ד"ר לוקה בינדלי, ראש תחום אסטרטגיית השקעות בלומברד אודייר, התייחס לאישור חקיקת התקציב של ממשל טראמפ וציין שהבנק אינו משנה את תחזיתו לירידה בתשואות האג"ח הממשלתיות של ארה"ב ל-10 שנים במהלך השנה הקרובה.

"התקציב צפוי להגדיל את הגירעון הפיסקאלי האמריקאי ב-4 טריליון דולר בעשור הקרוב, מבלי לתרום לצמיחה", כותב בינדלי. "החמרה כזו בתחזית התקציבית מובילה לרוב לדרישה לפרמיה גבוהה יותר מצד המשקיעים עבור אחזקת חוב ארוך טווח. ניתן להבין את שיעור הריבית כשילוב של תחזית הריביות הקצרות, בתוספת פרמיית זמן".

פרמיית הטווח בארה"ב, הנמדדת למשל בפער בין אג"ח ל-10 שנים ולשנתיים, הפכה לחיובית בסוף 2024 לראשונה מזה עשור, אך היא עדיין מתונה ביחס לעשורים קודמים. העובדה שמרווחי ביטוח הסיכון של ארה"ב לא השתנו מהותית לאחר אישור התקציב מצביעה על כך שהשפעתו על תקרת החוב אמנם משמעותית, אך השפעתו על פרמיית הטווח מוגבלת יחסית, גורס בינדלי.

"פרמיות אלה מושפעות בעיקר מהמחזור הכלכלי, ונוטות לעלות לפני מיתון, אז מצפים להפחתות ריבית חדות. אנו לא צופים מיתון, אך כן האטה, ולכן פרמיית הטווח עשויה להמשיך ולעלות במתינות. כאשר תחזיות לשחיקת יתרון הריבית של הדולר מצטרפות לחששות פיסקאליים, נוטה הדולר להיחלש".

לפי בינדלי, משקיעים גלובליים מתמקדים כעת בהשפעות ארוכות הטווח של התקציב, בעיקר הסיכון לעלייה באינפלציה והתרחבות הגירעון. גם אם בטווח הקצר הדולר עשוי להתחזק זמנית, בלומברד אודייר צופים שיישאר חלש, סביב רמת שיווי משקל של 1.15-1.20 מול האירו, תוך תנודתיות גבוהה.

למעלה מכך, נתוני התעסוקה שפורסמו לאחרונה הצביעו על יציבות בשוק העבודה, וציננו מעט את הציפיות להפחתות ריבית מידיות, אך השפעה זו הייתה זמנית בלבד. "אנו צופים עלייה באבטלה עד סוף 2025 על רקע האטה בצריכה ובהעסקה, וכן שלוש הפחתות ריבית השנה, שיביאו את המדיניות המוניטרית לרמה ניטרלית", מציין בינדלי.

תשואות האג"ח ל-10 שנים עלו לאחרונה מעל ממוצע נע חשוב, אך להערכת הבנק, הן צפויות לרדת בהמשך השנה, ככל שהצמיחה תיחלש והפד יחל בפעולה. יתרה מכך, הביקוש של משקיעים זרים מוגבל כיום, משום שתשואות האג"ח האמריקאיות אינן אטרקטיביות לאחר גידור למטבעות זרים. הפחתת ריבית תוכל להפחית את עלויות הגידור ולחדש את הביקוש. כ-65% מהאג"ח הממשלתיות מוחזקות בידי משקיעים אמריקאים.

בלומברד אודייר לא רואים בגירעון האמריקאי סיכון מידי לשוקי המניות, כל עוד האינפלציה אינה מתפרצת מחדש ומונעת את הפחתת הריבית. התחזית של הבנק היא לאינפלציה ממוצעת של 2.8% בשנת 2025 ו-2.7% בשנת 2026 - רמות שיאפשרו ריכוך במדיניות המוניטרית.

עוד ב-

יוליוס בר: מכסי טראמפ יעשו שוב נזק? זו התשובה

לכתבה המלאה

לצד זאת, התקציב כולל הפחתות פחות דרמטיות מהצפוי לחוק הפחתת האינפלציה מ-2022, ומאריך את ההטבות במס לשנה נוספת, מה שעשוי לעודד השקעות מחזוריות. לסיכום, השילוב בין מדיניות פיסקאלית, אינפלציה, החלטות הפד ותנועות ההון הגלובליות צפוי לעצב את כיוון השווקים בחודשים הקרובים.