השוק

מניית מגדל בשיא - והמנכ"ל מדבר: מה יקרה לרווח בהמשך?

מניית מגדל רושמת את יום המסחר מהטובים ביותר שלה ב-5 השנים האחרונות ומגיעה לשיא חדש. היא מקפיצה איתה את שאר מניות הביטוח ואת המדד שמזנק בכ-8%. מנכ"ל מגדל, רונן אגסי, מסביר מה הרווח המייצג של החברה ומה הוא חושב על שוק ההון ועל הריבית | ראיון

רוי שיינמן | 21/8/2025 15:05

רונן אגסי מנכ"ל מגדל (צילום ניקולה וסטהפל, יחצ מגדל)

מניית מגדל ביטוח רושמת את יום המסחר החזק ביותר שלה בחמש השנים האחרונות, עם עלייה חדה של כ-11% שמובילה אותה לשיא חדש ומקפיצה את כל סקטור הביטוח. מאחורי הזינוק הזו עומד שינוי מהותי - לא אירוע חד-פעמי או השפעה חיצונית כמו שוק ההון או הריבית, אלא שיפור בעסקי הליבה של מגדל.

במבט ראשון, הדו"ח של מגדל עשוי לבלבל - הרווח הכולל של החברה דווקא ירד לעומת הרבעון המקביל אשתקד. אבל בשנה שעברה נרשם רווח חד-פעמי גבוה במיוחד, בין היתר בגלל העלייה החדה בריבית ומחקר אקטוארי שהקפיץ את הרווח. השנה, לעומת זאת, מגדל מציגה צמיחה מרשימה שמגיעה מהבסיס האמיתי של העסק, וזה מה שמרשים את השוק.

הרווח שמושך את המשקיעים הוא לא הרווח הכולל, אלא רווח הליבה - כלומר, הרווח שמגיע מהפעילויות העסקיות הקבועות והשוטפות של החברה: ביטוח חיים, בריאות, פנסיה, גמל, ושירותים פיננסיים נוספים. זהו הרווח המייצג את תפקוד החברה בלי השפעות חד-פעמיות חיצוניות כמו תנודות שוק ההון או שינויים בריבית.

ואת זה בדיוק מגדל הצליחה להראות ברבעון השני: רווחי הליבה קפצו ב-36% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, והגיעו ל-792 מיליון שקל - לעומת 584 מיליון שקל ברבעון המקביל.

"ברבעון המקביל גם הייתה השפעה חיובית גדולה כתוצאה מעליית הריבית, ברבעון האחרון הייתה השפעה חיובית כתוצאה מעלייה ברווחי פעילויות הליבה", אומר מנכ"ל מגדל ביטוח, רונן אגסי, בשיחה עם ice.

עבור המשקיעים, הגידול ברווחי הליבה מייצג יציבות וצמיחה של הביזנס האמיתי. כשהרווחים מגיעים מעומק הפעילות, ולא מהפתעות בשוק ההון, זה מה שגורם לאמון.

"רווחיות הליבה יכולה להיות תנודתית, אני לא מתחייב שהיא תעמוד על כ-800 מיליון שקל כל רבעון כמו שהיה ברבעון האחרון, אבל זה בסיס הרווח שלנו", מוסיף אגסי.

הבורסה ממשיכה לזנק אבל במקביל הסיכון עולה, איך אתם מנהלים את הסיכונים בהשקעות?
"אנחנו מנהלים את ההשקעות שלנו לטווח ארוך. כמובן שיש ניהול אקטיבי, אבל באופן עקרוני מרבית התיק שלנו לא ניתן להזזה מרבעון לרבעון. אנחנו מנהלים נכסים בהיקף של חצי טריליון שקל ותיק נוסטרו של מעל 60 מיליארד שקל. אי אפשר וגם לא נכון לשנות את התמהיל כל רבעון", אומר אגסי.

ראינו ירידה קלה בביטוח חיים אבל עלייה בפנסיה ובגמל, מה הגורמים המשפיעים בתחומים האלה?
"התוצאות בביטוח חיים הן בסדרי גודל של יציבות שאותה נראה בשנים הקרובות. ביטוח חיים זה תחום שלא נמכר בו עסק חדש ולכן הוא יישאר יציב. לגבי הפנסיה והגמל -הכלכלה הישראלית תמשיך לדחוף אותם. השכר עולה ולישראלים יש יותר כסף פנוי, ואני מאמין שהמלחמה תסתיים מוקדם יותר מאשר מאוחר, מה שגם כן ישפיע לחיוב".

רונן אגסי, מנכ"ל מגדל ביטוח. קרדיט: ניקולה וסטהפל

יכול להרחיב על מודל הניהול החדש אליו אתם עוברים?
"יצרנו ניהול עסקי הוליסטי של כל אחד מקווי העסקים. מה שעד היום היה מופרד. היו לנו חטיבות מטה וחטיבה עסקית שיוצרת עסקים חדשים. חשבנו שנכון יותר לאחד פעילות עסקית באופן מלא במקום אחד. במסגרת זו מיזגנו חטיבות ויצרנו שתי חטיבות. אחת אחראית על חא"ט ובריאות והשנייה על ביטוח כללי. ביטלנו חטיבה אחת, היה כאן הגיון עסקי מתבקש".

במבט מלמעלה, איך אתה רואה את תוואי הריבית בהסתכלות קדימה?
"אני חושב שהריבית הנוכחית משקפת את האתגרים הכלכליים ומה שחווינו בשנים האחרונות. נקודת האיזון של הריבית על פני זמן יותר נמוכה מאיפה שהיא נמצאת היום. היא לא תחזור ל-0.1% כמו שהייתה לפני שנתיים-שלוש, אבל היא תרד. ככל שהמצב הגיאופוליטי יתייצב, נראה ירידה בריבית. גם אם האינפלציה תעלה כתוצואה מהפסקת המלחמה זו לא תהיה אינפלציה גלומה, ולכן היא פחות תשפיע על הריבית".

איך אתם מתמודדים עם התחרות?
"מאז שאני בענף אני כל בוקר מתמודד עם התחרות, זה ענף מאוד תחרותי. יש הרבה חברות ביטוח, בביטוח כללי יש 15 שחקנים, ובחיסכון והשקעה יש שחקנים נוספים כמו בתי השקעות. רואים את התחרות בטיפול בלקוח ובמחירים, זה חלק מהיום יום ואנחנו מתמודדים איתה בהצלחה".

מסר למשקיעים לסיום?
"אני גאה בשיפור בפעילות הליבה שאנחנו מציגים. אנחנו אופטימיים שהמהלכים שאנחנו נוקטים ימשיכו להניב פירות גם בהמשך".

הזינוק במניות הביטוח דחף את המדד להשלים זינוק של 110% מתחילת השנה, הזינוק החד ביותר בין כל המדדים בבורסה. הביצועים המרשימים של מניות הביטוח מונעים בעיקר משילוב של שיפור בפעילות הליבה של החברות, עליית מחירים בפרמיות (למשל בביטוחי רכב ובריאות), ורווחי השקעות גבוהים הודות לעליות בשוק ההון.

לכך מצטרפת השפעה חשובה של תקן החשבונאות החדש IFRS 17, שמחדד למשקיעים את הרווח האמיתי שמייצרות החברות מהביזנס עצמו ומקנה שקיפות גבוהה יותר. בשבוע הבא צפויות לדווח שאר קבוצות הביטוח הגדולות - הפניקס, הראל, כלל ומנורה (תדווח בשבוע שאחרי) - כשכל אחת מהן מגיעה עם פרופיל שונה: מנורה חזקה בפנסיה, הראל בביטוחי בריאות, וכלל מתמקדת גם בהשקעות.

עוד ב-

מניות הביטוח מזנקות ב-100% השנה - זו הסיבה

לכתבה המלאה

בשוק מצפים לראות האם גם אצלן יירשם זינוק ברווחי הליבה, בדומה למה שראינו במגדל, לצד עדויות להשפעה החיובית של שוק ההון. עם זאת, חשוב לזכור שהרווחיות הענפית עדיין מושפעת מתנודתיות בשווקים, מהרגולציה ומהבדלים במבנה ההון והפעילות בין החברות, כך שהתמונה שתתקבל לא תהיה בהכרח אחידה.