השוק

כלכלני בנק דיסקונט מזהירים: זה מה שצפוי לקרות לריבית בישראל

בסקירה הכלכלית השבועית של בנק דיסקונט מצביעים על השפעת המתיחות הגיאופוליטית ועל התנודתיות בשוקי האג"ח בעולם. בישראל, השכר בהייטק ממשיך לעלות, הצריכה הפרטית מתחזקת והשווקים מעניקים סיכוי נמוך להפחתת ריבית נוספת בתחילת 2027

מערכת ice | 13/10/2026 12:57

אמיר ירון נגיד בנק ישראל (צילום shutterstock, פלאש 90/ יונתן זינדל)

אי-הוודאות הגיאופוליטית ממשיכה להשפיע על השווקים הפיננסיים, כאשר מחירי האנרגיה, ציפיות הריבית והחששות מהמצב הכלכלי באירופה עומדים במרכז תשומת הלב של המשקיעים. עם זאת, בסקירה הכלכלית השבועית של בנק דיסקונט, המתייחסת לתקופה שבין 4 ל-13 באוקטובר 2026, מצביעים כלכלני הבנק על רגיעה מסוימת בשוקי האג"ח הממשלתיות לאחר עליות התשואות שנרשמו בחודשים האחרונים.

בארה"ב, נתוני האינפלציה שיתפרסמו בהמשך השבוע צפויים לעורר עניין רב, על רקע עליית מחירי האנרגיה והדיון סביב הצעדים הבאים של הבנק הפדרלי. בישראל, השווקים מגלמים הסתברות נמוכה להפחתת ריבית נוספת בתחילת 2027, בין היתר בשל אי-הוודאות לקראת הבחירות, התייצבות השקל וההתפתחויות בזירה הגלובלית.

בארה"ב: הפד לא ממהר להעלות את הריבית
פרוטוקול החלטת הריבית האחרונה של הפדרל ריזרב הצביע על תמיכה רחבה באפשרות של העלאת ריבית במהלך ספטמבר. לפי הסקירה, חלק מחברי הוועדה רואים במהלך כלי לניהול סיכונים ודרך להתמודד עם לחצי מחירים הנובעים מביקושים חזקים. אחרים מדגישים את סביבת האינפלציה הגבוהה ואת זעזועי ההיצע המתמשכים כסיבות המצדיקות הידוק נוסף של המדיניות המוניטרית.

עם זאת, חברי הוועדה אינם תומכים בתהליך ממושך של העלאות ריבית, וגם אינם מתכוונים להעלות אותה בקצב מהיר. הדברים מגיעים על רקע עליית מחירי הנפט, שהשפיעה בחודשים האחרונים על ציפיות הריבית בשווקים. בשבוע האחרון נרשמה דווקא התמתנות מסוימת בציפיות, למרות ההתייקרות באנרגיה.

בכיר בפד ציין כי נתונים שפורסמו מאז החלטת הריבית האחרונה הצביעו על התמתנות מסוימת באינפלציה ובשוק העבודה, אך הוא עדיין סבור כי נדרשת העלאת ריבית נוספת, משום שהאינפלציה גבוהה מדי. לדבריו, אין הכרח שהעלאות הריבית יבוצעו בישיבות עוקבות. מסר זה הפחית את הסיכוי להעלאה כבר בישיבת אוקטובר.

למרות זאת, השווקים ממשיכים לתמחר אפשרות להעלאות נוספות בשנה הקרובה. לפי הסקירה, הציפיות משקפות ריבית של 4.7% לאחר יותר משלוש העלאות. בדיסקונט מדגישים כי אי-הוודאות סביב המלחמה עם איראן והשלכותיה על מחירי הנפט מקשה על גיבוש תחזית ברורה, ולכן נתוני האינפלציה הקרובים יהיו בעלי חשיבות רבה.

רגיעה בשוק האג"ח, אך החששות באירופה נמשכים
במהלך השבוע האחרון נרשמה התמתנות מסוימת בתנודתיות בשוק האג"ח הממשלתיות בארה"ב. תשואות האג"ח ירדו לאורך העקום בשיעור מתון של 3 נקודות בסיס, ושיפוע העקום נותר ללא שינוי. בין הגורמים שתרמו לרגיעה היו ביקושים חזקים בהנפקות האג"ח הארוכות של ממשלת ארה"ב. עם זאת, בבנק דיסקונט מציינים כי בעבר עלייה ביחס שבין הביקוש להיצע בהנפקות הופיעה גם בתקופות של עליית תשואות, ולכן אין בה כשלעצמה כדי להעיד על שינוי מגמה.

באירופה נמשכים החששות ממצבה הפיסקלי של צרפת, על רקע חוסר היציבות הפוליטית והקושי לצמצם את הגירעון הממשלתי. בשבוע האחרון התמתנו מעט החששות, ותשואת האג"ח הממשלתית של צרפת לעשר שנים התייצבה ברמה של 4.9% - מרווח של 1.4 נקודות אחוז מעל האג"ח המקבילה של גרמניה.

לפי הסקירה, אחד הגורמים שתמכו בהתייצבות היה הצעת התקציב של מרין לה פן, מנהיגת הימין הקיצוני והמועמדת המובילה בבחירות לנשיאות צרפת הצפויות באפריל 2027. ההצעה נתפסה כחיובית יחסית, משום שכללה צעדים לצמצום הגירעון.

נגיד הבנק המרכזי של צרפת הבהיר כי מצבה המורכב של האג"ח הממשלתית אינו מצדיק, בשלב זה, התערבות של הבנק המרכזי האירופי. גם נשיאת ה-ECB ציינה כי לבנק יש כלים להתמודדות עם עליית תשואות שמקורה בפאניקה בלתי מוצדקת בשווקים. למרות זאת, בדיסקונט מעריכים כי מוקדם לצפות להתערבות כזו, בין היתר משום שהגירעון הצרפתי גבוה מהיעד שנקבע בגוש האירו, והמרווחים עדיין נמוכים מאלה שנרשמו במדינות הגוש בתקופות משבר בעבר.

ההייטק בישראל ממשיך להפגין עוצמה
בישראל, נתוני הפעילות הכלכלית מצביעים על תמונה מעורבת. יצוא השירותים התכווץ ביולי 2026 ב-4.7%, אך רשם עלייה שנתית של 10.8%. הירידה נבעה בין היתר מהתכווצות של 5% ביצוא שירותי ההייטק, שהשלים בכל זאת גידול שנתי של 10.1% - קצב מתון בהשוואה לחודשים הקודמים.

לצד זאת, סקר המגמות בעסקים לחודש ספטמבר מצביע על ציפיות חברות ההייטק להתאוששות בקצב התרחבות יצוא השירותים. במקביל, נרשם גידול מתון במספר החברות בענף המדווחות על מחסור בעובדים.

נתון נוסף שמדגיש את עוצמת הענף הוא השכר. לפי הסקירה, השכר הממוצע בהייטק עלה ב-7.4% בשלושת החודשים האחרונים בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, לאחר עלייה מתונה יותר ברבעון הראשון של השנה. בדיסקונט מציינים כי הנתונים מעידים שעד כה הענף ממשיך להפגין עוצמה, למרות החששות מפני השפעת התרחבות השימוש בבינה מלאכותית והתחזקות השקל.

במשק כולו, השכר הממוצע עלה ב-5.3% בחודשים מאי עד יולי לעומת התקופה המקבילה אשתקד, לעומת קצב של כ-6% בחודשים הקודמים. לפי אומדנים ראשוניים, באוגוסט צפויה העלייה השנתית להתמתן ל-4.4%. בבנק מעריכים כי האטת קצב עליית השכר, למרות שוק העבודה ההדוק, מצביעה על התמתנות לחצי השכר ותומכת בשמירה על אינפלציה נמוכה.

הצריכה הפרטית מתחזקת, אך הפחתת הריבית אינה מובטחת
נתוני הצריכה מצביעים על המשך פעילות ערה של משקי הבית. באוגוסט נרשמה עלייה של 3% ברכישות בכרטיסי אשראי לעומת יולי, לצד גידול שנתי של 9.6%. מדובר בהאצה לאחר תיקון כלפי מטה שנרשם בחודשיים הקודמים, ובנתון המעיד על צריכה פרטית חזקה.

במקביל, שוק האג"ח הממשלתיות בישראל מושפע מהתפתחויות בשווקים הבינלאומיים. תשואות האג"ח לשנתיים ירדו בשבוע האחרון ב-5 נקודות בסיס, בעוד שתשואות האג"ח לעשר שנים עלו ב-8 נקודות בסיס. מרבית העלייה נרשמה בתחילת השבוע, בהשפעת העלייה החדה בתשואות בארה"ב בשבוע שקדם לכך.

מאז פרוץ המלחמה עלתה תשואת האג"ח האמריקאית לעשר שנים ב-1.3 נקודות אחוז, בעוד שהתשואה המקבילה בישראל עלתה ב-40 נקודות בסיס בלבד. כתוצאה מכך התרחב פער התשואות בין המדינות ל-90 נקודות בסיס. בדיסקונט מסבירים כי ההבדלים קשורים, בין היתר, לשונות במגמות האינפלציה ובהתפתחות הריבית בכל אחת מהמדינות.

בכל הנוגע לריבית בנק ישראל, השווקים מעניקים הסתברות של 25% בלבד להפחתה נוספת בתחילת 2027, ומגלמים ציפייה להתחלת העלאות ריבית החל מספטמבר 2027, עד לרמה של 3.5% בסוף אותה שנה. הציפיות מושפעות מאי-הוודאות לקראת הבחירות בישראל, מהתייצבות השקל לצד עליית מחירי הנפט ומהמגמות בשווקים הגלובליים.

עם זאת, בבנק דיסקונט סבורים כי מוקדם לשלול לחלוטין הפחתת ריבית נוספת, לנוכח סביבת האינפלציה הנמוכה והצפי לעלייה מתונה בלבד באינפלציה. המשמעות היא שהחלטות הריבית בתקופה הקרובה ימשיכו להיות תלויות בהתפתחויות הכלכליות, בנתוני המחירים ובמצב הגיאופוליטי בישראל ובעולם.

הסקירה של בנק דיסקונט נועדה למטרות מידע בלבד ואינה מהווה המלצה להשקעה או תחליף לייעוץ אישי המותאם לצורכי הלקוח.