השוק

הזהב בשיא, האם יש לו לאן לעלות? זה מה שחושבים האנליסטים

מחיר המתכת היקרה כבר זינק מעל 40% השנה על רקע אי הוודאות הגוברת בעולם, והאנליסטים לא צופים שהמגמה תשתנה בקרוב. מה התחזיות שלהם ומה הסיכונים?

רוי שיינמן | 15/9/2025 8:41

הזהב ממשיך למשוך את תשומת הלב של המשקיעים: לפי התחזית המעודכנת של בנק ההשקעות UBS, מחירו צפוי להגיע ל-3,900 דולר לאונקיה עד יוני 2026, עלייה של כ-6% מהמחיר הנוכחי, שעומד על כ-3,683 דולר.

התחזית החדשה מגיעה אחרי זינוק של מעל 40% בזהב מתחילת השנה, מה שהפך אותו לנכס עם הביצועים מהחזקים ביותר השנה.

התחזית של UBS עוד שמרנית יחסית לתחזיות אחרות: גם גולדמן זאקס צופים מגמה חיובית ומציבים את יעד המחיר של הזהב על 5,000 דולר, מה שמעיד על אפסייד של כ-13.5% מהמחיר הנוכחי. התחזיות האלה, שנשענות על מגמות הריבית, האינפלציה ודולר חלש, מבססות את מקומו של הזהב כנכס חשוב בתיקי ההשקעות בתקופה של חוסר ודאות גלובלית.

הסיבה המרכזית לראלי המתמשך של הזהב היא הציפייה שהפדרל ריזרב יתחיל להפחית את הריבית. ב-30 הימים האחרונים, הריבית הריאלית (כלומר הריבית לאחר ניכוי האינפלציה) ירדה ביותר מ-20 נקודות בסיס לרמה הנמוכה ביותר מאז 2022, תוצאה של שינוי חד בציפיות המשק לגבי מדיניות הפד'. כאשר הריבית הריאלית יורדת, ההחזקה בזהב, שאינו נושא ריבית, הופכת משתלמת יותר.

בנוסף, UBS מציינים כי האינפלציה צפויה להישאר "דביקה", כלומר לא לרדת בחדות בזמן הקרוב. מצב כזה מגביר את הסיכוי להמשך ירידה בריבית הריאלית ואף לכניסה לשטח של ריבית שלילית, דבר שמייצר ביקושים נוספים לזהב מצד משקיעים מוסדיים ופרטיים.

עוד מנוע חשוב שמספק רוח גבית למחיר הזהב הוא הדולר האמריקאי. ב-UBS מעריכים כי בשנה הקרובה הדולר ימשיך להיחלש, תהליך שכבר נמצא בעיצומו. מכיוון שהזהב מקיים מתאם שלילי עם הדולר (כלומר: כשערך הדולר יורד, מחיר הזהב עולה), המשך היחלשות המטבע האמריקאי תורמת לעלייה נוספת בזהב במיוחד עבור משקיעים מחוץ לארה"ב שקונים זהב במטבעות מקומיים.

הדולר החלש גם מקשה על ממשלת ארה"ב לגייס הון באג"ח, מה שמספק רוח גבית נוספת לזהב, הן כנכס גידור והן כתשובה לתנודתיות הגבוהה באפיקי המניות והאג"ח.

זהב. קרדיט: shutterstock.

בנוסף לגורמים הכלכליים, הזהב נהנה גם מהסטטוס שלו כ"נכס מקלט" בזמן משברים. בשנה האחרונה הזהב הציג ביצועים טובים יותר ממדדי מניות ואג"ח מרכזיים, בין היתר בזכות חוסר הוודאות הפוליטית והגיאו-פוליטית ברחבי העולם.

ב-UBS מדגישים כי כל עוד אי-הוודאות הזו נמשכת כדאי למשקיעים להחזיק חשיפה מסוימת לזהב כחלק מאסטרטגיית גידור ותיק השקעות מאוזן יותר.

בהקשר הזה, UBS ממליצים להקצות אחוזים בודדים מהתיק להשקעה בזהב פיזי או לקרנות סל שמגובות בזהב. בנוסף, משקיעים עם סיכון גבוה יותר יכולים להיחשף גם דרך מניות של חברות כרייה.

למרות התחזיות האופטימיות, חשוב לזכור שגם בהשקעה בזהב יש סיכונים. אם הציפיות להורדת ריבית יתהפכו, למשל בעקבות נתוני אינפלציה גבוהים או שינוי מדיניות מצד הפד', הזהב עלול לתקן כלפי מטה. גם התחזקות מפתיעה של הדולר או התאוששות בשוקי המניות עשויות להקטין את הביקוש לזהב, ולפגוע במחירו.

כמו כן, רכישות הזהב על ידי בנקים מרכזיים, תופעה שתרמה רבות לביקוש בשנה האחרונה, לא ודאיות להמשך. אם למשל סין תאט את קצב הרכישות, השוק עשוי לפרש זאת כאיתות שלילי.

עוד ב-

"ביטקוין תנודתי? כן. אבל זהב עלה 40% בשנה – זו לא תנודתיות?"

לכתבה המלאה

הזהב שב למרכז הבמה של עולם ההשקעות: גם בזכות הביצועים המרשימים, וגם כאלטרנטיבה בתקופה של חוסר ודאות. UBS וגולדמן זאקס מזהים את המגמה, אבל גם מדגישים את הצורך בהתנהלות זהירה. למשקיעים שמחפשים יציבות וגידור, הזהב בהחלט ראוי לתשומת לב. אבל כדאי לזכור: כמו כל השקעה אחרת הזהב לא רק עולה, הוא גם עלול לתקן כלפי מטה.