אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות מיטב אומר היום כי פרמיית הסיכון של ישראל עלתה לרמה שלא נצפתה מאז שנת 2020, הרמה הגבוהה שהייתה מושפעת ממשבר הקורונה.

"בשוק הישראלי נרשם בשבוע שעבר תיקון חד, גם באג"ח וגם במניות, לאחר ירידות בהשפעה של האירועים הפוליטיים. למרות התיקון, פרמיית הסיכון (CDS) של ישראל עלתה לרמה הגבוהה מאז סוף שנת ה-2020" אומר זבז'ינסקי.

הניתוח שלו מראה כי מספר משרות השכיר במשק לא חזר לקו המגמה שהיה עד הקורונה. "יש הבדלים בין ענפי הייצור (תעשייה, בנייה , כרייה) לענפי השירותים. בענפי הייצור קיים קיפאון במשרות בחודשים האחרונים. לעומת זאת, כמות המשרות בענפי השירותים ממשיכה לגדול, אך היא עדיין נמוכה בכ-4% מקו המגמה ארוכת הטווח.

"הביקוש לשירותים שעדיין לא חזר אל המגמות ארוכות הטווח, מוביל לביקוש לעובדים בענפים אלו שהם עתירי כוח אדם. הפוטנציאל לצורך בעובדים בענפים אלה יכול להיות גדול. לדוגמה, ישראל היא בין המדינות עם הפיגור הגדול ביותר בתחום התיירות הנכנסת בשנה האחרונה לעומת  2019. סגירת הפער תדרוש גיוס עובדים רבים לתעשיית התיירות".

זבז'ינסקי אומר עוד כי הבעיות בשוק העבודה מרוכזות בעיקר בענף הטכנולוגיה והן תולדה של התהליכים המתחוללים מעבר לים. ירידה חדה בביקוש לעובדים וקפיצה במפוטרים בשלושת החודשים האחרונים בחברות הטכנולוגיה האמריקאיות מהדהדות בישראל.

"כמות המשרות בענף שירותי ההיי טק המשיכה לעלות עד הנתון הידוע האחרון בחודש נובמבר, אך בקצב מתון יותר מאשר במחצית הראשונה של 2022. השכר הממוצע בענף לא עלה במחצית השנייה של השנה. לשכת התעסוקה מדווחת על גידול בדורשי עבודה של בעלי משלח יד בענפי טכנולוגיית המידע. כמו כן, חלה ירידה חדה במספר המשרות הפנויות בענף.

"יחסית לסיכוני האינפלציה, כפי שהצגנו אותם קודם, תמחור האינפלציה העתידית בשווקים נמוך מדי. למעט ישראל, תמחור האינפלציה בשוק האג"ח (breakeven) במדינות העיקריות נמוך משמעותית גם מהתחזיות של החזאים וגם של הבנקים המרכזיים באותן המדינות.

"אפילו אם האינפלציה חוזרת ל-2% יחסית מהר, תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים לא אמורה לרדת משמעותית מתחת ל-3.5% בהתחשב שה-FED מעריך בתחזיות שלו שהריבית תהיה ברמה של 2.5% במצב רגיל לאורך זמן (longer run).כך עולה מהפער הממוצע בפרקי זמן של עשר שנים בין ריבית ה-FED לתשואה ל-10 שנים בשלושים השנים האחרונות שאף פעם לא ירד מ-1% ולא עלה על 2%. לפיכך, ירידה בתשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים מתחת ל-3.5% משקפת סטייה מהמצב הנורמאלי".

"אומנם סטייה זו התקיימה מרבית הזמן בעשור שקדם למגפה" אומר זבז'ינסקי "אך אנו מעריכים שהסיכוי שהריבית שוב תרד לרמה אפסית לא גבוה. לא בטוח שהיתרונות של מדיניות הריבית האפסית ואף שלילית בחלק מהמדינות עולים על חסרונותיה של ניפוח מחירי הנכסים והעדר מרחב לתגובה בתקופות משבר.

עוד ב-

בשקט בשקט פרמיית הסיכון של ישראל זינקה - וזו רק ההתחלה

לכתבה המלאה

"גם מבחינת שוק המניות, שוק העבודה וכלכלה חזקים שתומכים באינפלציה גבוהה טומנים סיכון. אולם, להבדיל משוק האג"ח, יש בהם סיכוי לתרחיש של נחיתה רכה גם אם הריבית לא תרד כל כך מהר. בנסיבות של עדכון תחזיות הצמיחה כלפי מעלה וירידה בסיכון לתרחיש של מיתון, מניות הצמיחה צפויות להציג ביצוע עודף על פני סקטורים של מניות הערך" הוא מסיים.