עולם המטבעות הדיגטליים כבר מזמן אינו מסתכם בקנייה ומכירה של ביטקוין. מוצר פיננסי חדש יחסית תופס תאוצה בשוק הנכסים הדיגיטליים, ומושך אליו סכומי עתק. 

יותר מ-10 מיליארד דולר הופקדו ב"כספות הלוואה", לעומת כ-4 מיליארד דולר בתחילת 2025. כך דיווח השבוע ה-Financial Times, על רקע החשש שהמרדף אחר תשואות גבוהות עלול לחשוף את המשקיעים לסיכונים שהם מתקשים להעריך.

מאחורי השם המסקרן עומד מנגנון שמזכיר במידה מסוימת קרן השקעות. משקיעים מפקידים מטבעות ונכסים דיגיטליים במאגר משותף, והכסף מנותב להלוואות בפלטפורמות פיננסיות מבוזרות, המכונות DeFi. חוזים חכמים, תוכנות המבצעות פעולות באופן אוטומטי על גבי רשת הבלוקצ'יין, מסדירים את העברת הכספים ואת תנאי הפעילות. מי שקובעים את אסטרטגיית ההשקעה והחשיפה לסיכונים הם גורמים המכונים "אוצרים".

המשיכה ברורה. לפי הדיווח, חלק מהכספות מציעות תשואות של כ-3% עד 10%, ואחרות מציגות תשואות שעשויות לעלות על 20%. אלא שבניגוד לפיקדון בנקאי, מדובר בהשקעה שהקרן והתשואה שלה אינן מובטחות. התשואה תלויה בין היתר ביכולתם של הלווים להחזיר את החובות, באיכות הביטחונות ובתפקוד המערכות הטכנולוגיות.

אחד הסיכונים המרכזיים הוא נזילות. כאשר משקיעים רבים מנסים למשוך כספים במקביל, הכספות עלולות להתקשות לממש נכסים או להחזיר את ההפקדות במהירות. גם ירידה חדה בשווי מטבעות המשמשים כבטוחה להלוואות עלולה להפעיל מנגנוני חיסול אוטומטיים, ולהעמיק תנודות בשוק. לצד זאת קיימים סיכונים של פריצות, טעויות בקוד והחלטות השקעה שגויות מצד מנהלי האסטרטגיות.

אף שהעסקאות עצמן נרשמות בבלוקצ'יין וניתנות לעיתים למעקב, השקיפות הזו אינה מבטיחה הבנה מלאה של הסיכון. חברת S&P ציינה כי המידע על אסטרטגיות ההשקעה והחשיפות של חלק מהכספות היה עד כה מוגבל. עבור מי שנמשך לאחוזי התשואה המוצגים, הפער הזה עלול להיות משמעותי.

הזינוק בענף כבר משך תשומת לב מצד המערכת הפיננסית המסורתית. בתחילת אוקטובר השיקה חברת S&P Global Ratings כלי חדש להערכת הסיכונים בכספות הלוואה דיגיטליות. הכלי בוחן בין היתר את איכות האשראי, סיכוני הנזילות, אבטחת המערכות ואופן ניהולן. בחברה מדגישים כי לא מדובר בדירוג אשראי רגיל, וכי הבדיקה אינה קובעת אם התשואה המוצעת משתלמת.

עוד ב-

שוק הקריפטו בירידה: הביטקוין והאת'ריום ממשיכים בצניחה

לכתבה המלאה

לפי S&P, היקף ההפקדות בענף עמד בספטמבר 2026 על כ-10 מיליארד דולר, לעומת 1.5 מיליארד דולר שנתיים קודם לכן. במקביל, רגולטורים בארצות הברית ובאירופה בוחנים את מעמדם של מפעילי הכספות ואת הצורך בפיקוח נוסף.