ניו יורק מסכמת שבוע מסחר עם שיאים חדשים לצד בלמים. באמצע השבוע ה‑S&P 500 והנאסד״ק קבעו שיאי נעילה על רקע ציפיות להקלה מוניטרית. ביום חמישי הנתונים ל‑PPI הפכו את המגמה היומית והותירו את ה‑S&P כמעט ללא שינוי אך עדיין בשיא חדש, הדאו יציב, והנאסד״ק כמעט ללא תזוזה. בסגירת יום חמישי, דאו 44,911.26, S&P 500 ברמת 6,468.54 (שיא נעילה), נאסד״ק 21,710.67, מוקדם יותר בשבוע נרשם גם שיא בנאסד״ק, 21,450.02 ביום שישי הקודם. ביום שישי בבוקר (חוזים) נרשם שיפור מתון על רקע המתנה לנתוני מכירות קמעונאיות.

בחזית האינפלציה, מדד המחירים לצרכן (CPI) ליולי עלה 0.2% חודשית; שנתי, 2.7%. מדד הליבה עלה 0.3% בחודש ו‑3.1% בשנה האצה קלה בליבה, אך ללא הפתעות בכותרת. אינפלציה לצרכן נותרה מתונה יחסית, אך הליבה מציגה את העלייה החדה זה חצי שנה, כשחלק מהלחצים מיוחסים להתייקרות מוצרים הרגישים למכסים.

יום אחר כך נפל הפטיש, מדד המחירים ליצרן (PPI) זינק ביולי 0.9% בחודש ו‑3.3% בשנה הקפיצה החדה זה שלוש שנים והוציא רוח מהמפרשים של מי שתימחר קיצוץ אגרסיבי. “העלייה ב‑PPI היא סימן לכך שמכסים מתחילים להעלות מחירים,” אמר אסטרטג דן סמית’ מ‑FolioBeyond. השוק ביטל כמעט לגמרי הסתברות לקיצוץ של 50 נ״ב (נ"ב = נקודות בסיס, כאשר כל 100 נקודות הן אחוז אחד) בספטמבר, אך הותיר תמחור מלא לקיצוץ של 25 נ״ב.

הפדרל ריזרב נותר במרכז, יו״רית הדיון התמקדה בשאלה האם החולשה בשוק העבודה מצדיקה “קאט גדול” מול אינפלציית שירותים עיקשת. נשיאת הפד בסן‑פרנסיסקו, מרי דיילי, אמרה כי “קיצוץ של 50 נ״ב בחודש הבא אינו נראה מוצדק כרגע”, ובהמשך הבהירה שאינה רואה דחיפות שמעידה על שוק עבודה מקרטע. במקביל, נשיא הפד בשיקגו, אוסטין גולסבי, השאיר את הדלת פתוחה לקיצוץ בסתיו אך הדגיש כי הוא “זקוק לעוד נוחות לגבי האינפלציה” לפני שיתמוך בצעד כזה. בשוק מעריכים עתה נתיב של קיצוץ מדורג, רבע נק׳ בספטמבר ואפשרות לתוספת בהמשך, בכפוף לנתונים.

אג״ח ממשלת ארה״ב רשמו תנודתיות, התשואה ל‑10 שנים נעה השבוע סביב 4.24%-4.29% והגיבה בשיא הרגישות להפתעת ה‑PPI; הקצה הארוך סבל במיוחד אחרי מכרז 30 שנה חלש ביום חמישי (יחס כיסוי 2.27 ו‑HIGH YIELD גבוה מן הצפוי), איתות לירידת תיאבון בקצה הארוך. התארכות העקום נמשכת בהדרגה, כששוק הריביות מתלבט בין הקלות קרובות ללחצי מחירים.

במאקרו הריאלי, תביעות האבטלה הראשוניות לשבוע שהסתיים ב‑9 באוגוסט ירדו ל‑224 אלף, עדות לכך שהפיטורים נשארים נמוכים, גם אם קצב הגיוסים נחלש בחודשים האחרונים. זהו עוד רכיב בנרטיב כלכלת נחיתה רכה, אך לא חפה מלחצי מחירים. לשבוע הבא השוק יעקוב אחרי מכירות קמעונאיות ליולי שיספקו תמונת‑ביניים לגבי הצרכן.

בצד התאגידי, תמונת הדוחות המשיכה לתדלק את התנודתיות הסקטוריאלית. דיסני הכתה תחזיות והעלתה תחזית שנתית, בין היתר בזכות שיפור בסטרימינג, תמיכה לסנטימנט במגזר תקשורת‑מדיה וטק‑צרכני. מנגד, אלי לילי הכבידה מוקדם יותר החודש על בריאות בעקבות תוצאות פחות מלהיבות לתרופת GLP‑1 בפורמט פומי, והזכירה שהסיפור הפרמצבטי נהיה בררן מאוד. במניות “סיפורי צמיחה דיגיטלית”, The Trade Desk צנחה ביום שישי לאחר תחזית צמיחה זהירה וחששות מתחרות CTV מנגד, מניות AI ותשתיות ענן המשיכו לקבל רוח גבית ברקע ציפיות להקלה.

גיאופוליטיקה ברקע, המשקיעים עקבו אחר מפגש פסגה מתוכנן באלסקה בין נשיא ארה״ב טראמפ לנשיא רוסיה ולדימיר פוטין בניסיון לקדם סיום למלחמה באוקראינה, אירוע שאם יניב התקדמות עשוי לשכך פרמיות סיכון באנרגיה ובאירופה. במקביל, החשש מהשפעת המכסים האמריקאיים על שרשראות אספקה ועל אינפלציה בשירותים נשאר פקטור שוקי מהותי.

מה זה אומר לתיק ההשקעות. ראשית, סקטור הטכנולוגיה ממשיך ליהנות משילוב של ציפיות לקיצוץ וסיפור מבני של השקעות‑על ב‑AI עם זאת, רמות המחיר מתוחות יותר והרגישות לנתוני אינפלציה גבוהה. המניות בארה״ב יקרות, ומכאן חשיבות בחירת איכות. תזרים מזומנים חזק, נראות הכנסות ושרשרת אספקה מקומית שתפחית סיכון מכסים. שנית, בריאות נעשית סלקטיבית, ביופארמה מגוונת ורווחית עשויה להוות משקל נגד לתנודות ה‑GLP‑1.

שלישית, תעשייה וצריכה מחזורית רגישות למכסים כדאי להעדיף שחקנים עם יכולת תמחור וייצור בארה״ב. ברמת האג״ח, אסטרטגיית “ברבל” (אסטרטגיית השקעה שבה מתמקדים בשני קצוות - נכסים בטוחים מאוד כמו אג"ח קצר, לצד חשיפה לנכסים תנודתיים יותר לטווח ארוך) מזומן/קצר לצד חשיפה מדודה לאמצע העקום, יכולה להפחית תנודתיות ביחס לעקומים ארוכים שגילו רגישות להנפקות. לבסוף, ירידת סיכוי לחצי אחוז והיצמדות לתרחיש של 25 נ״ב מצמצמות סיכון מדיניות, אך הופכות את הדאטה דפנדנס (כלומר, החלטות הפד יהיו תלויות בנתונים הכלכליים שיתפרסמו, ולא יתקבלו מראש) לקריטית בכל פרסום CPI, PPI, PCE ותביעות.

עוד ב-

ה-S&P 500 זינק, הבנקים בישראל חגגו: סיכום שבוע המסחר בבורסות

לכתבה המלאה

הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 
 אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים.