"כבר זמן מה שאנו סבורים כי מגמות גאופוליטיות ופיסקליות עולמיות עשויות להוביל לשוק שורי עוצמתי במיוחד בזהב", כותב ג'יימס לוק, מנהל קרנות המתכות בשרודרס. "כעת, כשנשיא ארה"ב טראמפ למעשה דוחה את תפקיד הדולר כמטבע רזרבי עולמי, הוא מאיץ את המגמה ומעניק לה דחיפה משמעותית".

הדולר האמריקאי שימש כמטבע הרזרבי המרכזי במשך עשורים. מדינות החזיקו בנכסים דולריים – בראשם אג"ח ממשלתיות אמריקאיות – כסמל ליציבות ולביטחון. כעת, תחת ממשל טראמפ, המוסכמה הזו עומדת בספק. נשיא ארה"ב דונלד טראמפ לא מסתיר את סלידתו מגלובליזציה. המדיניות הכלכלית החדשה שהוא מוביל, שמבוססת על מכסים שמטרתם לאזן גירעונות סחר ולא בהכרח להסיר חסמים, היא, על פי הניתוח של לוק, "דחייה דה-פקטו של משטר המוניטרי העולמי המבוסס על הדולר האמריקאי מאז תום הסכמי ברטון-וודס ב-1971."

בשרודרס מעריכים כי האג'נדה של טראמפ צפויה להוביל לסטגפלציה, תרחיש של האטה בצמיחה ואינפלציה בו זמנית. כלכלני הבנק מעריכים כי מכסי "יום השחרור" עלולים להוסיף 2% לאינפלציה בארה"ב ולפגוע בצמיחה בכ-1%, עוד לפני נקיטת צעדי תגמול מצד מדינות אחרות. סטגפלציה עלולה להיות הרסנית לנכסי סיכון – אך לרוב תומכת מאוד במחירי זהב.

מאז שהדולר הפך למטבע הרזרבי המרכזי בעולם, הוא השפיע באופן משמעותי על הסחר והפיננסים הגלובליים, הרבה מעבר לחלקה של ארה"ב בתוצר העולמי. מעמד זה גרם לכך שדולרים שהרוויחו מדינות זרות חזרו לארה"ב, בעיקר כהשקעה באג"ח ממשלתיות אמריקאיות, הנחשבות לנכס בטוח. גם ההשקעות הזרות במניות ובאג"ח קונצרניות אמריקאיות גדולות במיוחד.

הזרימות יצרו מצב שבו לארה"ב יש כיום עמדה השקעתית נטו שלילית מול שאר העולם (העולם משקיע בארה"ב הרבה יותר ממה שארה"ב משקיעה בשאר העולם) – בהיקף עצום של 26 טריליון דולר, כפי שטראמפ עצמו ציין בנאומו מ-2 באפריל. מתקפה מבוססת מכסים על מערכת הסחר העולמית עלולה להוביל לזרימת הון חזרה מארה"ב, "כשאין הרבה אלטרנטיבות אמינות, התחזקות הזהב בתרחיש כזה היא לא פחות מהיגיון בריא", מציין לוק.

מאז תחילת 2024, מחירי הזהב עלו בלמעלה מ-1,000 דולר לאונקיה. במהלך הרבעון הראשון של 2025, הם זינקו לרמות של 3,150 דולר לאונקיה בתחילת אפריל. אם הביקוש החזק מהבנקים המרכזיים יתחזק גם מצד המשקיעים הגלובליים, המחירים עלולים לעלות משמעותית. לדברי לוק, תחזית של זהב ב-5,000 דולר לאונקיה עד סוף העשור נראתה רדיקלית לפני שנה וכעת היא נראית שמרנית. זאת, על רקע כך שכריית זהב אינה מגיבה מהר, אפילו במחירי שיא. למעשה, היצע המכרות כמעט ולא השתנה מאז 2018.

עוד ב-

בינתיים, זה על הולד: החזון הכלכלי והעולמי של טראמפ 2.0 נחשף

לכתבה המלאה

בשרודרס מעריכים שהמחירים הנוכחיים צפויים להוביל לצמיחה הגדולה ביותר ברווחים ובתזרים מזומנים חופשי מכל מגזר אחר בשוק המניות. "שום סחורה עיקרית אחרת אינה קרובה לשיא הריאלי שלה, ודאי לא מעבר לו. הזהב עולה כנכס מוניטרי, לא סחורה", כותב לוק. שאר הסחורות (כמו דיזל, פלדה ומוצרי דלק) משפיעים על עלויות ההפעלה וההון של כורי זהב – אך האינפלציה מהתחומים האלו, ומהשכר, פחותה משמעותית מזו של 2021/22. עם מחירי זהב שוברי שיאים, זה אומר גם שיא בשולי הרווח של חברות הכרייה.