השוק
מנהל ההשקעות שבטוח: "אלו המניות הכי מעניינות בבורסה"
צורי אילן, מנכ"ל שותף בקרן הגידור אלמנדה ומנהל מערך המחקר בתובל בית השקעות, אופטימי לגבי הבורסה המקומית, לא מתרגש מהנפילה במניות התוכנה וחושף את התחומים והמניות שלדעתו השוק מפספס: "המחירים שם מגוכחים"
בזמן שהשוק הישראלי שוברת שיאים, וול סטריט מנסה להבין האם מהפכת ה-AI תרים או תרסק את השוק והדולר צולל לרמות שלא ראינו כבר זמן רב, המשקיעים שואלים את עצמם שאלה אחת פשוטה: האם כדאי עדיין להיכנס, או שאולי מאוחר מדי?
צורי אילן, מנכ"ל שותף בקרן הגידור אלמנדה ומנהל מערך המחקר בתובל בית השקעות, מספק בראיון ל-ice תשובה מורכבת. לדבריו, אמנם השוק לא זול, אבל יש בו עדיין פוטנציאל עליות משמעותי - בתנאי שתדעו איפה לחפש.
איך הוא מסביר את העליות החדות? מדוע דווקא הבנקים והנדל"ן למגורים עשויים להפתיע? ומה קורה עם מניות הטכנולוגיה שספגו מכות קשות בחודשים האחרונים?
בראיון מקיף, אילן חושף את התזה המרכזית שלו לגבי המשך 2025, מתייחס לבועת ה-AI ומסביר מדוע הוא מאמין שישראל נמצאת ב"תור הזהב שלה" - גם בלי קשר למתרחש בזירה הפוליטית.
איך אתה רואה את התקופה הנוכחית בבורסה?
"אני מניח שאנחנו בסוג של "פחד גבהים". השוק עשה מהלכים משמעותיים וזה מפחיד. אי אפשר להגיד שהשוק זול, אבל הוא עדיין מעניין לעומת שאר העולם. יש סיבות כלכליות וטכניות - אם הבנקים יעלו יפה השנה, הם ירימו את השוק.
"אני מניח שאנחנו בסוג של "פחד גבהים". השוק עשה מהלכים משמעותיים וזה מפחיד. אי אפשר להגיד שהשוק זול, אבל הוא עדיין מעניין לעומת שאר העולם. יש סיבות כלכליות וטכניות - אם הבנקים יעלו יפה השנה, הם ירימו את השוק.
אני מניח שנראה איזהשהו מימוש, קשה להגיד מתי וכמה אלים הוא יהיה, אבל עדיין נסיים את השנה בעליות. אני מאמין שהבנקים יעלו ב-10%-15% וירימו את המדדים. החברות הביטחוניות עדיין מעניינות בחלקן, אם כי חלקן כבר יקרות".
איזה תחומים נוספים מעניינים בבורסה?
"המדדים הכי מעניינים הם מדדי הנדל"ן, הם עדיין לא עלו מספיק ביחס לשאר המדדים, וירידת הריבית תתרום לעליות שם. המדד הכי זול כרגע בשוק הוא נדל"ן למגורים. הוא ממש זול אבל יש שם המתנה, ואני חושב שהוא יסחוב את השוק למעלה. ישראל נמצאת בתור הזהב שלה".
"המדדים הכי מעניינים הם מדדי הנדל"ן, הם עדיין לא עלו מספיק ביחס לשאר המדדים, וירידת הריבית תתרום לעליות שם. המדד הכי זול כרגע בשוק הוא נדל"ן למגורים. הוא ממש זול אבל יש שם המתנה, ואני חושב שהוא יסחוב את השוק למעלה. ישראל נמצאת בתור הזהב שלה".
ממה זה נובע?
"בעיקר ממבנה המשק שלנו - קטן, זריז ומהיר. הטכנולוגיה פה משמעותית והתרומה שלה למשק גדולה. אין לכך קשר לעולם הפוליטי, זו כלכלה חופשית. המנוע הזה חזק מאוד ויש עוד הרבה חברות שנראה מנפיקות בארה"ב אם השוק יהיה טוב, בטח בתחום הביטחוני. נכנסים שם לסייקל שרק התחיל, ובתחום הזה יש לנו כמה שנים יפות קדימה.
"בעיקר ממבנה המשק שלנו - קטן, זריז ומהיר. הטכנולוגיה פה משמעותית והתרומה שלה למשק גדולה. אין לכך קשר לעולם הפוליטי, זו כלכלה חופשית. המנוע הזה חזק מאוד ויש עוד הרבה חברות שנראה מנפיקות בארה"ב אם השוק יהיה טוב, בטח בתחום הביטחוני. נכנסים שם לסייקל שרק התחיל, ובתחום הזה יש לנו כמה שנים יפות קדימה.
גם המבנה הדמוגרפי משחק תפקיד - ל-70% מהאוכלוסייה יש בממוצע עוד 20 שנה לתרום למשק, אין דבר כזה בעולם המערבי. יש פה ילודה, צריכה והרבה צירים חזקים.
מתפתחת פה גם כלכלה בין-דורית, זה משהו שלא היה. עכשיו אנשים מתחילים לקבל ירושות. גם התחדשות עירונית היא סוג של "יש מאין" - אנשים שלא היה להם כלום פתאום מקבלים ערך. אדם שהייתה לו דירה ישנה בבניין רכבת מקבל דירה חדשה, והעושר שלו גדל משמעותית".
הבורסה נשענת על תחום הפיננסים, ועיקר הצמיחה בעולם מגיע מתחום הטכנולוגיה - זו לא נקודת חולשה של הבורסה?
"לא בהכרח, תמיד טענתי שהבנקים בישראל מתומחרים נמוך. אם הבנקים מייצרים תשואה להון קבועה של 15%, זה אומר שהם צריכים להיסחר ברמה של 1.5-1.7 על ההון".
"לא בהכרח, תמיד טענתי שהבנקים בישראל מתומחרים נמוך. אם הבנקים מייצרים תשואה להון קבועה של 15%, זה אומר שהם צריכים להיסחר ברמה של 1.5-1.7 על ההון".
העליות במניות הבנקים והביטוח לא היו חריגות?
"הבנקים היו מתומחרים בחסר. תחום הביטוח עלה חזק בגלל תקן IFRS 17, ששינה את התמונה ואת המאזנים בעיני המשקיעים. בעולם של ריביות גבוהות, מניות הפיננסים עדיין חוגגות. אלו ענפים שמאוד נהנים מרמות ריבית נוכחיות ומסיכון נמוך יותר. כשהריבית הייתה גבוהה היו הרבה הפרשות, היום אין. המשק גם נפתח לתחרות".
"הבנקים היו מתומחרים בחסר. תחום הביטוח עלה חזק בגלל תקן IFRS 17, ששינה את התמונה ואת המאזנים בעיני המשקיעים. בעולם של ריביות גבוהות, מניות הפיננסים עדיין חוגגות. אלו ענפים שמאוד נהנים מרמות ריבית נוכחיות ומסיכון נמוך יותר. כשהריבית הייתה גבוהה היו הרבה הפרשות, היום אין. המשק גם נפתח לתחרות".
האם יש חשש למשבר בוול סטריט או קריסה בגלל הבינה המלאכותית?
במחזורי העסקים ראינו המון פעמים שיש או עליית יתר או ירידת חסר - טרנד מאוד חזק שמעלה דברים ואז מתבצע תמחור מחדש. החזקים נשארים, הרגולציה משתנה והפיזור בין השחקנים משתנה. עכשיו חושבים שכל תחום השבבים יכול לטפס עד אינסוף. זה פוטנציאל אדיר, אבל המהירות והעוצמה שבהן הכל עלה הן מפחידות".
במחזורי העסקים ראינו המון פעמים שיש או עליית יתר או ירידת חסר - טרנד מאוד חזק שמעלה דברים ואז מתבצע תמחור מחדש. החזקים נשארים, הרגולציה משתנה והפיזור בין השחקנים משתנה. עכשיו חושבים שכל תחום השבבים יכול לטפס עד אינסוף. זה פוטנציאל אדיר, אבל המהירות והעוצמה שבהן הכל עלה הן מפחידות".
מה לגבי מניות התוכנה?
"בחלק מהחברות יש בהלת יתר. אני מאמין שעוד שנה אנשים יבינו את התמחור מחדש ונהיה חכמים יותר לגבי מידת ההשפעה האמיתית של ה-AI על חברות. יש חברות מצוינות, כמו מאנדיי, שפשוט 'גמרו' אותה למרות שיש לה מוצר מעולה.
"בחלק מהחברות יש בהלת יתר. אני מאמין שעוד שנה אנשים יבינו את התמחור מחדש ונהיה חכמים יותר לגבי מידת ההשפעה האמיתית של ה-AI על חברות. יש חברות מצוינות, כמו מאנדיי, שפשוט 'גמרו' אותה למרות שיש לה מוצר מעולה.
אני חושב שקצת הגזימו. אני לא מאמין שמחר בבוקר מישהו יבנה תוכנה שתחליף את מאנדיי. תראו גם מה עושים לוויקס - לבנות אתרים זה אולי קל יותר עם AI, אבל עדיין יש ערך מוסף לחברות האלו. זה לא אומר שחברות ייסגרו, אלא שנראה מיזוגים בין חברות תוכנה. החזקים ישרדו ויצטרכו להשתכלל, וברור שחברות יצטרכו לפטר עובדים ולהתארגן מחדש".
בתקופות של פאניקה צצות ההזדמנויות הכי גדולות, איפה אתה מזהה הזדמנויות?
"תראו מה קורה לנייס, לוויקס או למאנדיי - יש שם יותר מדי בהלה. ראינו שנייס הולכת להשקיע המון בתחום ה-AI ולטענתם התוצאות ב-2027 ישקפו את התרומה הזו. בוויקס יש את "בייס 44", אז באופן כללי ייתכן שכאן יש הזדמנות. בנוסף אני מאוד מאמין בשוק השבבים ואני חושב שאנבידיה לא תהיה המלכה היחידה לאורך זמן".
"תראו מה קורה לנייס, לוויקס או למאנדיי - יש שם יותר מדי בהלה. ראינו שנייס הולכת להשקיע המון בתחום ה-AI ולטענתם התוצאות ב-2027 ישקפו את התרומה הזו. בוויקס יש את "בייס 44", אז באופן כללי ייתכן שכאן יש הזדמנות. בנוסף אני מאוד מאמין בשוק השבבים ואני חושב שאנבידיה לא תהיה המלכה היחידה לאורך זמן".
מה עם תחום האנרגיה והחשמל?
"ישראל רוצה להגיע ל-2030 עם חשיפה של 30% לאנרגיה מתחדשת. כרגע חסרים בערך בין 15 ל-17 ג'יגה-ואט כדי לעמוד ביעדים. זה נראה מאוד קשה ואני בספק אם המדינה תעמוד ביעד, אבל אם כן - תחום האנרגיה הוא לא רק מעניין, אלא סופר מעניין. כמובן שירידת הריבית משפיעה לטובה על התזרים וזו חגיגה לחברות האלו".
"ישראל רוצה להגיע ל-2030 עם חשיפה של 30% לאנרגיה מתחדשת. כרגע חסרים בערך בין 15 ל-17 ג'יגה-ואט כדי לעמוד ביעדים. זה נראה מאוד קשה ואני בספק אם המדינה תעמוד ביעד, אבל אם כן - תחום האנרגיה הוא לא רק מעניין, אלא סופר מעניין. כמובן שירידת הריבית משפיעה לטובה על התזרים וזו חגיגה לחברות האלו".
אילו חברות מעניינות בתחום?
"בישראל החוזים הם ארוכים, קבועים ועם סוג של גב ממשלתי. בארה"ב זה שונה כי שם מדובר יותר ברוכשים פרטיים. ישראל, אירופה וארה"ב שונות זו מזו. ברור לכולם שתחום ה-AI יביא למחסור באנרגיה, והדבר הכי מהיר לייצור הוא אנרגיה מתחדשת.
"בישראל החוזים הם ארוכים, קבועים ועם סוג של גב ממשלתי. בארה"ב זה שונה כי שם מדובר יותר ברוכשים פרטיים. ישראל, אירופה וארה"ב שונות זו מזו. ברור לכולם שתחום ה-AI יביא למחסור באנרגיה, והדבר הכי מהיר לייצור הוא אנרגיה מתחדשת.
היתרון הגדול של פוטו-וולטאי (PV) הוא שהפרויקטים מאוד מהירים: ברגע שסוגרים הסכם, הסיכון היזמי נמוך מאוד. מדובר בשחקנים כמו דוראל או פריים אנרג'י, שהמחיר שלה למשל מגוחך. יש פה עיוות - המוסדיים עדיין לא גילו את הנייר. הרבה חברות יתחילו להיכנס לדאטה סנטרים, ושם צריך המון אנרגיה".
מה לגבי הדולר?
"אני מגודר על הדולר - אני פשוט לוקח הלוואה דולרית. בכנס קרנות גידור שהיינו בו, נגיד בנק ישראל אמיר ירון תמחר את הדולר באזור ה-3 שקלים, כלומר בנק ישראל לא מתרגש מהרמות האלו.
"אני מגודר על הדולר - אני פשוט לוקח הלוואה דולרית. בכנס קרנות גידור שהיינו בו, נגיד בנק ישראל אמיר ירון תמחר את הדולר באזור ה-3 שקלים, כלומר בנק ישראל לא מתרגש מהרמות האלו.
אין ספק שמבחינה כלכלית אני רואה את השקל מתחזק, העניין הוא המהירות, כי אף אחד לא רוצה זעזועים. אם הדולר ימשיך להתחזק בעוצמה זה לא ישפיע לטובה על המשק. אומנם האינפלציה תרד, אבל היצואנים יחטפו מכה רצינית. זו כבר מכה, אבל הורדות הריבית בהמשך יתנו תמריץ חיובי".
עוד ב-
אתה חושב שהירידה בדולר הופכת את הבורסה המקומית לאטרקטיבית יותר מהאמריקאית?
"אני לא פוסל השקעה בשום שוק וחובה לפזר, אבל אני חושב שהשוק הישראלי כרגע יותר מעניין. גם הזרים חושבים ככה ונכנסים לפה בטירוף. המחזורים עולים משמעותית, בעיקר בסגירה ובמניות הגדולות. האמונה של המשקיעים הזרים שישראל תיכנס למדדי ה-MSCI העולמיים מכניסה לפה המון כסף. גם בשיא המתיחות מול איראן, הזרים המשיכו להאמין בישראל".
"אני לא פוסל השקעה בשום שוק וחובה לפזר, אבל אני חושב שהשוק הישראלי כרגע יותר מעניין. גם הזרים חושבים ככה ונכנסים לפה בטירוף. המחזורים עולים משמעותית, בעיקר בסגירה ובמניות הגדולות. האמונה של המשקיעים הזרים שישראל תיכנס למדדי ה-MSCI העולמיים מכניסה לפה המון כסף. גם בשיא המתיחות מול איראן, הזרים המשיכו להאמין בישראל".
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
