השוק
משקיעים באג"ח ממשלתי בארה"ב? זה מה שאתם חייבים לדעת
על פי סקירת פעילים ניהול תיקי השקעות, נרשמת דאגה בשווקים מהחמרה אפשרית המצב הפיסקלי בארה"ב. אמנם המגמות התקציביות מצביעות על עלייה בסיכון הכרוך בהשקעות אפיק אג"ח ממשלתי, אך אין בהן כדי לאותת על הדרדרות למשבר פיסיקלי בטווח הקצר
על פי הסקירה של פעילים ניהול תיקי השקעות, ההרעה במצב הפיסקלי בארה"ב נהפכה לגורם סיכון מרכזי בשווקים הפיננסיים בארה"ב ובשאר העולם. הנושא במיוחד אקטואלי כעת, ערב קבלת החלטות על תקציב הממשל לשנה הפיסקלית הבאה, 2025/26.
בעוד שבתקופה מ- 1985 עד 2019 הגרעון בתקציב הפדרלי ביחס התמ"ג עמד בממוצע על 3% לשנה, בשנת 2020 על רקע משבר מגפת הקורונה הוא נסק ל- 14% ונותר יחסית גבוה מאז.
בשנתיים האחרונות הגרעון היה מעל 7% מהתמ"ג והשנה (ראו גרף) הוא צפוי לעמוד על כ- 6.5%. במקביל, יחס החוב הפדרלי לתמ"ג עלה מ- 35% לפני המשבר הפיננסי של 2008 ל- 100% בשנת 2012 והמשיך לעלות עד ל- 122% כיום.
עיקר הדאגה בשווקים כעת: הצעת התקציב הנוכחית של ממשל טראמפ מרחיבה מדי ועלולה להגדיל את החוב הפדרלי ב- 3 טריליון דולר על פני העשור הקרוב, שהם כ- 10% מהתמ"ג.
בין הסעיפים הכלולים בהצעה המכונה "BBB" עקב התייחסותו של נשיא ארה"ב טראמפ להצעה כ- “Big Beautiful Bill”, בולטים הרחבה של הפחתות בשיעורי מס שונים שנקבעו ב- 2017, הפחתות חדשות במסים, הגדלת תמריצים להשקעות במגזר העסקי ועלייה בהוצאות הביטחון ובטיפול בהגירה אל ארה"ב.
מנגד, צפוי גידול בהכנסות ממכסים. אמנם נשקלו קיצוצים בסעיפי הוצאות שונים, כגון בבריאות ובתמיכות למעבר לאנרגיה ירוקה, אך אלה נדחו עד לשנת 2029. הצירוף של חוב פדרלי גבוה עם ריביות מעט גבוהות מהממוצע יוצר נטל משמעותי של עמידה בתשלומי ריבית שנתיים על החוב, סעיף שהגיע בשנה שעברה ל- 880 מיליארד דולר והיה מעל סעיפי הוצאה בולטים אחרים כגון בריאות וביטחון. במלים אחרות, כמחצית מהגרעון הפיסקלי הוקדש לתשלומי ריבית על החוב.
תגובת השווקים לעלייה בסיכון הפיסקלי של ארה"ב לא איחרה לבוא, בין היתר בהשפעת הפחתת דרוג האשראי של ארה"ב ע"י חברת מודי'ס. בשבוע החולף, הנפקה של 16 מיליארד דולר באג"ח ממשלה ל- 20 שנה עוררה מעט עניין אצל משקיעים רבים גם בריבית נקובה של 5% לשנה, הריבית הגבוהה שהוצעה על אג"ח ל- 20 שנה משנת 2020.
אין ספק שמשקיעים זרים הקטינו את ההחזקות שלהם של אג"ח ממשלתיות אמריקאיות, תוך שינוי בהרכב ההחזקות על פני מדינות שונות. אם בעבר סין הייתה הגורם הזר עם ההחזקות הגדולות ביותר, הרי שפוזיציות אלה הופחתו בעשור האחרון כך שכיום ההחזקות הבולטות הן אלה של יפן ואנגליה ואחריהן קנדה ולוקסמבורג.
אמנם המגמות התקציביות לעיל מדאיגות ומצביעות על עלייה בסיכון הכרוך בהשקעות אפיק אג"ח ממשלתי בארה"ב, אך אין בהן כדי לאותת על הדרדרות למשבר פיסקלי בטווח הקצר.
תגובת טראמפ ושר האוצר שלו לחששות לעיל היא שהצעדים הכלולים בהצעת התקציב, ובמיוחד ההפחתות במסים, יצליחו לעודד את הצמיחה והגידול בארה"ב כך ששיעור הגידול של התמ"ג, לטענתם, יהיה לפחות 3% לשנה בשנים הבאות.
גם אם ניתן לחלוק על הטענה הזאת, ברור הוא שארה"ב ממשיכה להיות הכלכלה המובילה בעולם. כשלעצמן, תשואות לפדיון של כ- 4.5%, או מעט מתחת לזה, על אג"ח ממשלתי ל- 10 שנים כיום, ושל 5% לשנה על אג"ח ל- 30 שנה אינן מאותתות על גלישה למשבר בקרוב.
על פי הניסיון בעבר, מקבלי ההחלטות בארה"ב לא צפויים להישאר אדישים להחרפה בתנודתיות ולעליות נוספות בתשואות בשוק אג"ח. במקרה כזה, תמיד קיימת החלופה של נקיטת צעדי חירום להחזרת אמון המשקיעים במשמעת הפיסקלית.
באשר למדיניות המכסים, נשיא ארה"ב טראמפ הפתיע שוב ואיים על העלאה חדה ומיידית על שיעור המכס על היבוא מהאיחוד האירופי 50%, הוביל לירידות בשווקים. מתברר שמהר מאד הנשיא חזר בו ודחה את ההחלטה הסופית בנושא ל- 9 ביולי, מועד בו גם ההחלטות לגבי מכסים מול סין ומדינות אחרות אמורות להתפרסם.
בינתיים נראה שהזיגזג בהצהרות הנשיא מלווה בהאצת קצב שיחות המשא ומתן בין נציגי ארה"ב והאיחוד האירופי בנושא הזה. הצהרה מפתיעה נוספת התייחסה להעלאת המכס על יבוא iPhones אלא אם כן חברת Apple תעביר את הייצור של מכשירים אלה לארה"ב.
על פי תגובות השווקים להצהרות החדשות של טראמפ לגבי מכסים, נראה כי תגובות אלה מתונות יחסית מהעבר כביטוי לציפייה שלעתים קרובות הנשיא חוזר בו רק מספר ימים לאחר ההצהרה המקורית. כרגע, נמשכת אי-הוודאות הגדולה לגבי מלחמת סחר וקיימת דריכות בשוק לקראת ההחלטות שיתקבלו בשבוע שני של חודש יולי.
עוד ב-
רמת הפעילות העסקית בארה"ב הפתיעה לטובה באומדנים הראשונים לחודש הנוכחי (מאי). זאת, על פי האומדן הראשון למדדי מנהלי הרכש (PMI) של ענפי השרותים והתעשייה. השיפור בפעילות בולט בענפי השירותים, כאשר המדד עלה מ- 50.8 באפריל ל- 52.3 במאי. המדד לפעילות בתעשייה עלה מ- 50.2 ל- 52.3. עליות אלה היו מעל ומעבר לתחזיות. עם זאת, סנטימנט מנהלי הרכש לגבי העתיד ממשיך להיות זהיר תוך הדגשת רמה גבוהה של אי ודאות.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
