השוק

דרמה בשווקים: הבורסה בתל אביב טסה, הנאסד"ק מתרסק בחסות ה-AI

שבוע של ניגודים חריפים בשוק ההון: בעוד הבורסה בתל אביב רשמה עליות חדות של עד 5% ונהנתה ממדד מחירים מפתיע, הנאסד"ק צלל ב-5.5% וסקטור השבבים איבד 12%. בסקירה השבועית של בית ההשקעות "פסטרנק שהם" מנתחים את החרדות מבועת ה-AI ומסמנים מה יעשה בנק ישראל

מערכת ice | 19/10/2026 20:06

מדדים של בורסה ישראל (צילום shutterstock)

ניגוד קוטבי ויוצא דופן אפיין את שבוע המסחר האחרון בשווקים הפיננסיים: בעוד המשקיעים בוול סטריט חוו טלטלה כואבת שננעלה בירידות חדות, המשקיעים בזירה המקומית באחד העם נהנו מסנטימנט חיובי חזק במיוחד.

מדד הנאסד"ק מחק כ-5.5% מערכו לאורך השבוע, ובניגוד מוחלט אליו – מדדי הדגל של הבורסה לניירות ערך בתל אביב זינקו קדימה, כאשר מדד ת"א-125 טיפס בכ-4% ומדד ת"א-90 רשם עלייה מרשימה של כ-5%.

בסקירה הכלכלית השבועית של בית ההשקעות פסטרנק שהם, מצביעים האנליסטים על שילוב בין נתוני מאקרו דרמטיים לבין שינוי מהותי בסנטימנט כלפי ענקיות הטכנולוגיה והבינה המלאכותית כגורמים המרכזיים לפערי התשואות.

בגזרת המאקרו, מדדי המחירים שפורסמו בישראל ובארצות הברית הציגו תמונה מנוגדת לחלוטין. בארה"ב, האינפלציה הרימה ראש והאיצה בספטמבר לקצב שנתי של 3.7%, לאחר עלייה חודשית של 0.6%. מדד המחירים ליצרן (PPI) הפתיע אף הוא לרעה עם קפיצה חודשית של 1.3% – החדה ביותר מאז מרץ 2022.

אף שעליית מחירי האנרגיה תרמה רבות ללחצי המחירים, הבעיה עמוקה בהרבה: עבור חברות שמממנות את הקמת חוות השרתים ומרכזי הנתונים שלהן באמצעות גיוסי חוב כבדים, המשמעות הישירה היא שעלויות המימון יישארו יקרות וגבוהות לאורך זמן.

בשווקים מתמחרים כעת סיכוי של 90% להעלאת ריבית נוספת מצד הפדרל ריזרב עד תום השנה, כאשר בפסטרנק שהם מעריכים כי הפד יותיר את הריבית ללא שינוי בהחלטתו הקרובה ב-28 בחודש, ויבצע את ההעלאה בישיבתו האחרונה לשנה זו בחודש דצמבר.

הלחץ בוול סטריט שלח את המשקיעים לחיפוש אחר חוף מבטחים: תשואות האג"ח הממשלתיות ל-10 שנים בארה"ב ירדו בחדות לרמה של 5.08%, במהלך מובהק של בריחה לביטחון (Flight to safety) בעקבות הצניחה במניות הטכנולוגיה. מנגד, בישראל נרשמה הפתעה חיובית כאשר מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר ירד ב-0.5%, והעמיד את האינפלציה השנתית על 1.6% בלבד.

עם זאת, בפסטרנק שהם מדגישים כי מרבית הירידה נבעה מגורמים עונתיים, ואין להסיק מכך על התכווצות נוספת בהמשך. לקראת פרסום החלטת הריבית ותחזית חטיבת המחקר של בנק ישראל, מעריכים בבית ההשקעות כי למרות נתוני האינפלציה המעודדים, הבנק המרכזי יימנע מהורדת ריבית שבוע בלבד לפני הבחירות.

את המכה הכבדה ביותר ספג סקטור הטכנולוגיה בארה"ב, שאיבד כ-7.7%, כאשר סקטור השבבים ספג מהלומה קשה אף יותר והתממש בכ-12%. בפסטרנק שהם מייחסים את המפולת לשלושה מוקדי לחץ מרכזיים:

ראשית, חששות הולכים וגוברים ממינוף ומחובות החברות: תשואת איגרות החוב של ספקית תשתיות הענן CoreWeave זינקה לכ-16%, עלות ביטוח החוב שלה (CDS) חצתה את רף 1,000 נקודות הבסיס, ומניית החברה צללה ב-24% בתוך שבוע בודד. הנתונים הללו מעוררים בקרב המשקיעים ספקות כבדים בשאלה האם חוות השרתים יצליחו להניב רווחים בקצב מספק כדי לעמוד בהחזרי החוב בסביבת תשואות גבוהה כל כך.

הסיבה השנייה היא סימני התקררות בביקוש ל-AI: חברת Anthropic דיווחה אמנם על הכנסות של 16.8 מיליארד דולר ברבעון השלישי (צמיחה של 45% לעומת הרבעון הקודם), אך מדובר בהאטה ניכרת ביחס לזינוק של יותר מ-140% שנרשם ברבעון השני.

במקביל, הדיווחים לקראת הנפקת הענק המתוכננת של החברה בנובמבר מעידים על חיתוך תחזית השווי ל-1.5 טריליון דולר, לעומת 2 טריליון דולר בעבר. האטה בביקושים למודלים מחייבת את השוק לתהות כיצד תוכלנה ענקיות הטק להמשיך ולהצדיק את היקפי ההשקעות האדירים שהן שופכות לתחום.

הגורם השלישי מגיע מכיוון המזרח: התקדמות טכנולוגית משמעותית של חברת CXMT הסינית, המתחרה בענקיות מיקרון, סמסונג ו-SK Hynix. החברה פיתחה טכנולוגיה המאפשרת לדחוס יותר תאי זיכרון על גבי אותו שטח סיליקון, ומתכננת להשיק זיכרונות לשרתים עד סוף השנה.

עוד ב-

הפתעה בוול סטריט: ה-S&P 500 מזנק, מניות הטכנולוגיה שוברות שיאים

לכתבה המלאה

ייצור מסחרי בעלויות נמוכות עלול להציף את השוק, לפגוע במחירי הזיכרונות ולשחוק את שולי הרווחיות של היצרניות המובילות, שחלק ניכר מרווחיהן הנוכחיים נשען על מחסור בהיצע. בפסטרנק שהם מסכמים כי אף שדרושה עדיין הוכחת היתכנות לייצור המוני ואמין של השבבים הסיניים, מדובר באיום ממשי שעלול לשנות את כללי המשחק בשוק השבבים העולמי.