חברת הסייבר ורוניס (VRNS) שנסחרת בשווי של 2.3 מיליארד דולר, פרסמה תוצאות לכאורה מאכזבות ברבעון השני של השנה, בגלל השינוי במודל העסקי - מעבר ממכירת מוצרים למתן שירותי מנויים. עם זאת, במידה ולא היה נעשה השינוי במודל - החברה היתה מכה את התחזית.

וול-סטריט מאמינה במודל העסקי החדש, ושולחת את מניית החברה לעלייה של 3.1% הערב. גם באופנהיימר אופטימים.  

התוצאות מעידות להערכתם על מעבר מואץ למודל מנויים, כאשר נתח המנויים זינק ברבעון השני ל-56% מסך רשיונות תוכנה, והנהלת החברה העלתה את תחזיתה לממוצע שנתי של נתח המנויים מ-25% ל-45% ממכירות מוצרי תוכנה.

"למרות שהתוצאות בפועל היו נמוכות מהצפי, התאמה למעבר למודל מנויים משקפת צמיחה שנתית של 21.5%, מעל הרף הגבוה של תחזית החברה", כותבים באופנהיימר, "אנו רואים עליה בעניין לקוחות ורוניס לרכישת מוצרים נוספים, צופים המשך האצה בקצב הצמיחה, ובכך משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 80 דולר.

ברבעון השני הציגה ורוניס הכנסות של 59.6 מיליון דולר, ירידה שנתית של 4%, נמוך מהקונצנזוס של 62.4 מיליון דולר - פספוס משמעותי. 

שיעור הרווח התפעולי היה שלילי - מינוס 15% והפסד של 32 סנט למניה, בדומה לצפי  של האנליסטים של רווח תפעולי שלילי של 14.7% והפסד של 34 סנט למניה. גם ההזמנות החדשות (billings) של 56 מיליון דולר היו נמוכות מהצפוי, ורשמו ירידה שנתית של 22%.

"למרות אכזבה על פניו בתוצאות ורוניס, הדבר משקף את המעבר המואץ ממכירת רשיונות קבע Perpetual licenses למודל מנויים", ממשיכים באופנהיימר, "הכנסות ממנויים הסתכמו הרבעון ב-14.8 מיליון דולר (בהשוואה ל-1.3 מיליון דולר בלבד ברבעון המקביל אשתקד, וכפול מרמתן ברבעון הקודם), והיוו נתח גבוה של 56% מסך מכירות רשיונות תוכנה.

"בהתאם, העלתה הנהלת ורוניס את תחזיתה לנתח מנויים מסך הרשיונות מ-25% ל-45% ברמה שנתית (לאחר שהעלתה תחזית זו גם ברבעון הקודם). בנטרול המעבר למודל מנויים, החברה היתה מציגה הרבעון הכנסות של 77.4 מיליון דולר, מעל הצפי של 68.4 מיליון דולר וצמיחה שנתית נאה של 22%.

"בנוסף, צנרת הכנסות חוזרות (ARR – Annualized recurring revenues)  עמדה בסוף הרבעון על 155.2 מיליון דולר, צמיחה גבוהה עוד יותר של 39% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.הנהלת ורוניס צופה ברבעון הבא הכנסות בטווח 61-62.5 מיליון דולר, ירידה שנתית של 8%, עם הפסד של 34 סנט עד 36 סנט למניה - נמוך מהצפי של 68 מיליון דולר והפסד של 8 סנט למניה.

"בשנת 2019 כולה צופה החברה הכנסות של 255.5-259.5 מיליון דולר, נמוך מהקונצנזוס של 274 מיליון דולר, עם הפסד של 90 סנט עד 93 סנט למניה, כפול מהצפי של 48 סנט למניה.

"אנו מעדכנים את תחזיותינו בהתאם, וצופים ב-2019 הכנסות של 257.5 מיליון דולר עם הפסד של 92 סנט למניה, בשנת 2020 – הכנסות של 280 מיליון דולר עם הפסד של 75 סנט למניה ובשנת 2021 – הכנסות של 300 מיליון דולר עם הפסד של 65 סנט למניה.

"למרות הורדת תחזיותינו בהכנסות וברווח, אנו מאמינים במעבר במודל העסקי של ורוניס למודל מנויים, המספק נראות גבוהה יותר ופוטנציאל להאצה בצמיחה עתידית, ובכך משמרים כאמור את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 80 דולר, בהתבסס על מכפיל 8.5 לתחזית הכנסות 2021".