוי לתמוך בגידול בשכר הממוצע. בתחזית האינפלציה שלנו (2.1% שנה קדימה) הנחנו עליית שכר בקצב שנתי של %.

ארה"ב: אופטימיות סביב הסכמי סחר

בחזית מלחמת הסחר: השווקים הגיבו בחיוב לחתימת הסכם סחר מול בריטניה, אשר הוריד את המכס על מכוניות ופלדה, למרות שעדיין נשאר מכס של 10% על כל היבוא הבריטי. עוד 17 מדינות מנהלות משא ומתן. האגוז הקשה יהיה מול סין. הנתונים הכלכליים מעט חיוביים:

▪ מדד מנהלי הרכש ISM בענפי השירותים באפריל עלה ב-0.8 נקודות ל-51.6 ומצביע על התרחבות מתונה. רכיב המחירים עלה ב-4.2 נקודות ל-65.1.

▪ מספר דורשי העבודה החדשים ירד ב-13 אלף איש ומספר דורשי העבודה המתמשכים ירד ב-29 אלף איש, אך עדיין נמצא על רמה גבוהה.

▪ כצפוי, הפד שמר על אי שינוי בריבית אך הדגיש שסיכוני האבטלה וסיכוני האינפלציה עלו כלפי מעלה (בשל מדיניותו של טראמפ).

הפרשנות שלנו: הדגשנו בעבר את הפער בין הנתונים "הקשים" (תעסוקה, צריכה, ייצור) ובין הנתונים "הרכים" (מדדי מנהלי הרכש, סקרים, ואמון צרכני).

מרבית הנתונים "הרכים" מצביעים על פסימיות וציפייה להתמתנות או ירידה בפעילות קדימה מלווה האצה באינפלציה. השינוי השלילי במגמת הצמיחה צפוי להשתקף בנתונים בעוד מספר חודשים ולא באופן מיידי. גם צמצום במספר העובדים הזרים (או לפחות אי גידולם) צפוי גם להעיב על הפעילות וגם להגביל את העלייה באבטלה (פחות מחפשי עבודה). למרות שמוקדם להעריך את ההשפעה האינפלציונית ממדיניותו של טראמפ, שילוב של התמתנות בפעילות ואינפלציה "דביקה" יקשה על הורדת ריבית ומהווה גורם בעייתי עבור שוק המניות בארה"ב.

חשוב לזכור: לפי הפד, המשק נמצא כעת בתעסוקה מלאה (4.2% אבטלה) אך אינפלציית הליבה PCE (2.6%) עדיין נמצאת מעל היעד. לא יהיה פשוט להצדיק הורדת ריבית ללא עלייה חדה באבטלה. אירופה וסין מסתגלות למצב, ב-UK הורדת ריבית עדיין קיים לא מעט רעש בנתונים הכלכליים בשל הקדמת פעילות (loading front) לפני הטלת מכסים.

גרמניה: בכול זאת חשוב לציין את הגידול של 3% בייצור התעשייתי הגרמני בחודש מרץ וגידול של 3.6% בהזמנות חדשות עם גידול של 8% בהזמנות מגוש היורו.

סין: יצוא הסחורות מסין עלה ב-8% באפריל (שנה אחורה), אך היצוא לארה"ב ירד ב-21%!. היצוא לאסיה עלה ב-21% והיצוא לאירופה עלה ב-8% מתחילים להבחין בהסטת הסחר בעולם כאשר הפוקוס פחות על ארה"ב לטובת קשרי סחר בין מדינות אחרות. התפתחות זו צפויה להימשך והיא תומכת בפעילות הכלכלית באותן המדינות, על חשבון הפעילות הכלכלית בארה"ב. מגמה זו תומכת בפיזור השקעות בנכסים פיננסיים לכיוון אירופה, מדינות אסיה ויפן.

עוד ב-

משבר בכלכלת סין: היקף הייצור בהתכווצות המשמעותית מאז 2023

לכתבה המלאה

בריטניה: הבנק המרכזי האנגלי הוריד את הריבית ב-0.25% ל-4.25%)2 חברים היו בעד הורדה של ,0.5% 2 חברים תמכו באי שינוי (וציין שללא חשש מהשפעת המכסים ההחלטה לא הייתה פשוטה כלל. אינפלציית הליבה עלתה ל-3.4% במרץ(האצה מ-3.2% בדצמבר)והשכר הממוצע עלה ב-5.9%. שנה אחורה. בישראל שני הפרמטרים הללו נמוכים יותר!. הבנק המרכזי באנגליה מביט קדימה ומאותת על הורדות ריבית נוספות.