השוק
איך אקזיט של 10 מיליארד דולר יכול להיות כישלון?
חברת סייבר ישראלית זינקה השבוע על רקע דיווחים שתירכש על ידי ענקית אבטחת המידע פאלו אלטו. השווי המוערך מרשים, אבל אם זה יצא לפועל יהיה מדובר במהלך שיחתום פרק פחות מרשים עבור החברה
חברת הסייבר הישראלית, סנטינל וואן, חוותה השבוע את אחד מימי המסחר הסוערים בתולדותיה, לאחר דיווחים על כך שפאלו אלטו נמצאת במגעים לרכוש אותה לפי שווי של עד 10 מיליארד דולר. מדובר בפרמיה של יותר מ-50% על מחיר השוק, מה שבהחלט היה אמור להצית ראלי חד יותר במניה. אבל בפועל? ביום השיא שלה, זינקה המניה בעד כ-15% בלבד, וסיימה את היום בעלייה מתונה יותר של כ-10%.
לכאורה, זה נשמע כמו מהלך מוצלח, אקזיט ענק לחברת סייבר ישראלית, שנרכשת בידי מובילה עולמית בתחום, שגם לה שורשים ישראלים. אבל דווקא כאן עולה השאלה, האם מדובר באמת בהצלחה, או דווקא בחותמת על כך שלסנטינל וואן פשוט אין לאן להתקדם לבד?
סנטינל וואן הונפקה בוול סטריט בשנת 2021 לפי שווי של כ-9 מיליארד דולר והפכה לסמל ישראלי של חדשנות בתחום ה-EDR (אבטחת נקודות קצה בארגונים). התחום הזה, שמאגד את אבטחת המחשבים של העובדים, הטלפונים, התחנות המרוחקות וכל ממשק קצה אחר, הפך לקריטי במיוחד בעידן העבודה ההיברידית, שבו הרשת הארגונית כבר מזמן לא מוגבלת לקירות המשרד.
אבל ההצלחה המסחררת של ההנפקה לא תורגמה להצלחה עסקית. היום, אחרי ירידה של כ-12% מאז תחילת השנה, המניה עדיין נמוכה בכ-30% ממחיר ההנפקה. ברבעון האחרון, למרות הכנסות של 229 מיליון דולר, היא רשמה הפסד נקי של 208 מיליון דולר. זהו שיעור הפסד תפעולי של 38%, שאומנם מהווה שיפור קל לעומת שנה קודמת אבל עדיין רחוק מאוד מאיזון ורווחיות.
תומר וינגרטן, מנכ"ל סנטינל וואן; קרדיט: יח"צ
הבעיה העיקרית היא לא רק תפעולית אלא אסטרטגית. שוק הסייבר נמצא כבר מספר שנים בתהליך של קונסולידציה. ארגונים מחפשים לעבוד עם ספק אחד שנותן להם את כל שירותי האבטחה, זה בדיוק מה שפאלו אלטו למשל עושה. תחת הנהגתו של המייסד הישראלי ניר צוק והמנכ"ל ניקש ארורה, פאלו רכשה בעשור האחרון יותר מ-15 חברות והפכה לספקית פלטפורמה מקצה לקצה, ולא רק לשחקן ממוקד.
בסביבה הזאת, סנטינל וואן מתקשה לבלוט. היא אמנם הגדילה משמעותית את ההכנסות - ל-820 מיליון דולר ב-2024, לעומת 205 מיליון דולר ב-2022, אך עדיין רחוקה מאוד מהמתחרות המרכזיות. קראודסטרייק, למשל, מכניסה כמעט פי חמישה - 3.95 מיליארד דולר, ונסחרת בשווי של כ-117 מיליארד דולר.
הפער הזה התחדד עוד יותר באירוע יוצא דופן בשנה החולפת: תקלה משמעותית בפלטפורמה של קראודסטרייק שהשביתה ארגונים רבים, כולל שדות תעופה ובתי חולים. מניית קראודסטרייק צללה ב-45% תוך חודש, והיו מי שראו בכך רגע האמת של סנטינל, הזדמנות חד-פעמית לתפוס נתח שוק ולשנות את מאזן הכוחות.
אבל זה לא קרה. קראודסטרייק הצליחה לשמור כמעט על כל לקוחותיה, תקשרה היטב, ובעיקר שיקמה את המוניטין. המניה חזרה לשיאים חדשים כשבמקביל, סנטינל לא הצליחה לנצל את ההזדמנות, ושוב הוכיחה שהיא מתקשה לפרוץ.
אם הרכישה אכן תצא לפועל, סנטינל תימכר בפרמיה נאה של 50% על מחיר השוק אך לפי שווי שדומה לשווי בהנפקה, ומבחינת פאלו אלטו מדובר בעסקה הגיונית שתואמת את האסטרטגיה. אבל מהצד של סנטינל, זו הודאה בכך שהיא לא מצליחה לשרוד לבד.
למעשה, זו לא הפעם הראשונה שסנטינל עומדת על המדף. בעבר דווח כי גם WIZ של אסף רפפורט, אז חברה קטנה בערך פי 3, בחנה רכישה של סנטינל. בהסתכלות על המקרה היום, נראה שהוא רק מחזק את התחושה שלסנטינל אין זכות קיום בשוק הסייבר כחברה עצמאית.
הסיבה לכך שסנטינל כה מבוקשת אך גם מתקשה להימכר היא כפולה: מצד אחד, יש לה טכנולוגיה איכותית ושם טוב. מצד שני, ההפסדים הכבדים והעדר רווחיות מקשים על בניית תחזיות צמיחה אופטימיות. העלות הגדולה ביותר שלה היא הוצאות שיווק ומכירות, תחום שבו קשה מאוד להתחרות מול ענקיות כמו מיקרוסופט או קראודסטרייק.
לכן היא עשויה להתאים לפאלו אלטו, שמחפשת לחזק את תחום ה-EDR. איחוד בין השתיים אולי לא יאיים על ההובלה של קראודסטרייק, אבל כן עשוי לחזק את פאלו כחשקנית שמהווה "תחנה אחת" לכל צרכי הסייבר של ארגונים בעולם.
עוד ב-
המסחר סביב מניית סנטינל מעיד שמשקיעים רבים דווקא מעודדים מאפשרות של רכישה, לא כי הם מאמינים בפריצה גדולה של החברה כעצמאית, אלא כי הם מבינים שזהו כנראה הסיכוי האחרון להוציא ממנה ערך לפני שהיא נשחקת סופית. זו תהיה כותרת גדולה ומרשימה בעיתונים, אבל עבור המשקיעים זה יהיה סוף פושר לאחד מהסיפורים שבזמנו היו מהמבטיחים בהייטק הישראלי.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
