השוק
לקראת פתיחת המסחר: האם סמוטריץ' יפיל את מניות הבנקים ומי תיפול 8%?
איך האיומים ממס חדש על הבנקים ישפיעו על המניות, האם בשוק חושבים שעוד כדאי להשקיע בבנקים, ומה יקרה למניות השבבים הדואליות היום במסחר?
השבוע שעבר היה סוער במיוחד עבור מניות הבנקים, ולא רק בגלל הדוחות. הצוות הבין-משרדי שהוקם בעקבות האיומים של שר האוצר סמוטריץ' פרסם את המלצותיו למיסוי הבנקים, ועכשיו השוק מנסה להבין מה המשמעות האמיתית.
ההמלצה: מס דיפרנציאלי בשיעור של כ-9% על רווחים העולים ב-50% מעל הממוצע של הבנקים בשנים 2018-2022 - תקופה שבה הריבית הייתה נמוכה משמעותית. הרעיון הוא למסות רק את "רווחי היתר" החריגים שנוצרו בזכות עליית הריבית, לא את כל הרווחים.
לפי הערכות גסות, ההשפעה בפועל תהיה הקטנה של הרווח בכ-5%, ואחרי כל ההתדיינויות הצפויות זה עשוי לרדת ל-3%-4%.
אבל האם זה מהלך נכון? יש כאן טיעונים לשני הכיוונים. מצד אחד, הבנקים אכן נהנו מרווחי שיא - כמעט פי ארבעה מלפני מספר שנים, מכ-8 מיליארד שקל לכ-30 מיליארד שקל בשנה.
הרווחים האלה נובעים בעיקר מהפער בין הריבית שהם משלמים על פיקדונות לבין הריבית שהם גובים על הלוואות - פער שהתרחב בזכות עליית הריבית של בנק ישראל, לא בזכות עבודה קשה יותר.
מצד שני, יש מי שטוען שאם רוצים להעביר מרווחי הבנקים לרווחת הציבור, אפשר לעשות זאת בצורה אלגנטית יותר - דרך הגברת תחרות, הגבלת עמלות וחיוב ריבית על העו"ש. בדרך הזו האפקט מיידי וברור.
המס, לעומת זאת, עלול לספק לבנקים גושפנקא דווקא להעלאת מחירים - המס יגולגל על הלקוחות. כבר היה מס מיוחד על הבנקים ב-2024-2025, והוא לא באמת שינה את ההתנהגות שלהם.
ברבעון השלישי, חמשת הבנקים הגדולים דיווחו על רווח מצטבר של כ-8.6 מיליארד שקל, עם תשואות להון של 16%-17% בחלק מהבנקים. פועלים הפתיעה לטובה עם רווחיות שפחות נשחקה, ומזרחי-טפחות הציגה את התשואה להון הגבוהה במערכת - 17.6%.
לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר ב-IBI בית השקעות, רואה את התמונה באופטימיות זהירה. לגבי הורדת הריבית הצפויה, הוא אומר שהוא לא מודאג: "גם בהסתכלות לשנה הבאה ובהנחה שאנחנו בסביבת ריבית של 3.75%-4%, אני לא חושב שהפגיעה בבנקים תהיה משמעותית. כבר היום יש ביקושים מאוד חזקים לאשראי, וירידת ריבית יכולה רק להאיץ את הביקושים".
ולגבי האפסייד? לובלין מציין שכל עוד הבנקים מייצרים תשואה של כ-15% על ההון ונסחרים במכפיל הון של 1.5, מדובר בתשואה תיאורטית של 10% בשנה למשקיע. "זה פוטנציאל רווחים לא רע, בהחלט יש כאן עוד אפסייד", הוא אומר.
הבעיה האמיתית עם המס היא לא גובהו - אלא אי הוודאות. הידיעה שיש עוד דרך ודיונים עד לקביעת המס מייצרת אי שקט במניות, וזה חמור יותר מאשר וודאות אפילו קשה. השוק מעדיף וודאות קשה על אי וודאות פחות קשה. אם מחר בבוקר היה נקבע המס, המניות היו אולי מאבדות כמה אחוזים בודדים וזהו. עכשיו יש רעשים מסביב, וזה עשוי להימשך חודשים.
וול סטריט סגרה ביום שישי בעליות של עד 1.1% במדדים, אבל זה היה שבוע עצבני במיוחד. המניות עלו וירדו בחדות, כשאחד הגורמים המרכזיים היה התנודתיות בציפיות הריבית.
בתחילת השבוע, הסיכויים להורדת ריבית בדצמבר ירדו לכ-40%, מה שהכביד על השווקים. אבל ביום שישי, נשיא הפד של ניו יורק ג'ון וויליאמס אמר שהוא רואה מקום להורדת ריבית "בטווח הקרוב" - והסיכויים קפצו למעל 75%.
גם דוחות אנבידיה השפיעו על השוק בצורה מפתיעה. החברה עקפה את הציפיות עם הכנסות של 57 מיליארד דולר ותחזית חזקה של 65 מיליארד דולר לרבעון הבא. המניה קפצה ב-5% עם פתיחת המסחר ביום שאחרי הדוחות, אבל סגרה את אותו יום בירידה של 3%. למרות שהמנכ"ל ג'נסן הואנג אמר בבירור שהוא לא רואה בועה בתחום ה-AI, השוק עדיין חושש.
הביטקוין המשיך לצנוח וירד מתחת ל-82,000 דולר, אך תיקן למעלה מעט מאז, בדרך לחודש הגרוע ביותר שלו מאז המפולת של 2022. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ירד ל-51, כשהחששות מאינפלציה ואובדן מקומות עבודה נותרו גבוהים.
המניות הדואליות חוזרות מסוף השבוע בפער שלילי של 0.7%, על רקע הסנטימנט המתוח בסקטור השבבים. טאואר צפויה ליפול ב-8%, נובה ב-3% וקמטק ב-5%. גם אלביט צפויה לרדת ב-2%, למרות הדוחות החזקים שהציגה בשבוע שעבר עם צבר הזמנות שיא של 25.2 מיליארד דולר.
עוד ב-
השבוע יהיה קצר יותר בוול סטריט בגלל חג ההודיה ביום חמישי, אבל בתל אביב המסחר ימשיך כרגיל. המשקיעים ימשיכו לעקוב אחרי ההתפתחויות סביב המס על הבנקים ולחפש סימנים לכיוון הבא של השוק.
הכתבות החמות
.jpeg "מתי כספי בוכה, צילום: אלון לוין")
תגובות לכתבה(2):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
-
2.סמוט חתוך בבשר החי 50% למה מס כל כך קטן (ל"ת)אאבב 11/2025/23הגב לתגובה זו0 0סגור
-
1.העיקר שלפני שבוע-שבועיים כולם המליצו בהתלהבות על טאואר. (ל"ת)לירי 11/2025/23הגב לתגובה זו0 0סגור
