השוק
במזרחי טפחות סבורים: זו השאלה העיקרית שעומדת בפני תקציב המדינה
במזרחי טפחות ניתחו את ביצועי תקציב המדינה על רקע התמשכות הלחימה ברצועת עזה ומבצע 'עם כלביא', וכיצד הכלכלות בארה"ב וסין מתמודדות עם מלחמת הסחר?
יוני פנינג מבנק מזרחי טפחות ניתח את נתוני ביצוע תקציב המדינה על רקע התמשכות מלחמת 'חרבות ברזל' ומבצע 'עם כלביא', איך זה ישליך על היקף ההנפקות של האוצר, והסטטוס בארה"ב וסין על רקע מלחמת המכסים.
בישראל, למרות פתיחת מבצע "עם כלביא", והתמשכות מבצע "מרכבות גדעון", ביוני, החשב הכללי דיווח בשבוע שעבר כי הגירעון המקומי נותר על רמה של כ-5.0% מהתוצר, במהלך החודש. בכלל זה, הגירעון ביוני עמד על כ-16.4 מיליארדי שקלים - עלייה מתונה של כמיליארד לעומת השנה שעברה.
על פי החשב הכללי, במהלך החודש נרשמו הכנסות של כ-35.6 מיליארד שקלים. מדובר בירידה של כ-0.5% לעומת יוני שנה שעברה, כאשר החודשים הקודמים היו חיוביים באופן בולט, תוך גידול של כ-16.5% מתחילת השנה, לעומת השנה שעברה. החשב הכללי ציין כי "במהלך חודש יוני ניתנה אפשרות לדחיית תשלומי מס לימים האחרונים של החודש. יתכן כי מדיניות זו הובילה לדחיית מיסים קלה לחודשים הקרובים". במזרחי מצפים להשפעה מהותית ישירה מזה בתשלומי המע"מ, במהלך יולי.
צד ההוצאות עמד החודש על 52.0 מיליארד שקלים, גידול של כ-2% לעומת השנה שעברה, דומה לגידול של 2.4% עד כה השנה. מתוך זה, הגידול מתון יותר בהוצאות המשרדים, על 0.7%, כאשר גם הרבה מתוך זה נבע מסעיפי רכש (קניות והשקעות), על רקע המלחמה.
במזרחי מעריכים שנראה הרבה מהעלויות של חידוש המלאים ששימשו במבצע 'עם כלביא' בסעיפי ההוצאות בחודשים הקרובים. בהתבסס על אומדנים מהשבוע האחרון, מדובר בסדר גודל של אחוז תוצר, קרי כ-20 מיליארד שקלים.
עם זאת, במזרחי מעירים כי לפחות מבחינת העלויות האזרחיות, מחלקת המחקר של בנק ישראל העריכה כי, "העלויות האזרחיות של המערכה יסתכמו בכ-10 מיליארדי שקלים, שמרביתן ישולמו מקרן מס רכוש ועל כן אינן נרשמות בגירעון הממשלה המרכזית, אך כן מצריכות גיוס חוב למימונן".
השאלה העיקרית הלאה מבחינה תקציבית עד לסוף 2025, להערכת מזרחי טפחות, היא עד כמה הלחימה בעזה תימשך ובאיזו עצימות. מה שיכול להביא, להערכתנו, למנעד רחב עדיין בגירעון בסוף השנה. עם זאת, בהתחשב בעלייה בהכנסות בחודשים האחרונים, זה ממשיך להערכתנו לנוע סביב רמה של 5%.
לאור קצב הפדיונות הגבוהים בחודשים הבאים באפיק הממשלתי, נופתע לראות המשך גיוס בקצב הנוכחי של 2.75 מיליארד שקלים בשבוע. אבל בין היתר לאור הפדיונות, נצפה שהשוק יוכל לספוג כמות גבוהה משמעותית מזה.
לקראת פרסום מדד המחירים של יוני, השבוע, נתוני היציאות של ישראלים לחו"ל דרך האוויר הצביעו על התמתנות של כ-44.3%-, במונחים מקוריים, ל-359.9 א'. כניסת תיירים לישראל דרך האוויר התמתנה אף היא ובאופן חד יותר של כ-57.7%, על רקע עונתיות שלילית יותר במהלך החודש, ונעריך מוטיבציה נמוכה יותר להיכנס למדינה בימים שאחרי סיום 'עם כלביא' ועד סוף החודש.
יוני היה חודש של כ-30 יום, ומתוך זה ב-12 יום נתב"ג היה קרוב למושבת מפעילות אזרחית. קרי, רק בכ-60% מהזמן השדה היה זמין בפועל. קרי, הקיטון בכמות הנוסעים בשדה דומה בסה"כ לזמינות שלו. אנחנו מעריכים שהרבה מהטיסות שנמנעו ביוני יידחו למעשה ליולי-אוגוסט, כאשר הדגימה של מחירי הטיסות חודש קדימה של הלמ"ס צפויה לכלול את זה כנראה במידה מהותית במדד יולי ובמידה חלקית במדד אוגוסט.
באשר לנתון השבוע, נזכיר כי הדגימה האחרונה של מחירי הטיסות במהלך החודש, למדד המחירים הקרוב התבצעה במהלך מאי. קרי, לאחר פגיעת הטיל החות'י בקרבת נתב"ג. עם זאת, במזרחי מציינים כי כמות ההמראות והנחיתות בנתב"ג במהלך יוני, לפני ואחרי 'עם כלביא' כמובן, דומה יחסית לזו של מרץ, לדוגמא, לפני פסח. בנוסף, גם במאי, למרות הירידה במחירי הטיסות במונחים דולריים, זו נותרה גבוהה במונחים היסטוריים.
במזרחי מצפים לעלייה קלה במדד מחירי הטיסות החודש, בסדר גודל של אחוזים בודדים, ועלייה משמעותית יותר, ביולי. עם זאת, כולל התחזקות השקל, פוטנציאל ההתמתנות בסדרה נותר משמעותי מאוד. ואם נכליל פה גם את המשמעות הנגזרת של מחירי הטיסות לחו"ל על החופשות בארץ, להערכתנו, יש פה פוטנציאל להתמתנות של כ-0.6%-0.7% במדד כולו, מהסעיפים האלה בלבד, בהתחשב בשער החליפין הנוכחי, שתבוא כנראה לידי ביטוי במדדי ספטמבר והלאה.
למרות ההערכות הרווחות לאופטימיות צרכנית בשלב הנוכחי, נראה כי מבצע 'עם כלביא' הביא לפסימיות ראויה לציון. על פי הלמ"ס, מדד אמון הצרכנים רשם ירידה של כ-4 נקודות, במהלך יוני, לאחר התמתנות קלה במאי, והגיע לרמת 27- נקודות - קרוב לשפל של השנה האחרונה, ורחוק באופן בולט מהרמות של טרום 'חרבות ברזל'.
עיקר הירידה החודש נרשמה בסעיפי הנכונות לבצע רכישות גדולות בשנה הקרובה. אבל הרבה מזה היה אחרי עליות בחודשים האחרונים, והפסימיות החודש בלטה בסעיפים כמו רכב וריהוט, שניתן אולי להסביר על ידי פסימיות ברורה במהלך 'עם כלביא'.
עם זאת, בשלב הנוכחי, כלקח כנראה מהשפעת הסבבים הקודמים, המלחמה מביאה לעלייה קלה בציפיות האינפלציה לשנה של המשיבים, כאשר זו עולה ל-8.86%, לעומת 8.08%, בחודש שעבר.
אל מול זה, סקר הערכת המגמות בעסקים הצביע על פסימיות מסוימת במהלך יוני, לעומת הרמות של מאי, באופן רוחבי יחסית, ובצורה בולטת בענפי המלונאות והבינוי. במקרה השני, הקבלנים דיווחו גם על מגבלה משמעותית כתוצאה ממחסור בעובדים, שנעריך שיצאו מהמדינה בשלב כזה או אחר, לאור ההסלמה ביוני. למרות הירידה, אנחנו מצפים להתאוששות מהירה יחסית גם בצד ההיצע, כאשר על פי הסקר, ציפיות המנהלים לפעילות הכלכלית בחודש יולי חיוביות בתעשייה, מסחר קמעונאי ושירותים.
בארה"ב, נתוני האשראי הצרכני הצביעו על גידול מתון יחסית בסך האשראי הצרכני במדינה במהלך מאי, של 5.1 מיליארד דולר, ל-5,047.8 מיליארד. העלייה הפעם היא מתונה ביחס לחודשים קודמים, ובאופן כללי עשויה לסמן את סוף מהלך הקדמת הרכישות לפני השפעת המכסים, שהגיע כנראה לשיאו, באפריל.
מתוך זה, סך האשראי המתגלגל איבד כ-3.5 מיליארד דולר. הנתון הזה הוא נדיר לכשעצמו, וכנראה מעיד גם על התמתנות של ממש בפעילות הצרכנית, בדומה לנתוני הצריכה הפרטית האחרונים, ועוד מזה ככל שהתופעה תימשך.
בינתיים, על רקע היציבות בריבית הפד, נרשמת מגמה מעורבת בריביות שבהן ניתנות הלוואות בארה"ב, אם כי ההשפעה פה מתונה מאוד ביחס לרמה הכוללת. בכרטיסי אשראי, בפרט, הריביות בכרטיסי אשראי במדינה עלו ל-22.25% (כך במקור) לעומת 21.91% ברבעון הראשון. באשראי לא מתגלגל המספר ממשיכים להיות שפויים יותר, אבל עולים במעט, כאשר הלוואות לרכב ל-5 שנים ניתנו כעת בריבית של כ-7.67%, לעומת 8.04% ברבעון הראשון.
עוד על מצב השפעת המכסים על הסקטור העסקי, אחרי חודשיים חיוביים במרץ ואפריל, המלאים הסיטונאיים בארה"ב התמתנו בכ-0.3%, במהלך מאי, לרמה של 905.4 מיליארד דולר. זה הביא את קצב הגידול השנתי בסדרה לשפל של שלושה חודשים, של 1.4%. הסדרה הזו כבר התכווצה בסביבות סוף השנה שעברה. אבל היסטורית, רמות דומות לזו הנוכחית תואמות אינפלציה מתונה יחסית, של כ-1.6% ב-PCE.
בינתיים, המלאים הקמעונאיים עלו ב-0.3% ל-806.6 מיליארד דולר, הם ממשיכים להצביע על התרחבות גבוהה יותר של כ-3.2% במהלך השנה האחרונה. אבל מאידך, זה קרוב לנייטרלי, בהתחשב בהשפעת המדד והגידול באוכלוסייה.
בצד השני של השפעת המכסים, מדד המחירים לצרכן בסין איבד 0.1%, במהלך יוני. עם זאת, לאור ירידה משמעותית יותר בשנה שעברה, המדד עבר כעת לאינפלציה שנתית של 0.1%- הנתון החיובי הראשון מאז פברואר.
בשלב הנוכחי, המדד ממשיך להתמתן כתוצאה ממחירי הדלק הנוחים יותר, לעומת השנה שעברה, מה שבא לידי ביטוי באופן בולט בסעיפי התחבורה והתקשורת, אשר מאבדים כעת כ-3.7% שנתית. ראוי לציין בהקשר הזה גם את מחירי הדיור, כאשר עודף ההיצע של השנים האחרונות ממשיך להביא פה לעלייה של 0.1%.
זולת זה, דברים דווקא נראים יציבים בצורה ראויה לציון, עם סעיפי שירותים, רבתי, אשר עולים ב-0.5% בשנה האחרונה, כולל ההשפעה הממתנת של הדיור. כנ"ל, סעיפים כמו הלבשה והנעלה או פריטים לבית נעים סביב אחוז אינפלציה - כנראה כתוצאה חיובית מהמהלכים המרחיבים של הממשלה בשנה האחרונה
עוד ב-
מדד המחירים ליצרן, בינתיים, עבר לטריטוריה דפלציונית יותר, של 3.6%-, לעומת 3.3%-, בחודש שעבר, ומבטא שילוב מובהק יותר של ירידה מחירי האנרגיה, יחד עם הביקושים העולמיים הנגזרים מהמכסים.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
