השוק
הכלכלן הישראלי הבכיר טוען: "הריביות יישארו החודש ללא שינוי"
הסקירה השבועית של עופר קליין מהראל פיננסים: מדד המחירים לצרכן צפוי לרדת בכ-0.3%, בנק ישראל יותיר את הריבית ללא שינוי, מנוע הצמיחה המפתיע של סין, הפער בענף המלונאות והתחזית הקודרת בארה"ב | כל הנתונים
מדד ספטמבר צפוי לרדת אך הריבית בישראל להערכתנו תישאר ללא שינוי
נתוני האינפלציה יהיו במוקד בימים הקרובים. בעולם הפוקוס יהיה על האינפלציה בארה"ב מחר, ואצלנו יתפרסם ביום חמישי מדד המחירים לצרכן לספטמבר. אנו צופים ירידה של כ-0.3%, בחלקה בשל ירידה יחסית במחירי הטיסות לאחר הקיץ וגם בשל הפחתת הבלו בתחילת ספטמבר, לצד הוזלה עונתית במחירי המזון לקראת החגים.
נתוני האינפלציה יהיו במוקד בימים הקרובים. בעולם הפוקוס יהיה על האינפלציה בארה"ב מחר, ואצלנו יתפרסם ביום חמישי מדד המחירים לצרכן לספטמבר. אנו צופים ירידה של כ-0.3%, בחלקה בשל ירידה יחסית במחירי הטיסות לאחר הקיץ וגם בשל הפחתת הבלו בתחילת ספטמבר, לצד הוזלה עונתית במחירי המזון לקראת החגים.
מנגד, מחירי הירקות, החינוך והדיור צפויים לעלות. עיקר אי-הודאות הוא סביב מחירי הטיסות. למרות המדד השלילי, אנו צופים עלייה קלה באינפלציה הכללית לכיוון 1.8%. נתוני המדד אינם משנים את הערכתנו כי בנק ישראל ישאיר את הריבית ללא שינוי ביום רביעי הבא. הקרבה לבחירות, העלייה בפרמיית הסיכון, הפיחות בשקל מאז ההחלטה האחרונה ועליות הריבית בעולם תומכים בכך.
הצמיחה נמשכת בקצב מתון והעסקים מדווחים על שיפור בפעילות
אמנם הרבעון השלישי הסתיים, אך את הנתונים הרשמיים על שיעור הצמיחה נקבל רק בעוד כחודש. הנתונים האחרונים ממשיכים להצביע על צמיחה חיובית, אם כי מתונה יותר בהשוואה לזינוק החריג ברבעון הקודם. סך הרכישות הריאליות בכרטיסי אשראי רשם עלייה של 3% באוגוסט.
אמנם הרבעון השלישי הסתיים, אך את הנתונים הרשמיים על שיעור הצמיחה נקבל רק בעוד כחודש. הנתונים האחרונים ממשיכים להצביע על צמיחה חיובית, אם כי מתונה יותר בהשוואה לזינוק החריג ברבעון הקודם. סך הרכישות הריאליות בכרטיסי אשראי רשם עלייה של 3% באוגוסט.
הנתונים הראשוניים לספטמבר אמנם מצביעים על ירידה קלה, אך המצב חיובי בסיכום הרבעון. גם מדד אמון הצרכנים רשם שיפור קל בספטמבר, כאשר משקי הבית אופטימיים יותר לגבי מצבם הכללי לצד המשך הפסימיות לגבי מצב המדינה. עוד עולה מהסקר כי כוונות משקי הבית לבצע רכישות גדולות עדיין רחוקות מהרמות שלפני המלחמה.
סקר מגמות העסקים של הלמ"ס לספטמבר מצביע על תמונה חיובית ברוב ענפי המשק, כאשר החברות ממשיכות לדווח על המשך שיפור בפעילות לרמה הגבוהה ביותר השנה. השיפור בולט בענפי התעשייה, המסחר והשירותים, שם המדד נמצא ברמתו הגבוהה ביותר מאז 2024.
למרות זאת, החברות פחות אופטימיות לגבי הפעילות בחודשים הקרובים ומדווחות על כוונה מתונה להגדיל את מספר העובדים. כלומר, העסקים מדווחים על פעילות טובה יותר בהווה, אך אינם מצביעים על האצה ברורה בהמשך. נקודה מעודדת נוספת מהסקר היא שציפיות האינפלציה של העסקים לשנה הקרובה ירדו ל-1.9% – הרמה הנמוכה ביותר מאז 2022. זהו סימן מעודד במיוחד לבנק ישראל לכך שההתאוששות עדיין אינה מלווה בציפייה לעליות מחירים חדות.
הישראלים חוזרים לצאת לחו"ל
בעוד שבשאר הענפים הסנטימנט חיובי, ענף המלונאות נותר חריג. סנטימנט החברות בענף בסקר מגמות העסקים עדיין שלילי, אם כי פחות מאשר בחודשים הקודמים. הפער הזה מתיישב עם נתוני התיירות: סך יציאות הישראלים לחו"ל דרך האוויר נותר מעל מיליון גם בספטמבר (1.1 מיליון ליתר דיוק), בין היתר בזכות העובדה שחגי תשרי החלו השנה כבר בספטמבר. בכיוון השני אמנם נרשם שיפור בתיירות הנכנסת, אך מרמה נמוכה בהרבה - כ-130 אלף תיירים בספטמבר.
בעוד שבשאר הענפים הסנטימנט חיובי, ענף המלונאות נותר חריג. סנטימנט החברות בענף בסקר מגמות העסקים עדיין שלילי, אם כי פחות מאשר בחודשים הקודמים. הפער הזה מתיישב עם נתוני התיירות: סך יציאות הישראלים לחו"ל דרך האוויר נותר מעל מיליון גם בספטמבר (1.1 מיליון ליתר דיוק), בין היתר בזכות העובדה שחגי תשרי החלו השנה כבר בספטמבר. בכיוון השני אמנם נרשם שיפור בתיירות הנכנסת, אך מרמה נמוכה בהרבה - כ-130 אלף תיירים בספטמבר.
הגירעון נשאר יציב אך חלק מההוצאות עוד בדרך
הגירעון ב-12 החודשים האחרונים נשאר על 3.2% מהתוצר גם בספטמבר, בזכות המשך החוזק בהכנסות ממסים. בצד ההוצאה התמונה פחות מעודדת - הוצאה נמוכה של המשרדים האזרחיים לצד הוצאה גבוהה של משרד הביטחון. אנו מאמינים שעד סוף השנה יאושר תקציב נוסף למשרד הביטחון שיביא את הגירעון קרוב ליעד השנתי (בהנחה שלא יתרחש סבב נוסף מול איראן, שעלול להביא את הגירעון לרמה גבוהה עוד יותר).
הגירעון ב-12 החודשים האחרונים נשאר על 3.2% מהתוצר גם בספטמבר, בזכות המשך החוזק בהכנסות ממסים. בצד ההוצאה התמונה פחות מעודדת - הוצאה נמוכה של המשרדים האזרחיים לצד הוצאה גבוהה של משרד הביטחון. אנו מאמינים שעד סוף השנה יאושר תקציב נוסף למשרד הביטחון שיביא את הגירעון קרוב ליעד השנתי (בהנחה שלא יתרחש סבב נוסף מול איראן, שעלול להביא את הגירעון לרמה גבוהה עוד יותר).
בעולם: הקלה וקוץ בה
על רקע המחסור העולמי בדיזל והעלייה במחירו, טראמפ אישר בסוף השבוע הקלה זמנית בסנקציות על מכירת דיזל מרוסיה ואספקתו, לרבות יבוא לארה"ב. המהלך עשוי למתן את המחירים ואת עלויות ההובלה, אך אינו נותן מענה לפגיעה בכושר הזיקוק או לסיכון לשיבושים נוספים בנתיבי הסחר.
על רקע המחסור העולמי בדיזל והעלייה במחירו, טראמפ אישר בסוף השבוע הקלה זמנית בסנקציות על מכירת דיזל מרוסיה ואספקתו, לרבות יבוא לארה"ב. המהלך עשוי למתן את המחירים ואת עלויות ההובלה, אך אינו נותן מענה לפגיעה בכושר הזיקוק או לסיכון לשיבושים נוספים בנתיבי הסחר.
הפגיעה הישירה של החות'ים בנמל התעופה בסעודיה ממחישה את הסיכון שבהתרחבות הלחימה, שעלולה לאיים גם על תשתיות האנרגיה במדינה ועל הסחר בים האדום, לצד השיבושים במצר הורמוז. במקביל, ההקלה בסנקציות עלולה להגדיל את הכנסותיה של רוסיה ולסייע לה להמשיך לממן את הלחימה במזרח אירופה.
השבוע נתוני האינפלציה בארה"ב במוקד. אנו מעריכים שהריבית לא תעלה באוקטובר
מחר (רביעי) יתפרסם מדד המחירים לצרכן בארה"ב, והצפי הוא למדד גבוה של 0.6% לפחות, בעיקר בשל הזינוק במחירי הבנזין – דבר שיקרב את האינפלציה במבט שנתי ל-4%. הדגש יהיה על מדד הליבה, שבו הצפי הוא לעלייה מתונה בהרבה. באותו היום יתפרסם גם "ספר הבז'" של הפד, שיספק תמונה מעודכנת של עלויות החברות ושל יכולתן להעביר אותן ללקוחות לקראת החלטת הריבית בסוף החודש.
מחר (רביעי) יתפרסם מדד המחירים לצרכן בארה"ב, והצפי הוא למדד גבוה של 0.6% לפחות, בעיקר בשל הזינוק במחירי הבנזין – דבר שיקרב את האינפלציה במבט שנתי ל-4%. הדגש יהיה על מדד הליבה, שבו הצפי הוא לעלייה מתונה בהרבה. באותו היום יתפרסם גם "ספר הבז'" של הפד, שיספק תמונה מעודכנת של עלויות החברות ושל יכולתן להעביר אותן ללקוחות לקראת החלטת הריבית בסוף החודש.
סיכום דיוני הריבית מההחלטה האחרונה בספטמבר הראה כי רוב חברי הוועדה ראו מקום להעלאה נוספת בריבית עד סוף השנה, אם כי לא התחייבו שהיא תתבצע בהחלטה העוקבת והדגישו כי ההחלטה תתבסס על הנתונים שיתפרסמו. מאז ההחלטה, נתוני מחירי ההוצאה לצריכה פרטית עודכנו כלפי מטה, נתוני התעסוקה אכזבו, ועליית התשואות הארוכות מכבידה על הכלכלה – ולכן אנו מעריכים שהריבית לא תעלה באוקטובר.
הנתון הראשוני של מדד אמון הצרכנים לאוקטובר (של אוניברסיטת מישיגן) ירד שוב והתקרב לשפל ההיסטורי, בעיקר בשל ירידה בהערכת משקי הבית לגבי המצב הנוכחי. למרות המדד הנמוך, הקשר בינו לבין הצריכה הפרטית בפועל נעשה רופף מאז הקורונה, והפסימיות אינה מתורגמת בינתיים לירידה ברכישות, כפי שראינו בנתוני הצריכה הפרטית שהתפרסמו בשבוע שעבר.
הבחירות המוקדמות בספרד עלולות להוביל לתמחור מחדש של הסיכון באג"ח
ממשלת ספרד נשענת על קואליציית מיעוט מאז הבחירות הקודמות, ומתמודדת עם לחצים מהציבור נוכח העלייה במחירי הדיור וההגירה המוגברת. ראש הממשלה מנצל את המומנטום, על רקע הקושי בפרלמנט להעביר צעדים לטיפול במשבר הדיור, כדי לקרוא לבחירות מוקדמות שהיו מתוכננות במקור לשנה הבאה. עם זאת, לא ברור אם הבחירות יובילו לרוב לאחת המפלגות, ומכאן עולה הקושי בהקמת קואליציה ובהעברת תקציב. הדבר עלול לאותת למשקיעים לתמחר מחדש את הסיכון באג"ח של ספרד, כפי שראינו בשבועיים האחרונים באג"ח של צרפת.
ממשלת ספרד נשענת על קואליציית מיעוט מאז הבחירות הקודמות, ומתמודדת עם לחצים מהציבור נוכח העלייה במחירי הדיור וההגירה המוגברת. ראש הממשלה מנצל את המומנטום, על רקע הקושי בפרלמנט להעביר צעדים לטיפול במשבר הדיור, כדי לקרוא לבחירות מוקדמות שהיו מתוכננות במקור לשנה הבאה. עם זאת, לא ברור אם הבחירות יובילו לרוב לאחת המפלגות, ומכאן עולה הקושי בהקמת קואליציה ובהעברת תקציב. הדבר עלול לאותת למשקיעים לתמחר מחדש את הסיכון באג"ח של ספרד, כפי שראינו בשבועיים האחרונים באג"ח של צרפת.
בפולין הבנק המרכזי לא פוסל העלאת ריבית אם לחצי האינפלציה יתרחבו
הבנק המרכזי בפולין השאיר שוב את הריבית ללא שינוי על 3.75% בהתאם לצפי, וזאת למרות שהאינפלציה כבר הגיעה ל-4% בעקבות הזינוק במחירי הדלק. עם זאת, הנגיד ציין כי עדיין אין סימנים להתפשטות הזינוק במחירי האנרגיה למוצרים ולשירותים אחרים, והפחתת המסים על הדלק צפויה למתן את האינפלציה בטווח הקצר. כרגע הכיוון הוא להשאיר את הריבית ללא שינוי, אך אם לחצי האינפלציה יתרחבו, הבנק עשוי לשקול העלאת ריבית.
הבנק המרכזי בפולין השאיר שוב את הריבית ללא שינוי על 3.75% בהתאם לצפי, וזאת למרות שהאינפלציה כבר הגיעה ל-4% בעקבות הזינוק במחירי הדלק. עם זאת, הנגיד ציין כי עדיין אין סימנים להתפשטות הזינוק במחירי האנרגיה למוצרים ולשירותים אחרים, והפחתת המסים על הדלק צפויה למתן את האינפלציה בטווח הקצר. כרגע הכיוון הוא להשאיר את הריבית ללא שינוי, אך אם לחצי האינפלציה יתרחבו, הבנק עשוי לשקול העלאת ריבית.
במזרח: בסין הבינה המלאכותית ממשיכה לתמוך בצמיחה, ובהודו הריבית חזרה לעלות על רקע עליית האינפלציה
סין היא הכלכלה הגדולה הראשונה שמפרסמת את נתוני הצמיחה הרבעוניים, וכך יהיה גם ביום שני הקרוב (19 באוקטובר). הצפי הוא לצמיחה דומה לזו של הרבעון השני – 4.3% בהשוואה לרבעון המקביל בשנה שעברה. גם הפעם יהיה חשוב לבחון כמה מהצמיחה מגיע מהתעשייה והיצוא החזקים וכמה מהביקושים המקומיים. הביקוש העולמי לציוד הקשור להקמת תשתיות הבינה המלאכותית הוא אחד ממנועי הצמיחה הבולטים.
סין היא הכלכלה הגדולה הראשונה שמפרסמת את נתוני הצמיחה הרבעוניים, וכך יהיה גם ביום שני הקרוב (19 באוקטובר). הצפי הוא לצמיחה דומה לזו של הרבעון השני – 4.3% בהשוואה לרבעון המקביל בשנה שעברה. גם הפעם יהיה חשוב לבחון כמה מהצמיחה מגיע מהתעשייה והיצוא החזקים וכמה מהביקושים המקומיים. הביקוש העולמי לציוד הקשור להקמת תשתיות הבינה המלאכותית הוא אחד ממנועי הצמיחה הבולטים.
אמנם סין אינה מייצרת את השבבים המתקדמים ביותר, אך היא מספקת שרתים, רכיבים אלקטרוניים, מערכות קירור ומערכות אגירת אנרגיה. כך, חלק מההשקעות העצומות בענף בעולם באות לידי ביטוי בהזמנות למפעלים הסיניים. התרומה מגיעה בעיקר דרך היצוא, בעוד שההשקעות המקומיות בתחום עדיין קטנות מכדי לקזז את החולשה בנדל"ן. החולשה היחסית בביקושים המקומיים, בדגש על ענף הנדל"ן, הביאה את הממשלה להגדיל את הסיוע לרשויות המקומיות, אך את ההשפעה נראה כנראה רק לקראת סוף השנה ותחילת השנה הבאה.
עוד ב-
הבנק המרכזי בהודו העלה את הריבית ברבע נקודת אחוז ל-5.5% לאחר תקופה ממושכת שבה היא נותרה ללא שינוי. ברקע עומדים מחירי האנרגיה והמזון הגבוהים, ונזקי מזג האוויר צפויים להוביל לעלייה נוספת במחירי המזון ובאינפלציה. במקביל, הבנק עדכן את תחזית הצמיחה כלפי מעלה, דבר המאפשר לו להעלות את הריבית - אך ציין כי אין בכך התחייבות להעלאות נוספות.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
.jpeg "צחי חגג חגג אירופה, צילום: צילום טל ציקורל, איציק יצחקי, קבוצת חג'ג', shutterstock")
