המשקיעים פתחו את השבוע עם טלטלה נוספת בשווקים. הפעם, מקור התנודתיות אינו מכסי הסחר (שהוקפאו, אבל עלולים עוד לחזור), אלא מצב החוב הציבורי של ארה"ב. ליתר דיוק: הורדת דירוג האשראי המושלם האחרון של ארה"ב בידי סוכנות הדירוג מודי'ס, שנימקה את ההורדה בהתנפחות לאורך זמן של בועת החוב הלאומית. הורדת הדירוג התרחשה בזמן שהגירעון התקציבי השנתי של ארה"ב עומד על כ-2 טריליון דולר, מעל 6% מהתמ"ג.

סוכנות הדירוג צופה שהגירעון יתרחב לכ-9% מהתמ"ג עד 2035, בעיקר בשל עליית עלויות המימון, גידול בהוצאות חברתיות והכנסות נמוכות יחסית. במקביל, הקונגרס ממשיך לקדם חבילת מיסים והוצאות שתוסיף טריליוני דולרים לחוב הפדרלי בעשור הקרוב. העלות מוערכת ב-3.8 טריליון דולר, וזו עלולה לגדול אם סעיפים זמניים יוארכו.

"הורדת הדירוג לא מהווה הפתעה ואינה צפויה להשפיע באופן דרמטי כשלעצמה, אך היא מתרחשת בעיצומה של תקופה רגישה ממילא ומהווה תזכורת נוספת לקהילת המשקיעים לכך שהדינמיקה הפיסקלית של ארה"ב אינה יציבה בטווח הארוך. אף שזוהי אינה הסיבה המרכזית, ההפחתה מהווה נימוק נוסף למדוע לא כדאי להיסחף כעת להגדלת החשיפה למח"מ ארוך", כותב דריו מסי, ראש תחום ואנליסט הכנסה קבועה, יוליוס בר.

הורדת הדירוג מחזקת את החששות בוול סטריט לגבי האג"ח הממשלתי, במיוחד על רקע הדיונים בקונגרס על קיצוצי מס ללא מימון והאיום בהאטה כלכלית בעקבות מדיניות הסחר האגרסיבית של נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ. "שוק האג"ח האמריקאי נאלץ לעכל לא מעט גם בשבוע האחרון. מיד לאחר ההודעה הדרמטית על המכסים שהובילה לאופטימיות כלכלית והזניקה את התשואות, הגיעו נתוני מאקרו מתונים שריככו את תחושות האופוריה. גם דבריו של יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול על אסטרטגיית הבנק המרכזי תרמו לירידה נוספת בתשואות", כותב מסי.

ואז, כמובן, הגיעה הורדת הדירוג של מודי'ס, ובתגובה התשואות על אג"ח ל-10 שנים עלו בכ-3 נקודות בסיס ל-4.50%, ותשואות אג"ח ל-30 שנים זינקו ב-4 נקודות בסיס ל-4.99%. מעבר לרף 5% באג"ח הארוכות מהווה רמה שלא נראתה מאז 2023, אז השיא עמד על 5.18%, הגבוה ביותר מאז 2007.

עוד ב-

ניתוח: סוכנות הדירוג מודי'ס יישרה קו - כלכלת ארה"ב בצרות?

לכתבה המלאה

לדברי מסי מיוליוס בר, הורדת הדירוג "מדגישה שוב את העובדה שהמצב הפיסקלי הנוכחי של ארה"ב איננו יציב בטווח הארוך ומחדדת את החשיבות לכך שהפדרל ריזרב ימשיך להציג עצמאות מוחלטת. מבחינתנו, הסיכון אינו טמון באירוע של חדלות פירעון שכן שארה"ב מדפיסה את המטבע שבו היא לווה, אלא בשאלה מהי 'המשמעות הכלכלית' של תביעות נומינליות כאלה, ביחס לנכסים אחרים. במילים פשוטות – עוד נדבך בסביבה שוק רגישה ממילא, ועוד שיקול למה לא לרוץ להגדיל חשיפה למח"מ ארוך. עם זאת, לדעתנו, אג"ח קונצרניות בדירוג BBB במח"מ של 5–7 שנים מהוות כיום הזדמנות לא רעה, לאור תשואות יחסית אטרקטיביות ביחס לרמת הסיכון".