שוק ההון האמריקאי השבוע נע בין מבול של נושאים כלכליים, מדיניים ופוליטיים. ביום חמישי ננעל מדד S&P 500 על 6,340 נקודות, המדד הדאו ג'ונס על 43,968, ואילו הנאסד"ק רשם שיא חדש והסתכם סביב 21,242 נקודות. התמזגות של זרמי ביקוש לטכנולוגיה מול אתגרים בריאלי תעשייתי בריאותי עיצבו תמונת מצב סקטוריאלית ברורה, התחזקות הטכנולוגיה לצד חולשה מורגשת ברוב שאר הסקטורים.

השבוע נחגגה הכרזה דרמטית של ממשל טראמפ, מכסים בשיעורים של 10% עד 50% הוטלו על מגוון מוצרים מיובאים, ובה בעת הוצהרה כוונה להטיל מכס של 100% על שבבים מיובאים אך עם אזהרה ברורה, הפטור יינתן לחברות שמייצרות או מתחייבות לייצר בשטח ארה"ב.

ההצהרה הזו סימנה מהלך אסטרטגי ברור, שוק המניות הטכנולוגיות נהנה מכוח משיכה חזק, בעיקר חברות שהצמידו את פעילות הייצור התעשייתי שלהן לשטח מקומי. כמה מהשחקניות המרכזיות בשוק הגיבו בפריצה לפוזיציה חיובית והובילו את מגזר הטכנולוגיה. חברות שלא גמישות או שאינן מחויבות לייצור מקומי אלה שנמצאות ברב לאומיות עתירת יבוא, מצאו את עצמן נתונות ללחץ שוקי מיידי.

במקביל, האוצר האמריקאי החזיר לשוק סדרת מכרזים משמעותית של אג"ח קונצרניות. מכרז אג"ח 30 שנה ביום חמישי הסתיים בתוצאות חלשות, עם תשואה גבוהה (high tail) וביד-טו-קאבר (יחס בין ביקוש להנפקה) שהגיע לרמה הנמוכה ביותר מאז 2023.

זה הוביל לעלייה בתשואות, התשואה על איגרות האוצר ל־10 שנים נעה בין 4.24%־4.37%, בעוד אלו ל־30 שנה חצו את רף 4.80%. מצד הקצה השני, אג"ח ל־2 שנים נגעה מוקדם יותר בשפל של שלושה חודשים, סביב 3.66%, אך התייצבה בהמשך. המציאות ברורה, היצע יציב מול ביקוש חלש מייצר פרמיית סיכון ברורה לתשואות הארוכות.

באופן בלתי מפתיע, גם הפדרל ריזרב היה כאן עם עמדת המתנה זהירה. יו"ר הפד, ג'רום פאוול, חזר ואמר כי "מוקדם לומר" אם הורדה בריבית תתרחש כבר בספטמבר. יחד עם זאת, חלו גלי אי־הסכמה בתוך הנהלת הפד שני נגידים נטו לדפוק על הקטנה של רבע נקודת ריבית כבר כעת בצל החשש מהאטה. במקביל, מינוי זמני של סטיבן מירן, בכפוף לאישור הסנאט, מעורר דאגה מהתערבות פוליטית במדיניות המוניטרית ומעלים ספק אם המחויבות למדיניות עצמאית פועלת.

נתוני המאקרו השבוע היו מעורבים, מדד ISM לשירותים ליולי הצביע על 50.1 בלבד כמעט קיפאון, מדד ייצור ISM ירד ל־48.0, חודש חמישי שמצביע על התכווצות ותביעות אבטלה עלו קלות ל־226 אלף, אך לא השתנו באופן דרמטי. תערובת של דשדוש בשירותים, ירידה בתעשייה ובאג"ח עם תנודתיות גבוהה יוצרת מפת סיכון מורכבת. במחירי הקלט נרשם שיפור קל, אך הרמות נשארו גבוהות, ומעידים על לחץ שולי רווח בתעשייה.

בדומה לשבועות קודמים, דיסני הפתיעה לטובה: הרוויחה יותר מהצפי, העלתה תחזית שנתית וכל זאת בזכות שיפור בסטרימינג ובמהלכים אסטרטגיים ב-ESPN. בכיוון המנוגד, אלי לילי דרס את סנטימנט הבריאות אחרי שנתוני הגלולה החדשה שלה הראו ירידה ממוצעת של 12.4% במשקל, נתון נמוך מהתחזיות והרחיק משקיעים בחדות.

בשווקים גלובליים, שער הנפט נמצא בירידה רציפה, WTI ירד שישה ימי מסחר ברציפות עד לסגירה סביב 63.9 דולר, וברנט על 66.4 דולר. משמעות: הפחתה מפחידה בלחץ אינפלציוני עתידי. הזהב הראה תנודתיות מסוימת, מגיבה לכותרות גיאופוליטיות בעוד המטבע האמריקני הפגין חוסן יחסי.

מה אומר השבוע הזה למשקיע? ראשית, איכות היא שם המשחק, חשיפה לחברות טכנולוגיות רווחיות עם פעילות ייצור בארה"ב מקבלת פרמיה. שנית, מדדי שירותים חלשים ומספרי תביעות שבירה מתחילות לסמן האטה, אבל הפד שמר על סבלנות ולא שוחרר את כל הקלפים. שלישית, בשוק האג"ח נכון לעכשיו, אג"ח קצרות בינוניות (3–7 שנים) מציעות איזון בין תשואות לתנודתיות, בעוד העקום הארוך רגיש במיוחד לתנודות היצע.

השבוע לימד אותנו מחדש שהמדיניות הכלכלית איננה אוויר נקי אלא שדה קרב, ויש שחקנים שמרוויחים ממנו ואלו שנמחצים. למשקיעים זה זמן לחפש ביטחון, לא לרדוף אחר התרפסויות שוקיות, ולהכיר בכך שהמאקרו והפוליטיקה לא יפרדו בידידות ברמה של השקעה מושכלת, חובה להיות עם היד על הדופק.

עוד ב-

עסקאות השבוע בנדל"ן: היכן נמכרה דירה בת"א בפחות מ-2 מיליון שקל?

לכתבה המלאה

הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 
 אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים.