העולם שלאחר האינפלציה דורש ממשקיעים באג"ח להפעיל את כל המנופים האפשריים – לא רק מבחינת הכלים הפיננסיים אלא גם מבחינת החשיבה האסטרטגית, כך עולה מדוח חדש של חברת ההשקעות הגלובלית נויברגר ברמן. המשמעות: להפסיק לראות באג"ח השקעה שמרנית בהגדרה ולבחור בגישה אקטיבית, רב-שכבתית, המבוססת על שילוב בין נזילות, תשואה ואיכות אשראי.

הדוח מצביע על כך שאג"ח בדירוג השקעה (Investment Grade), שבמשך שנים נחשבו ליציבות ובטוחות יותר, הציגו ב-2023 ו-2024 תנודתיות גבוהה יותר מאג"ח בתשואה גבוהה. כלומר, הקשר המסורתי בין דירוג לסיכון התהפך בפועל. בתקופה זו, אג"ח בתשואה גבוהה לא רק הניבו תשואה גבוהה יותר, אלא גם עשו זאת עם פחות תנודתיות, תוצאה שמערערת הנחות יסוד לגבי הרכב תיק ההשקעות.

לצד זאת, נרשמו שינויים מבניים עמוקים בשוק. בעוד חברות רבות ניצלו את שנות הריבית האפסית לחיזוק מאזני החוב שלהן, ממשלות רבות – ובעיקר הממשל האמריקאי – הגדילו את החוב הציבורי לרמות שגורמות לחשש גובר מצד המשקיעים. אחת הדוגמאות הבולטות לכך היא מכרז אג"ח אמריקאי ל-30 שנה שהתקיים לאחרונה, ובו פשוט לא נמצאו קונים – מקרה נדיר המעיד על מצוקת נזילות גם באג"ח שנתפסו עד לא מזמן כחסרות סיכון.

מחברי הדוח מזהירים שמשקיעים החוזרים לאפיק הפיננסי הקבוע, לאור עלייה בתשואות ותחושת יציבות לכאורה, עלולים לגלות שמבנה הסיכונים השתנה מהיסוד. אחרי תקופה של אינפלציה גבוהה, מהלכי העלאת ריבית אגרסיביים ושיבושים במאזנים הממשלתיים, מה שנחשב עד לאחרונה להשקעה "סולידית" עשוי להיות דווקא התנודתי והמאתגר ביותר.

אי לכך ממליצים בנויברגר ברמן למשקיעים לא להסתפק עוד בגישה שמרנית המבוססת על תיק אג"ח מסורתי, אלא לאמץ אסטרטגיות גמישות המשלבות חשיפה לאפיקים שונים: שווקים גלובליים, חוב מגובה נכסים, אג"ח היברידיות, שווקים לא סחירים וקרנות חוב פרטיות. מעבר לכך, יש לנקוט בגישה הוליסטית שבה ניהול סיכון הריבית וניהול סיכון האשראי נעשים במקביל ובאופן משולב, תוך התאמה מתמדת לתנאים המאקרו-כלכליים.

עוד ב-

לומברד אודייר חושף: האם המשקיעים נוטשים את השוק האמריקאי?

לכתבה המלאה

הדוח מדגיש גם את חשיבות הגיוון הגיאוגרפי. כל שוק נמצא בנקודת זמן שונה במחזור הכלכלי, עם תמהיל שונה של מנפיקים וסקטורים. הבנה עמוקה של ההבדלים הללו יכולה לייצר יתרונות תחרותיים לתיק ההשקעות ולסייע באיתור הזדמנויות תשואה במקומות פחות צפויים.