השוק

אזהרת המפולת: שוק ההון מזכיר את בועת הדוט-קום

סקירת המאקרו של בית ההשקעות מיטב מצביעה על סימני אזהרה בשוק המניות האמריקני, לאחר שמניות הטכנולוגיה מתנתקות מיתר הסקטורים, ומה קורה בישראל?

מערכת ice | 20/10/2026 8:24

מניות יורדות-אילוסטרציה (צילום shutterstock)

סקירת המאקרו והשווקים של אלכס זבז'ינסקי מבית ההשקעות מיטב, שפורסמה באוקטובר 2026, מצביעה על פערים בין מצב הכלכלה בישראל לבין ביצועי שוק המניות המקומי, ומעלה סימני שאלה לגבי המשך העליות בוול סטריט. בעוד האינפלציה בישראל נותרת נמוכה והפעילות הכלכלית מציגה סימני חולשה, בארצות הברית מתרחבת ההשקעה בתשתיות בינה מלאכותית, לצד תופעות בשוק המניות שמזכירות את התקופה שקדמה להתפוצצות בועת הדוט-קום בשנת 2000.

אחת הנקודות המדאיגות בסקירה נוגעת לפער שנוצר בין מניות הטכנולוגיה לבין יתר הסקטורים במדד S&P 500. לפי מיטב, המתאם בין ביצועי מניות הטכנולוגיה ליתר הסקטורים ירד לאפס ואף הפך לאחרונה לשלילי. מדובר בתופעה חריגה, שמזכירה את ההתנהגות בשווקים בספטמבר 2000, בתקופה שקדמה לקריסת מניות הטכנולוגיה.

במיטב מציינים כי הפער עשוי להעיד על כך שמניות הטכנולוגיה מושפעות במידה הולכת וגוברת מהציפיות סביב הבינה המלאכותית, ופחות מהתמונה הכלכלית הרחבה. במקביל, הכלכלה האמריקנית מציגה תמונה לא אחידה: השקעות משמעותיות מתרכזות בתשתיות ובמרכזי נתונים הנדרשים לפיתוח AI, בעוד הצריכה הפרטית נחלשת והייצור של מוצרי צריכה מדשדש.

חשש נוסף נוגע ללחצי המחירים בשרשרת האספקה. אף שמדד המחירים לצרכן בארצות הברית נראה יציב יחסית, במיטב מזהים התייקרויות במוצרי אנרגיה, בציוד חשמלי וברכיבים טכנולוגיים. בסקירה מציינים כי ההשקעות בתשתיות AI והמלחמה באיראן תורמות ללחצים הללו. אם אלה יתחזקו, הפדרל ריזרב עשוי להידרש לשקול העלאת ריבית נוספת - צעד שעלול להכביד על שוק המניות ולשמש זרז לירידות חדות.

לפי הסקירה, הסימנים המדאיגים אינם מוגבלים לארצות הברית. בסין כבר נרשמו ירידות חדות במניות של חברות טכנולוגיה מובילות בתחום הבינה המלאכותית. מניות קבוצת החברות המכונה China MAG7 ירדו בכ-40% מהשיא שלהן. במיטב מסבירים כי התחרות החריפה, השימוש במודלים חינמיים והקושי לייצר תשואה מספקת על ההשקעות העצומות בתשתיות ובפיתוח פוגעים בציפיות לרווחיות.

עם זאת, בסקירה מציינים הבדל מהותי בין סין לארצות הברית: ממשלת סין נושאת בחלק ניכר מהסיכון ומממנת את הקמת מרכזי הנתונים, ולכן החשש לזעזוע פיננסי שיתפשט לכלכלה המקומית עשוי להיות מצומצם יותר. הירידות בסין משמשות, לפי התמונה שמציגים במיטב, דוגמה לסיכונים הטמונים בפער שבין ההשקעות הגבוהות בתחום ה-AI לבין היכולת להפיק מהן רווחים.

בישראל, התמונה הכלכלית שונה. סביבת האינפלציה נותרת נמוכה ביחס למגמה העולמית ברוב סעיפי המדד, למעט הדיור. במיטב מייחסים זאת, בין היתר, לגורמים מבניים ארוכי טווח, ובהם התחזקות השקל, פיתוח משק הגז והתגברות התחרות בעקבות רכישות מקוונות.

בסקירה מציינים כי הסיכונים המרכזיים לעליית האינפלציה בישראל מגיעים בעיקר מחוץ למשק המקומי, באמצעות התייקרות היבוא, לצד ביטול צפוי של הפטור מבלו על הדלק. בהיעדר לחצים משמעותיים מצד הביקושים המקומיים, מעריכים במיטב כי קשה להצדיק לאורך זמן את רמת הריבית הנוכחית, וכי היא עשויה לרדת לכיוון 3% בחודשים הקרובים.

לצד האינפלציה הנמוכה, הפעילות הכלכלית בישראל ממשיכה להציג חולשה. שוק הדיור מדשדש, ומחירי הדירות החדשות שאינן מסובסדות ירדו באוגוסט ב-0.8% - הירידה החדה ביותר מאז תחילת 2023. גם קצב הגידול במכירות הריאליות ברשתות השיווק התקרב לאפס, בעוד הגירעון המסחרי התרחב והתקרב ל-50 מיליארד דולר.

אלכס ז'בזינסקי, כלכן ראשי במיטב בית השקעות (צילום: רועי מזרחי)

למרות הנתונים הללו, הבורסה המקומית הציגה לאחרונה ביצועים עודפים ביחס לשווקים בעולם. במיטב מציינים כי ייתכן שהפער קשור לציפיות להתפתחויות פוליטיות, אך הנתונים הכלכליים עצמם אינם מצביעים על התחזקות ברורה של הפעילות במשק.

עוד ב-

גייס 25 מיליון דולר ונסגר: הסיפור החריג של סטארט-אפ הרובוטיקה

לכתבה המלאה

בסיכומו של דבר, הסקירה מציגה שתי שאלות מרכזיות למשקיעים: האם העליות במניות הטכנולוגיה האמריקניות נשענות על ציפיות גבוהות מדי ביחס לרווחים העתידיים, והאם החולשה בפעילות הכלכלית בישראל תוביל להמשך הקלה במדיניות המוניטרית. במיטב מזהירים כי ההתפתחויות בשוק ה-AI מחייבות תשומת לב, במיוחד לנוכח הדמיון לתקופות קודמות שבהן נוצר פער בין התלהבות המשקיעים לבין המציאות הכלכלית.