וול סטריט סיימה את השבוע תחת לחץ קל, כשהמשתתפים בשוק שקללו מחדש את סיכויי ההפחתה בספטמבר לקראת נאום יו״ר הפד בכנס ג’קסון הול היום (שישי). מדדי המניות ירדו חמישה ימים רצופים, לאחר שיאים בתחילת החודש, ביום חמישי נסגרו ה‑S&P 500 ב‑6,370.17 (‑0.4% ביום), הדאו ב‑44,785.50 (‑0.3%) והנאסד״ק ב‑21,100.31 (‑0.7%). לשבוע כולו, S&P ‑1.2%, דאו ‑0.4%, נאסד״ק ‑2.4%, בעוד ראסל 2000 ירד 0.5%.

בשוק האג״ח, עקומת התשואות הזדקפה מעט, תשואת האוצר ל‑10 שנים עלתה לכ‑4.328% בסיכום יום חמישי, בעוד האג״ח לשנתיים סביב 3.79%. הירידה בסבירות להפחתה גדולה והפתעות במחירי היצרן תרמו לעלייה בתשואות. סוחרים דיווחו על נטייה “לחכות ולראות” עד נאום פאוול, לאחר שהסיכויים להפחתה בספטמבר נשחקו לכ‑75%‑80% במהלך הימים האחרונים.

הקו המנחה של הפד נחשף בפרוטוקולים מיולי, “כמעט כל המשתתפים סברו כי ראוי להשאיר את יעד הריבית ללא שינוי” ורק שניים תמכו בהפחתה של 25 נ״ב. האזהרות התמקדו בסיכוני אינפלציה מהתייקרויות וצעדי סחר. באותו הקשר, נשיא הפד שיקגו, אוסטין גולסבי, אמר בסוף השבוע שעבר כי הוא “רוצה יותר ביטחון לגבי דינמיקת האינפלציה לפני תמיכה בקיצוץ בספטמבר או בסתיו”. המסר. הפחתה קרובה עדיין על השולחן, אך לא מובטחת.

חזית הנתונים התפעוליים הייתה מעורבת, תביעות חדשות לדמי אבטלה עלו במתינות ל‑235 אלף בשבוע שהסתיים ב‑16 באוגוסט, בעוד תביעות מתמשכות ירדו ל‑1.883 מיליון שפל של כחודשיים נתונים שמרמזים על שוק עבודה שמתקרר אך לא נשבר. במקביל, מדד מנהלי הרכש המהיר של S&P Global לאוגוסט אותת על צמיחה מואצת בסקטור הפרטי, הקריאה המשולבת עלתה ל‑55.4, הייצור קפץ ל‑53.3 (גבוה מאז 2022), והשירותים נותרו חזקים סביב 55.4. כריס ויליאמסון מ‑S&P ציין כי “קריאת ה‑PMI החזקה באוגוסט מוסיפה סימנים לכך שהעסקים בארה״ב נהנים מרבעון שלישי חזק, הנתונים עקביים עם קצב צמיחה שנתי של כ‑2.5%”.

בדיור, דווקא נקודת אור, מכירות בתים קיימים ביולי הפתיעו כלפי מעלה עם עלייה של 2% לקצב שנתי מנוכה עונתיות של 4.01 מיליון. המלאי טיפס ל‑1.55 מיליון יחידות (4.6 חודשי היצע), והמחיר החציוני נותר יציב יחסית עלייה של 0.2% לעומת שנה שעברה ל‑422,400 דולר מה שמאותת על התקררות לחץ המחירים לצד שיפור קל בכושר הקנייה. כלכלן ה‑NAR, לורנס יון, אמר כי שיפור קל באפקטיביות הקנייה “מזיז לאט את המחוג כלפי מעלה”.

בחזית החברות, קמעונאות עמדה במרכז, וולמארט פספסה את רווחי הרבעון, הזהירה מהתגברות עלויות מכסים ומחסנים, והמניה לחץ את המדדים. המנכ״ל מקמילון אמר שהחברה “סופגת עליות עלות מדי שבוע”, והוסיף כי הרוחות הנגדיות “מצטברות”. מנגד, רשת האאוטלט Ross Stores עקפה תחזיות רווח והחזירה תחזית שנתית, כשהיא נהנית ממעבר לקוחות לדיסקאונט אך גם היא העריכה פגיעה של 22‑25 סנט למניה מהמכסים. מניית Coty נפלה בכ‑20% לאחר תחזית הכנסות חלשה, הסנטימנט לצריכה הלא‑חיונית נשאר תנודתי.

גם חזית הסחר והתלות בשרשראות האספקה נותרו ברקע המאקרו, ארה״ב והאיחוד האירופי ממשיכים לעדן את מסגרת המכסים שהוסכמה ביולי. וושינגטון תוריד את מכסי הרכב מ‑27.5% ל‑15% אבל רק “מרגע שהאיחוד יציג חקיקה להפחתת מכסים על סחורות אמריקאיות”. בריסל לוחצת שההפחתה תחול רטרואקטיבית מ‑1 באוגוסט. האי‑ודאות הזו לגבי לוחות הזמנים ממשיכה להקשות על יצרנים וקמעונאים בהגדרת מחירים לקראת עונת החגים.

בסחורות, הנפט התאושש חלקית על רקע ירידה חדה מהמלאים בארה״ב ואכזבה מכך שניסיונות דיפלומטיים סביב אוקראינה תקועים. ברנט נסגר אתמול סביב 67.7 דולר וה‑WTI סביב 63.5 דולר, מה שמשאיר לשניהם עלייה שבועית קלה לאחר רצף ירידות קודם. תנועות המחיר היו תנודתיות גם בגלל הימור על הורדות ריבית שיכולות לתמוך בביקוש מול סיכוני ביקוש גלובליים.

מה זה אומר לתיק ההשקעות? ראשית, סקטור הצריכה הלא‑מחזורית/מזון‑בסיסי ניצב במתח עלויות מכסים, לוגיסטיקה וחולשה בכוח הקנייה פוגעות במובילי מדד, אך דיסקאונט (Ross, TJX) נהנים מהגירה של צרכנים לרמת מחיר נמוכה יותר. טכנולוגיה ממשיכה לתקן אחרי ראלי AI רב‑שנתי, התנודתיות כאן עשויה להישאר גבוהה עד שהשוק יקבל הכוונה ברורה מהפד.

אנרגיה קיבלה רוח גבית קלה מהנפט, אך תמונת הביקוש העולמית שברירית כך שמומלץ להתמקד בשחקנים איכותיים עם מאזנים חזקים ותזרים מזומנים יציב. באג״ח, העלייה ל‑4.3% ב‑10 שנים מול 3.8% בשנתיים משאירה מרווח נשיכה לדירוג השקעה במח״מ בינוני‑קצר, ובפרט לאלו שמבקשים “כרית” מיתון בלי להסתכן יתר על המידה בקונבקסיות. באופן טקטי, השוק ממשיך לתמחר הפחתה אחת‑שתיים עד סוף השנה, אך הרטוריקה של הפד ונתוני המחירים/שכר עשויים להאט את הקצב נדרש גמישות בהטיית המח״מ.

ולסיום, יעדי סכנה לצפייה, האינפלציה הסיטונאית (PPI) של יולי זינקה ל‑3.3% בשנה אות אזהרה שהלחצים מהסחורות/מכסים עוד לא נעלמו; תביעות האבטלה, אף שהן אינן קופצות, מאותתות על שוק עבודה שברירי יותר, והנתונים של ה‑PMI מצביעים על צמיחה מהירה יותר אך גם על עלויות קלט גבוהות יותר, מה שעלול להחלחל למחירי הצרכן. בהמשך הדרך, הטון של פאוול היום יכריע האם הנטייה תישאר להפחתה קטנה וזהירה או לדחייה לרבעון הרביעי. למשקיע הפרגמטי מומלץ להמשיך בגישת ברבל מינון של איכות במח״מ בינוני באג״ח לצד חשיפה סלקטיבית למניות ערך ודיבידנד, עם גידור חלקי לסיכוני מכסים ולדולר חזק.

עוד ב-

עסקאות השבוע: היכן נמכרות דירות 3 חדרים ב-800 אלף שקל?

לכתבה המלאה

הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 
 אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים.