הגיאופוליטיקה חוזרת למרכז הבמה. התקיפות הצבאיות של ישראל נגד איראן מעוררות חשש מהסלמה רחבה יותר באזור. מחירי הנפט מהווים מדד חם למצבים מסוג זה, ולכן הם זינקו בהתאם. המצב נותר בלתי יציב, והימים והשבועות הקרובים יבהירו עד כמה תתפתח ההסלמה. שוק הזהב, לעומת זאת, הגיב בצורה מתונה יחסית לדיווחים על תקיפת ישראל באיראן. בבנק ניהול העושר יוליוס בר מעריכים כי מוקדם לקבוע אם מדובר בזעזוע שיביא לעלייה ממושכת במחירים.

זינוק במחיר הנפט על רקע הסלמה במזרח התיכון
הגיאופוליטיקה שוב רותחת במזרח התיכון, כותב נורברט רוקר, ראש מחלקת כלכלה ומחקר הדור הבא, יוליוס בר. ישראל ביצעה תקיפות צבאיות נגד איראן במטרה להגביל את מאמציה הגרעיניים של המדינה. כמובן שהמצב נותר בלתי יציב, והימים והשבועות הקרובים יבהירו עד כמה תתפתח ההסלמה, מה תהיה עוצמת הסכסוך, עד כמה בעלי ברית משני הצדדים ייטלו חלק וכיצד יימשכו המגעים סביב תכנית הגרעין האיראנית. כלכלני הבנק מעריכים כי מחירי הנפט יעקבו אחר דפוס ידוע של אירועים גיאופוליטיים מסוג זה – עלייה זמנית ולאחר מכן חזרה לרמות קודמות. שיא העלייה ומשך הזמן שלה תלויים בעוצמת הסכסוך, אך בממוצע היסטורי נרשמה עלייה של פחות מ-20% ומשך של עד שלושה חודשים.

חששות מהפרעה לאספקת הנפט עולים, והסיכון לחסימה של מיצרי הורמוז – נקודת מעבר אסטרטגית במסחר העולמי בנפט – עולה למרכז הבמה. עם זאת, ההערכה ביוליוס בר היא כי מדובר בתרחיש בעל הסתברות נמוכה. שוק הנפט העולמי כיום עמיד מאוד מבחינת היצע. המאגרים מלאים בעולם המערבי, ובמיוחד בסין, שבנתה מלאים גדולים בעשור האחרון. מדינות הנפט, ובעיקר סעודיה, מחזיקות בכושר גיבוי רחב – מעל 5% מהתפוקה העולמית – והחלו לאחרונה להחזיר אותו לשוק. היצוא ממדינות שמחוץ למזרח התיכון, ובמיוחד מדרום אמריקה, ממשיך לעלות.

חלק מהמגמות האחרונות בשוק הנפט עשויות להיעצר או להשתנות זמנית. העלייה במחיר הנפט מספקת הקלה לתעשיית הפצלים בארה"ב, שסבלה לאחרונה מירידה ברווחיות. עם זאת, עדיין לא ברור אם הירידה בפעילות הקידוחים והתפוקה תתהפך. מגמות אחרות בשוק נראות מאוששות. שוק הנפט המקביל – הסחר בנפט ממדינות הנתונות לסנקציות מערביות – צפוי להמשיך ולשגשג. תמיד קיימת דרישה לנפט מוזל מצד מדינות שאינן מערביות, כמו איראן ורוסיה. אף שהמצב בטווח הקצר נותר בלתי יציב ובלתי צפוי, התמונה המבנית של שוק הנפט נותרת יציבה. ביוליוס בר מעלים את יעד המחיר לשלושה חודשים ל-‎USD 72.5. עמדת כלכלני הבנק ויעדי הטווח הארוך נותרו ללא שינוי – ניטרלית ו-‎ USD 60.

הזהב בתגובה מתונה לתקיפה הישראלית
שוק הזהב הגיב בצורה מתונה יחסית לדיווחים על תקיפת ישראל באיראן, כותבת קארסטן מנקה, ראש מחקר הדור הבא, יוליוס בר. לנוכח חוסר הוודאות הרב, מוקדם לקבוע אם מדובר בזעזוע שיביא לעלייה ממושכת במחירים. מצב כזה עשוי להתממש אם לסכסוך תהיה השפעה כלכלית נרחבת – לדוגמה, דרך שיבוש באספקת הנפט – או אם הוא יתפשט ברחבי האזור. היסטורית, זהב לא שימש באופן עקבי כהגנה יעילה מפני זעזועים גיאופוליטיים. לעת עתה, התקיפה מחזקת את המומנטום החיובי בשוק הזהב, ואנו ממשיכים להחזיק בעמדה הקונסטרוקטיבית שלנו כלפי הסחורה.

הדיווחים על תקיפת ישראל באיראן תופסים את הכותרות מיום שישי בבוקר (13 ביוני 2025), והובילו לעלייה של קצת יותר מ-1% במחיר הזהב. מדובר בתגובה מתונה יחסית, בהתחשב בהשלכות הפוטנציאליות של הסכסוך ובנטייה המוכרת של סוחרי זהב קצרי-טווח להגיב במהירות ובחדות. ביוליוס בר מעריכים כי התגובה מונעת בעיקר מספקולנטים וממערכות מסחר אוטומטיות בשוק החוזים העתידיים, ולא מביקוש אותנטי לזהב כמקלט בטוח.

בעבר, זעזועים גיאופוליטיים לא הובילו לעלייה ממושכת במחירי הזהב, אלא אם כן הייתה להם השפעה כלכלית משמעותית – כמו במשברי הנפט של שנות השבעים. גם במקרה הנוכחי, מוקדם מדי לקבוע. אם יתעוררו שיבושים באספקת הנפט – בין אם ישירות כתוצאה מתקיפות ובין אם עקב מגבלות פוליטיות – או אם הסכסוך יתפשט, ייתכן שמחיר הזהב יגיב בעוצמה רבה יותר לאורך זמן. אחרת, בהתאם לדפוסים שנראו באירועים דומים בעבר, השוק עשוי לאבד עניין בהתפתחויות בשלב כלשהו.

עוד ב-

איראן עוד לא סגרה את המפרץ הפרסי – אבל הנפט כבר תקוע

לכתבה המלאה

בינתיים, אי הוודאות סביב המצב תמשיך לתמוך במחירי הזהב, במיוחד על רקע המומנטום החיובי שכבר שורר בשוק. גם הסביבה הבסיסית תומכת: הביקוש למקלט בטוח צפוי להישאר גבוה לנוכח אי הוודאות הכלכלית והפוליטית המתמשכת, ורכישות של בנקים מרכזיים צפויות להימשך, בשל רצונם להקטין את התלות בדולר האמריקאי כמטבע רזרבה. לנוכח זאת, ביוליוס בר ממשיכים לדבוק בעמדה הקונסטרוקטיבית של הבנק כלפי זהב.