השוק

ענקית הבריאות בארה"ב קורסת: הרווח צנח ב-100% ברבעון

החברה דיווחה על רווח זעום של 10 מיליון דולר בלבד, לעומת מיליארדים אשתקד, וחשפה הוצאה אדירה של 1.6 מיליארד דולר - המניה צוללת

רוי שיינמן | 27/1/2026 19:10

ענקית הבריאות האמריקאית יונייטד הלת' סיימה את 2025 בנימה מעורבת: מצד אחד, הצליחה להציג רווחים ברבעון הרביעי - אך רק בסכום מינורי של 10 מיליון דולר. מהצד השני, היא שילמה מחיר כבד על תהליך הארגון מחדש שכלל פיטורים המוניים, מכירת נכסים ויציאה משווקים שונים ברחבי העולם.

בסך הכול, החברה רשמה הוצאה חד פעמית של 1.6 מיליארד דולר אחרי מס - או 1.78 דולר למניה - רק כדי להתארגן מחדש לעתיד שמלא בחוסר וודאות.

המספרים מדברים בעד עצמם: ברבעון המקביל אשתקד, החברה דיווחה על רווח נקי של 5.5 מיליארד דולר. נפילה של כמעט 100 אחוז ברבעון אחד היא תמונה דרמטית, גם כשמדובר בהוצאה חד-פעמית.

בשנה כולה, הרווח הנקי ירד מ-14.4 מיליארד דולר ב-2024 ל-12 מיליארד דולר ב-2025 - ירידה של 17% שמציבה סימן שאלה גדול מעל עתיד החברה והמניה.

ההסבר התחיל עוד במהלך 2024, כשמתקפת סייבר חמורה פגעה בעסקי החברה והובילה לנזקים של כ-800 מיליון דולר. זה לא היה האתגר היחיד. יונייטד הלת', שמחזיקה גם בחברת ביטוח הבריאות הגדולה ביותר בארצות הברית (UnitedHealthcare) וגם בספקית שירותי רפואה ענקית (Optum), התמודדה עם עלייה חדה בהוצאות רפואיות.

יחס ההוצאות הרפואיות לעומת ההכנסות מפרמיות זינק מ-85.5% ב-2024 ל-88.9% ב-2025 - זאת אומרת שהרבה יותר כסף הלך ישירות לטיפולים, ולא נשאר ברווח. ברבעון הרביעי המצב היה קיצוני במיוחד: היחס עלה ליותר מ-91%.

בכדי לעצור את הדימום, ההנהלה - בראשות המנכ"ל סטיבן המסלי, שחזר מפרישה כדי להוביל את התהליך - החליטה על מהלך נרחב: ריכוז גאוגרפי, מיקוד בשווקים רווחיים, העלאת מחירים, צמצום הטבות, יציאה משווקים נבחרים ומכירת עסקים בבריטניה ובדרום אמריקה.

זה לא נשמע כמו חדשות טובות למבוטחים, אבל מנקודת המבט של החברה - זה הצעד הנדרש כדי לחזור למסלול צמיחה ורווחיות.

בעולם של אנשים פרטיים, זה קשור אליכם ישירות. חברות ביטוח בריאות אמריקאיות, כמו יונייטד הלת', מתמודדות עם לחצים אדירים של עלויות טיפול רפואי שמזנקות - בעיקר ב-Medicare Advantage, תוכנית ביטוח ממשלתית לקשישים שנמכרת על ידי חברות פרטיות.

כשהעלויות עולות, וממשל ארצות הברית לא מעלה את התשלומים לביטוחים באופן דרמטי - החברות נאלצות לעשות שני דברים: לצמצם כיסוי, או להעלות מחירים. ולפעמים את השניים ביחד.

יונייטד הלת' כבר הודיעה שהיא מצפה לאבד יותר מ-1.1 מיליון מבוטחים ב-Medicare Advantage השנה, ובסך הכול סך המבוטחים יירד ל-47 מיליון. בפועל - זה אומר שיש אנשים שכבר לא יקבלו את הכיסוי שהיה להם בעבר, או יידרשו לשלם יותר.

זה לא ייחודי ל-UnitedHealth: מתחרותיה הגדולות, כמו Aetna (של CVS Health) ו-Humana, עשו בדיוק אותו דבר - נסיגה משווקים מסוימים וצמצום פעילות.

המשקיעים מתחילים לשאול את עצמם האם מדובר בסימן לבריאות של הענף כולו. חברות ביטוח בריאות היו פעם בטוחות להשקעה - תזרים מזומנים קבוע, ביקוש עצום, ותמיכה ממשלתית.

אבל כשיחס ההוצאות קופץ מעבר ל-90%, כשההכנסות צפויות לרדת בפעם הראשונה מזה עשור (החברה צופה ירידה של 2% ב-2026), וכשהרגולציה מהדקת את האחיזה - ברור שאי הוודאות גדלה.

מצד אחד, יונייטד הלת' מציגה תמונה של התאוששות: הכנסות עדיין עלו ב-12% בשנה כולה (ל-447.6 מיליארד דולר), והחברה לא ויתרה על הביטחון שלה. המנכ"ל המסלי אמר במפורש: "סיימנו את 2025 כחברה הרבה יותר חזקה, מה שנותן לנו מומנטום לשרת טוב יותר את מי שסומכים עלינו". מצד שני - עליה של 12% בהכנסות כשהרווח צונח ב-17%? זו בעיה.

לטווח הבינוני, אם החברה תצליח לייצב את יחס ההוצאות (היא מכוונת ל-88.8% ב-2026, מעט פחות מהשנה), לצמצם עסקים לא רווחיים ולשפר את המשמעת התפעולית - אולי נראה חזרה של הצמיחה והרווחים. אבל זה כבר לא ההימור הבטוח מלפני שנתיים.

עוד ב-

אפקט באפט: המנייה שהוא בחר מזנקת מעל 13%

לכתבה המלאה

יונייטד הלת' מציגה את הפנים האמיתיות של ענף הבריאות האמריקאי היום - ענף שגדל, אבל מתמודד עם מתקפות סייבר, עלייה קיצונית בעלויות, לחץ רגולטורי וציפיות גבוהות. מי שמשקיע כאן צריך להבין שהמשחק השתנה. היו ימים שזה היה סיפור צמיחה פשוט; היום, זה סיפור של שרידות והסתגלות.