השוק

דולר מדשדש, מניות נופלות ותשואות של 5%: לאן הולך שוק ההון?

לקראת החלטת הריבית של הפד, המשקיעים בוול סטריט מחשבים מסלול מחדש: האינפלציה מסרבת להיעלם, אג"ח ארה"ב מציבות תחרות ישירה למניות, ובכירי השוק מתחילים לדרוש קבלות ממהפכת ה-AI. שלושה מומחים מנתחים האם מדובר בתיקון בריא – או באיתות ראשון למשבר עמוק

מערכת ice | 18/10/2026 7:36

הירידות החדות האחרונות במניות הטכנולוגיה, לצד נתוני אינפלציה עיקשים בארה"ב, מציבים את המשקיעים בוול סטריט בפני דילמה מוכרת אך מתוחה מתמיד: האם גל המימושים הנוכחי מהווה הזדמנות כניסה נוחה לסקטור הצומח ביותר בעולם, או שמדובר בסדק ראשון של שוק דובי ממושך?

ברקע עומדת החלטת הריבית הקרובה של הפדרל ריזרב, כאשר מדד המחירים לצרכן שעלה בספטמבר לקצב שנתי של 3.7% (עם אינפלציית ליבה של 2.6%) טרף את הקלפים. בעוד שקודם לכן עסקו השווקים בעיתוי הפחתות הריבית, כעת מרחפת מעל השוק האפשרות של סביבת ריבית גבוהה לזמן ממושך בהרבה – ואולי אף הידוק מוניטרי נוסף.

שלושה מומחים בכירים משוק ההון האמריקאי מנתחים את התמונה המורכבת ומסמנים את המגמות שיקבעו את כיוון תיק ההשקעות.

מניות הטכנולוגיה: שלב ההוכחות של ה-AI: התנודתיות הגוברת בענקיות הטכנולוגיה מעלה חששות, אך פול מרינו, סמנכ"ל ההכנסות בחברת Themes ETFs, מציע להביט בנתונים ההיסטוריים בטרם נכנסים לפאניקה. "תיקונים הם חלק בלתי נפרד מכל מחזור עליות", מזכיר מרינו ומציין כי מאז 1946, התיקון השנתי החציוני במדד S&P 500 עומד על כ-11%.

לדבריו, יש להבדיל בין ירידות שמקורן בהידרדרות ברווחיות או משבר אשראי לבין תיקון הנובע מהתאמת ציפיות ריבית ותמחור סיכונים. להערכתו, היסודות של ענקיות הטכנולוגיה נותרו איתנים, עם תזרימי מזומנים חזקים ומאזנים בריאים שמממנים את פעילותן. הביקוש לשבבים, מרכזי נתונים, תשתיות ענן ותוכנות בינה מלאכותית מוסיף להוות מנוע צמיחה רב-שנתי.

סילביה יבלונסקי, מנהלת ההשקעות הראשית ב-Defiance ETFs, מסכימה כי המגמה ארוכת הטווח חיובית, אך מזהה שינוי מהותי בפסיכולוגיית השוק: "השאלה אינה עוד כמה כסף החברות שופכות על AI, אלא מתי ההשקעות האדירות האלו יתחילו לייצר רווחים והכנסות בשטח".

יבלונסקי מדגישה כי המשקיעים הפכו לחשדניים יותר כלפי הוצאות הוניות (Capex) מנופחות, ומחפשים לראות החזר מהיר על ההשקעה. עם זאת, היא ממשיכה להחזיק בגישה שורית כלפי חברות שבבים, זיכרון מתקדם, תשתיות אנרגיה ושדרוג רשתות חשמל שחיוניות להפעלת שרתי ה-AI, ומסמנת את תחום המחשוב הקוונטי כפוטנציאל מבטיח לטווח הארוך – אף שרמת הסיכון בו עדיין גבוהה.

אלטרנטיבת ה-5%: שוק האג"ח לוחץ על המניות: אחד האיומים המרכזיים על המשך עליות השערים במניות מגיע ישירות משוק האג"ח הממשלתי בארה"ב. כאשר איגרות חוב ממשלתיות נסחרות סביב תשואה של 5%, הן מציבות אלטרנטיבה חסרת סיכון אטרקטיבית במיוחד.

מרינו מציין כי העלייה בתשואות אינה נובעת רק ממדיניות הפד, אלא מגורמים מבניים: הגירעון הממשלתי התופח וצורכי הגיוס הגדולים של הממשל, שמאלצים את השוק לדרוש פרמיית סיכון גבוהה יותר. תשואות אלו מעלות את שיעור ההיוון ופוגעות ישירות בתמחור של חברות צמיחה, לצד ייקור הריבית על משכנתאות ואשראי עסקי.

יבלונסקי מחדדת נקודה קריטית למשקיעים: ירידה בתשואות האג"ח לא בהכרח תהיה בשורה חיובית לשוק המניות. "אם התשואות יורדות משום שהאינפלציה נרגעת – השוק יגיב בחיוב. אך אם התשואות יצנחו כתוצאה מבריחה לנכסי מקלט בגלל חשש מהאטה חריפה או מיתון, מדובר באיתות שלילי ביותר לשוק המניות".

הדולר: מומנטום נחלש בצל המתיחות הגיאופוליטית: בשוק המט"ח, הדולר האמריקאי מוסיף להפגין עוצמה, אך נראה כי כוח הדחף שלו מתקרב לתקרה. ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר בכירה ב-Leverage Shares, מסבירה כי המטבע נתמך בעיקר בפערי הריביות, במחירי האנרגיה ובמעמדו כמקלט בטוח בעתות משבר.

עם זאת, העובדה שמדד הדולר (DXY) נסוג מרמה של 102.94 נקודות זמן קצר לאחר נתוני האינפלציה הגבוהים מעידה, לדעתה, על היחלשות המומנטום. "השוק כבר גילם את מרבית תרחישי ההידוק המוניטרי. כדי שהדולר יפרוץ בעוצמה למעלה, יידרשו הפתעות מאקרו משמעותיות", טוענת טודורובה.

תרחיש הבסיס שלה מצביע על דשדוש בטווח של 100 עד 102 נקודות עד להודעת הפד. התפתחויות במזרח התיכון, בדגש על חופש השיט במצר הורמוז, עשויות להכריע את הכיוון: רגיעה בנתיבי הסחר הימי תוריד את פרמיית הסיכון ותחליש את הדולר, בעוד שהסלמה תמשיך לתדלק את כוחו כמטבע חוף מבטחים.

שבוע של מבחנים קריטיים: השווקים נכנסים לשבוע מסחר עמוס באינדיקטורים כלכליים רגישים שיכולים להטות את הכף: פעילות גלובלית: נתוני צמיחה בסין ומדדי מנהלי הרכש (PMI) בארה"ב ובאירופה.

שוק החוב והמאקרו האמריקאי: מכרז אג"ח ממשלתי ל-20 שנה, נתוני שוק הדיור ודרישות האבטלה השבועיות.

עונת הדוחות: תוצאות ענקיות הטכנולוגיה, שיידרשו להוכיח כי הוצאות הענק על תשתיות ה-AI אכן מניבות גידול אמיתי בשורת הרווח.

עוד ב-

מומחי ההשקעות של UBS מסבירים: הסיבה שהמניות בארה"ב עשויות לזנק

לכתבה המלאה

בשורה התחתונה, המומחים מסכימים כי מהפכת הטכנולוגיה רחוקה ממיצוי, אך עידן הכסף הזול והתמחורים האוטומטיים חלף. כל עוד עלויות המימון נותרות גבוהות, המשקיעים יידרשו לבררנות קפדנית, תוך מתן עדיפות לחברות בעלות תזרים מזומנים חזק ויכולת מוכחת להמיר הבטחות טכנולוגיות לרווחיות בפועל.