השוק

אנבידיה מדאיגה את המשקיעים: הנתון החריג בדוחות של ענקית השבבים

למרות זינוק מטורף בהכנסות, מניית הטכנולוגיה הגיבה בירידות חדות בדוחות האחרונים. המומחים חושפים את החשש הגדול של המשקיעים ואת הסיכון החדש שמרחף מעל שוק ה-AI

מערכת ice | 30/8/2026 8:40 עקבו אחרינו בגוגל

סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית בחברת Defiance, טוענת כי ההתפתחויות בשוק האג"ח האמריקאי בשבוע האחרון מדגישות כי גם כאשר משרד האוצר האמריקאי מתערב כדי לשפר את תפקוד השוק ולספק נזילות, הוא אינו יכול לפתור את הגורמים הבסיסיים שמפעילים לחץ על התשואות.

לדבריה, ההתערבות הצליחה בתחילה להוריד את התשואות, אך האפקט היה קצר מועד. "הקצה הארוך של עקום התשואות נותר תנודתי, ופרמיית הטווח תישאר גבוהה כל עוד לא נראה אינפלציה נמוכה משמעותית, האטה בצמיחה או עלייה באמון במצב הפיסקלי", כך היא מספרת.

לפי יבלונסקי, מדובר בהתפתחות משמעותית גם עבור שוק המניות: "תשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים שמתקרבת ל-5% הופכת את האג"ח למתחרה אמיתי למניות ומעלה את שיעור ההיוון של נכסי צמיחה ארוכי טווח". במילים אחרות, גם אם שוק המניות ימשיך ליהנות מצמיחה ברווחי החברות, סביבת תשואות גבוהה לאורך זמן הופכת את המשוואה עבור המשקיעים למאתגרת יותר.

לצד הלחץ בשוק האג"ח, יבלונסקי רואה בתוצאות האחרונות של אנבידיה אינדיקציה לכך שמחזור ההשקעות בתשתיות AI עדיין רחוק מסיום. לדבריה, הנקודה החשובה בדוחות אינה רק העובדה שהחברה עקפה את התחזיות, אלא המשך הביקוש החזק למרכזי נתונים והסימנים לכך שההשקעות בתשתיות AI עדיין לא הגיעו לשיא. היא מדגישה כי התזה מתרחבת מעבר ליצרניות השבבים עצמן: "ההזדמנות מתרחבת מעבר לאנבידיה אל זיכרונות, תקשורת, רכיבים אופטיים, חשמל, קירור ושורה ארוכה של חברות הנהנות מהקמת תשתיות ה-AI".

עם זאת, יבלונסקי מזהירה כי הציפיות מחברת Nvidia כבר גבוהות במיוחד. "בקנה המידה של אנבידיה, המשקיעים דורשים לא רק תוצאות חזקות, אלא המשך האצה בצמיחה ובהנחיות". לדבריה, המשקיעים צריכים לעקוב כעת גם אחר העלייה בעלויות התשתית, התשואה שמקבלות ענקיות הטכנולוגיה על השקעות ה-AI שלהן ומבני המימון ההולכים ונעשים מורכבים יותר סביב הקמת מרכזי הנתונים.

פול מרינו, סמנכ"ל ההכנסות בחברת Themes ETFs, מצביע על שינוי מהותי באופן שבו השוק מתייחס לדוחות Nvidia. לדבריו, המניה ירדה לאחר שישה מתוך שמונת פרסומי הדוחות האחרונים של החברה, כולל ארבעה דוחות רצופים שבהם המניה ירדה, וזאת למרות שההכנסות כמעט הוכפלו משנה לשנה.

"זה הנתק האמיתי", אומר מרינו. "המשקיעים הפסיקו להתייחס לתוצאות של Nvidia כמידע חדש על מסלול ה-AI, והחלו לראות בהן אישור מאוחר להוצאות ה-CapEx שכבר התחייבו אליהן חברות אחרות". לדבריו, השאלה שמטרידה כיום את השוק אינה האם Nvidia יכולה להמשיך לצמוח. "כולנו יודעים שהיא יכולה", הוא מציין. השאלה היא האם ענקיות הענן יכולות להמשיך לממן הוצאות הוניות בקצב הנוכחי מבלי לפגוע בשולי הרווח, בתזרים המזומנים החופשי ובמאזנים שלהן.

מרינו מצביע גם על החשש הגובר ממימון מעגלי של תשתיות AI, במסגרתו חלק הולך וגדל מההשקעות ממומן באמצעות מימון מצד ספקים וחוב, ולא רק מתזרים תפעולי. לדבריו, דוח Nvidia משמש כיום פחות כדלק לראלי חדש ויותר כ"מראה" שמשקפת את החששות שכבר קיימים בשוק לגבי קיימות מחזור ההשקעות בתשתיות AI.

"כדי לראות רגל נוספת של עליות במניות הטכנולוגיה, השוק כנראה יצטרך קטליזטור מסוג אחר: הוכחה שהוצאות ה-AI מתורגמות להכנסות יציבות ולשיפור בשולי הרווח גם מעבר ליצרניות השבבים, או סימנים ברורים יותר לכך שקצב הגידול בהוצאות ההון מתמתן לרמות בנות קיימא", הוא מסכם.

הביטקוין מול מבחן 82,750 דולר: "פריצה תפתח את הדרך ל-97 אלף"
בזירת הקריפטו, ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר בחברת Leverage Shares, מזהה שינוי טכני משמעותי לאחר שהביטקוין זינק בכמעט 40% מהשפל של יולי, שעמד על 57,800 דולר, לשיא של 81,350 דולר באוגוסט.

לדבריה, 82,750 דולר הוא כעת הרמה החשובה ביותר עבור הביטקוין. מדובר בשיא שנרשם בחודש מאי, ולכן פריצה ברורה מעליו תהיה מבחינתה אישור לכך שמגמת הירידה שהחלה באוקטובר 2025 הסתיימה.

טודורובה מציינת כי העלייה נתמכה בזרימות חזקות לקרנות סל, סגירת פוזיציות שורט, היחלשות הדולר וחששות מחודשים מפני שחיקת ערך המטבעות. גם האינדיקטורים הטכניים השתפרו, כאשר מדד ה-RSI חזר לראשונה מזה כעשרה חודשים לטווח המזוהה עם שוק שורי.

עם זאת, היא מזהירה מפני תיקון בטווח הקצר לאחר העלייה החדה. "הביטקוין הגיע למצב של קניית יתר משמעותית, ולכן אנו מצפים לתקופה של נסיגה או התבססות לפני המהלך הבא". אם הביטקוין יצליח לפרוץ את רמת 82,750 הדולר, טודורובה מעריכה כי 97 אלף דולר הופכים ליעד הבינוני הבא.

טודורובה מזהה במקביל שינוי רחב יותר בשוק: ההתלהבות מ-AI עדיין קיימת, אך המשקיעים דורשים כיום הוכחות כלכליות משמעותיות יותר. לדבריה, עונת הדוחות הפכה ל"סיפור של שני שווקים". חברות שמצליחות לייצר הכנסות חדשות באמצעות AI ממשיכות לקבל פרמיות גבוהות, בעוד חברות בעלות חשיפה מוגבלת ל-AI נמדדות בעיקר לפי תזרים, תמחור וביצוע תפעולי.

למרות זאת, היא מדגישה כי התמונה התאגידית רחבה יותר מהטכנולוגיה. "החוזק ברווחים כבר אינו מוגבל לקומץ ענקיות טכנולוגיה", היא אומרת, ומצביעה על עוצמה באנרגיה, פיננסים ותעשייה.

לדבריה, אחת ההתפתחויות החשובות היא שה-AI עצמו מתחיל לחלחל לכלכלה הריאלית: מרכזי נתונים זקוקים לחשמל, רשתות, מערכות קירור, בנייה, ציוד תעשייתי ותשתיות. "זה יוצר נהנים מסדר שני בכל רחבי הכלכלה", היא אומרת. עם זאת, טודורובה מסמנת נקודת חולשה שדורשת מעקב: הצרכן האמריקאי. לדבריה, תוצאות אחרונות של חברות קמעונאות מצביעות על צרכן שהופך סלקטיבי יותר, בעוד שעליית מחירי האנרגיה עלולה להמשיך ללחוץ על ההכנסה הפנויה.

מה יכריע את השווקים בשבוע הקרוב?
לדברי טודורובה, המוקד המרכזי יעבור כעת לנתוני המאקרו בארה"ב, ובראשם דו"ח התעסוקה שיפורסם ביום שישי. לאחר שבחודש יולי נרשמה ירידה בלתי צפויה של 23 אלף משרות, המשקיעים ינסו להבין האם מדובר בחולשה זמנית או בתחילתה של הידרדרות משמעותית יותר בשוק העבודה.

במהלך השבוע יפורסמו גם מדדי הפעילות של שיקגו, מדדי מנהלי הרכש, נתוני תביעות האבטלה ונתונים נוספים שינסו לענות על שאלה אחת מרכזית: האם הכלכלה האמריקאית מתקררת מספיק כדי להצדיק הקלה מוניטרית, מבלי שהאינפלציה תישאר גבוהה מדי? בגזרת החברות, טודורובה מסמנת את ברודקום כאחד הדוחות החשובים ביותר, במיוחד לאחר הנתונים החזקים של Nvidia. לדבריה, השוק יבחן האם הביקוש לשבבי AI ממשיך להיות חזק או מתחיל להתקרר. גם Palo Alto Networks, MongoDB ו-Dell יהיו במוקד, כאשר דוחותיהן עשויים לספק אינדיקציה נוספת לעוצמת ההשקעות בתשתיות AI ובטכנולוגיה.

השורה התחתונה: שלושה שווקים, שלוש אזהרות
שלושת המומחים מצביעים מכיוונים שונים על אותה התפתחות מרכזית: השווקים עדיין נהנים מצמיחה חזקה, אך מרווח הטעות של המשקיעים הולך ומצטמצם. יבלונסקי רואה ב-AI מנוע צמיחה שעדיין רחוק ממיצוי, אך מזהירה שהאג"ח האמריקאי הופך לאלטרנטיבה משמעותית יותר למניות ככל שהתשואות מתקרבות ל-5%. מרינו מזהה שינוי בתפיסה כלפי Nvidia וה-AI: המשקיעים כבר לא מסתפקים בהוכחה שהחברות מוציאות סכומי עתק על AI, אלא רוצים לראות החזר כלכלי ברור על ההשקעה.

עוד ב-

לאחר שהמניה צנחה בכמעט 20%: החברה מציגה הפסדים במיליוני שקלים

לכתבה המלאה

טודורובה מזהה בביטקוין מבחן טכני שעשוי לפתוח את הדלת ל-97 אלף דולר, אך במקביל מזהירה כי העלייה החדה בשווקים מגיעה עם רמות גבוהות יותר של רגישות לנתוני המאקרו ולעלות הכסף. עבור המשקיעים, המסר לשבוע הקרוב ברור: Nvidia תבחן את עוצמת מנוע ה-AI, נתוני התעסוקה יבחינו בין האטה לבין חולשה, והאג"ח האמריקאי ימשיך לקבוע עד כמה יקר יהיה להמר על המשך הראלי.