השוק

הראל ויזל רושם שיא בהכנסות: אבל הרווח הנקי ירד ב-20%

קבוצת פוקס של הראל ויזל רשמה שנת שיא ב-2025, עם פריצת רף המכירות של 7 מיליארד שקל לראשונה בתולדות החברה. אלא שמתחת לכותרת המרשימה מסתתרת תמונה מורכבת יותר: הרווח הנקי צנח ב-20% לעומת אשתקד והמלחמה גבתה מחיר כבד

רוי שיינמן | 23/3/2026 9:59 1

הראל ויזל (צילום דימה טליאנסקי, shutterstock)

קבוצת האופנה פוקס פרסמה את דוחות 2025, ובראש נתון השיא: הכנסות של כ-7.1 מיליארד שקל, גידול של כ-10% לעומת 6.4 מיליארד שקל ב-2024. זו פעם ראשונה בתולדות הקבוצה שמחזור ההכנסות עובר את רף ה-7 מיליארד.

גם הרווח הגולמי הציג שיפור מרשים - כ-4.1 מיליארד שקל, שיפור של כ-11% לעומת אשתקד, עם שיעור רווח גולמי של כ-57.6% לעומת 57.2% ב-2024.

אבל כשמסתכלים על השורה התחתונה, הסיפור נראה אחרת. הרווח הנקי ירד מכ-400 מיליון שקל ב-2024 לכ-320 מיליון שקל ב-2025 - ירידה של כ-20%. הרווח התפעולי ירד מ-652 מיליון שקל (10.1% מההכנסות) לכ-622 מיליון שקל (8.8% מההכנסות). איך חברה שמוכרת יותר מרוויחה פחות?

החברה עצמה מסבירה את הפער בין הצמיחה במכירות לירידה ברווחיות בכמה גורמים. מצד אחד, עלות הרכש ירדה - ודווקא לטובת פוקס: הדולר נחלש מול השקל וגם עלויות ההובלה הימית התמתנו, מה שאיפשר לשפר את שיעור הרווח הגולמי.

הבעיה האמיתית היתה בשורת ההוצאות התפעוליות: כשהחנויות סגורות בגלל מבצעים ביטחוניים, ההוצאות הקבועות - שכר, שכירות, תחזוקה - ממשיכות, אבל ההכנסות נעצרות. זה מדלל את שיעור הרווח גם כשהמכירות הכוללות נראות טוב על הנייר. לכך התווספה הפחתה חשבונאית של כ-4.2 מיליון שקל על יתרת מותג יאנגה.

מגזר ה"אחרים" - שכולל את פעילות הספורט, טרמינל איקס ומותגים נוספים - רשם צמיחה חזקה של כ-23% בהכנסות לכ-1.37 מיליארד שקל, בין השאר בזכות רכישת חברת איתי ברנדס. אלא שהרווח התפעולי שם דווקא ירד מעט, גם בשל הכנסה חד-פעמית שנרשמה ב-2024 בעקבות ביטול הסכם פתיחת רשת Pret A Manger בישראל.

אחד הסיפורים המעניינים בדו"ח הוא הפעילות מחוץ לישראל. ההכנסות מחו"ל גדלו: אירופה הניבה כ-801 מיליון שקל, קנדה כ-549 מיליון, ואסיה ושווקים נוספים כ-381 מיליון. מגזר האופנה בחו"ל צמח בכ-25% לכ-149 מיליון שקל, ושיעור הרווח הגולמי שם קפץ מ-50.5% ל-54.3%.

ועם זאת - הפעילות הבינלאומית עדיין מסיימת בהפסד תפעולי של כ-30 מיליון שקל. כלומר, ההתרחבות לאירופה ולקנדה היא אסטרטגיה לטווח ארוך, אבל כיום היא עדיין מכבידה על השורה התחתונה.

מבין כל מגזרי הקבוצה, מותג הטיפוח ללין הוא זה שמציג את התמונה הנקייה ביותר. הכנסות של כ-307 מיליון שקל, עלייה של כ-5%, ורווח תפעולי שגדל בכ-10% לכ-68 מיליון שקל - עם שיעור רווח תפעולי של 22.2%.

פוקס נסחרת בבורסה לפי שווי של 3.6 מיליארד שקל אחרי ירידה של 17% השנה ושל 11.5% בשנה האחרונה, ומשקיעים שמחזיקים בה - ישירות או דרך קרנות ותיקי השקעות - צריכים לקרוא את הדו"ח בזהירות. הצמיחה במכירות מרשימה, תזרים המזומנים מהפעילות השוטפת עמד על כ-900 מיליון שקל - נתון בריא מאוד.

אבל הירידה ברווחיות, לצד אי הוודאות הביטחונית שממשיכה להשפיע על שעות הפתיחה וההתנהגות הצרכנית, הם גורמי סיכון שאי אפשר להתעלם מהם בעת הערכת שווי החברה.

מבצע "שאגת הארי" השפיע ישירות על פוקס. החנויות נסגרו מסוף פברואר ועד תחילת מרץ 2026, ומאז נפתחו במתכונת חלקית בלבד. הימים שבהם המשק עמד מלכת הביאו לנשירת הכנסות שקשה לפצות עליהן. בדו"ח עצמו מציינת החברה שהיא מנהלת משא ומתן מול המשכירים לגבי הפחתה או ביטול של דמי שכירות עבור התקופה שבה הפעילות נאסרה - מהלך נחוץ, אך לא ודאי.

"אנחנו מסכמים את 2025 עם שיא במכירות הקבוצה והמשך צמיחה בפעילות האופנה ואופנת הבית, לצד התרחבות משמעותית בפעילות הבינלאומית", מסר הראל ויזל, מנכ"ל ובעלים קבוצת פוקס.

עוד ב-

הראל ויזל מסתער על היעד: עד 30 סניפים חדשים בדרך

לכתבה המלאה

"במקביל, אנו משקיעים בפיתוח מנועי צמיחה מרכזיים לשנים הקרובות, בהם פעילות דייסון, ג'מבו יוון ומיזמים נוספים בעולם הלייף-סטייל והקמעונאות, אשר צפויים להוסיף ולחזק את מיצוב הקבוצה. אנו פועלים בסביבה מאתגרת ומאמינים כי השילוב בין מותגים חזקים, פעילות בינלאומית מתרחבת וכניסה לקטגוריות חדשות ימשיך לתמוך באסטרטגיה ארוכת הטווח של הקבוצה".