הדולר האמריקאי ניצב בפני משבר אמון. המשקיע הוותיק פול טיודור ג'ונס מעריך כי במהלך השנה הקרובה הדולר ייחלש בעד 10% על רקע מדיניות הסחר של הממשל האמריקאי, אינפלציה עיקשת וחוסר גמישות מצד הבנק המרכזי של ארצות הברית. לדבריו, השילוב לא רק מאיים על מעמדו של הדולר כמטבע רזרבי – אלא גם יגביר את התנודתיות בשוקי המניות ויחייב את המשקיעים לבצע התאמות בתיק ההשקעות.

המכסים של טראמפ
לדברי ג'ונס, המכסים שממשל טראמפ ממשיך להטיל על סחורות מסין, כיום סביב 55%, פוגעים בצמיחה הכלכלית. לטענתו, מדובר במס סמוי שמגלגל עלויות לצרכנים ומוחק 3%-2% תוצר. סין מטילה בתגובה מגבלות נגדיות שמחריפות את הלחץ האינפלציוני. ג'ונס מזהיר כי המצב גרוע במיוחד לשוקי ההון, שבדרך כלל מגיבים בצורה שלילית כשאינפלציה וחסמי סחר משתלבים יחד.

ריבית הפד
הפדרל ריזרב משאיר את הריבית על כנה ברמה של 4.5% למרות נתונים כלכליים מאכזבים. מדיניות זו, מזהיר ג'ונס, עלולה להוביל ל"מיתון מתוצרת הפד" ותגרום למשקיעים בינלאומיים לנטוש את הדולר לטובת נכסים בטוחים יותר.

מלכודת החוב
החוב הפדרלי של ארה"ב עומד על כ-130% מהתוצר, ולטענת ג'ונס, יש אינטרס מובנה לשחוק את ערך המטבע כדי להפחית את העומס הריאלי של החוב. מדיניות זו, הוא אומר, תאיץ את האינפלציה, בעיקר בסחורות, ותפגע בשווי המניות.

ג'ונס מתריע כי הסימנים לנפילת הדולר כבר כאן. בנקים מרכזיים ברחבי העולם החלו להקטין את החשיפה לדולר ולהגדיל את האחזקות בזהב, יואן ואירו. ב-2024, נרשמה קפיצה של 24% ברכישת זהב על ידי בנקים מרכזיים, כלומר האמון בדולר נשחק. אם המגמה תימשך, היא עלולה לפגוע קשות בתשואות המניות האמריקאיות, הנמדדות במונחים דולריים.
ירידת הדולר פוגעת ישירות בחברות בינלאומיות – רווחים שמתקבלים במטבעות זרים שווים פחות כשממירים אותם לדולרים. במקביל, הסחבת של הפד בהפחתת ריבית מותירה את עלות ההון גבוהה – וזה לוחץ את שולי הרווח. לדבריו, גם אם שוקי המניות לא יקרסו בטווח הקצר, הסיכון גובר מיום ליום.

עוד ב-

עם נתוני האינפלציה האלה, האם הפד יצליח להוריד את הריבית? | ניתוח

לכתבה המלאה

2025 היא שנת מבחן לדולר, אומר ג'ונס, וממליץ למשקיעים לא להמתין למשבר. שוק המניות לא בהכרח עומד בפני התרסקות, אך הסיכון לצניחה של הדולר, לדבריו, גדול מכדי שאפשר יהיה להתעלם ממנו. ג'ונס ממליץ למשקיעים לצמצם חשיפה למגזרים מחזוריים כמו תעשייה וצריכה פרטית, ולשלב יותר מרכיבי הגנה בתיק כמו סחורות, מניות מגודרות לדולר, אג"ח ממשלתיות באיכות גבוהה וביטקוין.