את הסיפור הזה כדאי לקרוא לאט ובזהירות. הוא לא ארוך אבל הוא מעניין. למה הוא מעניין? אם זה לא היה על חשבון הפנסיה שלנו זה באמת לא היה מעניין אבל כשזה כן על חשבון הפנסיה שלנו - זה מעניין ועוד איך.

בתקופה הקרובה צפוייה להנפיק שותפות המחקר ופיתוח (מו"פ) יוניק טק. להנפיק הכוונה היא למכור לקרנות הפנסיה שלנו יחידות השתתפות ובכסף לבצע השקעות בשוק הסקנדרי. השקעות בשוק הסקנדרי נחשבות לכאלה שלא מצריכות ניהול שוטף בצורה חריגה מקרנות הון סיכון פרטיות אבל אלה לא נגישות לציבור הרחב ומאותם יחידי סגולה נגבים דמי ניהול של 2% בשנה ועוד דמי הצלחה.

נעצור רגע ונסביר את הדברים: שותפויות מחקר ופיתוח (מו"פ) אלה למעשה שותפויות שמאתרות סטרטאפים אטרקטיביים ומשקיעות בהן כסף (את כספי המשקיעים). השותפויות אמורות להצטרף לניהול הסטרטאפים האלה ולהפוך אותם מחברות חלום, לחברות בהן החלום מתגשם, לייצר מוצר ולהפוך אותו למסחרי. כאן השותפויות האלה מממשות את ההשקעה ומעבירות את התמורה עם הרווח לשותפים (אנחנו).

עולם גיוסי הסטרטאפים מחולק לכמה חלקים. יש את שלב הסיד, השלב בו הסטארט אפ הוא למעשה רעיון עם התחלה של משהו. בדרך כלל משקיע שמכניס כסף בשלב הזה הופך להיות משקיע שמשפיע על הניהול של החברה, מאפשר ליזמים לפתח את המוצר אבל תחת כללי ניהול שיאפשרו להכניס משקיעים נוספים ולהעביר את המוצר לשב אחד קדימה. השלבים הבאים הם שלבי גיוס A ואחר כך B וכן הלאה עד ההנפקה.

אסטרטגיית השקעות מקובלת היא אסטרטגיה שמכונה "סקנדרי". השלב בו הסטרטאפ הופך כבר לחברה עם מוצר אמיתי ובעלי מניות קיימים כמו עובדים או משקיעים בסבבים קודמים, מעוניינים לממש את המניות שלהם. הסקנדרי למעשה קונה את המניות מהם. הכסף לא זורם לחברה אלא למוכרים וזה מקובל בדרך כלל בחברות שהן בשלות יותר.

קרנות הון סיכון משקיעות בדרך כלל בסטרטאפים בשלבים שונים. הן מאתרות את החברות האלה, נותנות להן כסף ומשקיעות תשומות ניהוליות לא מבוטלות מתוך אמונה שיעשו שלב נוסף קדימה עד ההנפקה - האקזיט.

ההשקעות בשלב הסקנדרי מצריכות פחות ניהול הן מתמקדות באיתור ורכישה ללא פיקוח, הן למעשה משקיע פיננסי טהור ולכן התשומות הניהוליות שמשקיעות הקרנות המתמחות בתחום הן נמוכות יותר. כפועל יוצא קרנות וותיקות כמו פיטנגו ו-JVC וכד' גובות בדרך כלל דמי ניהול שנתיים של 2% בשנה ודמי הצלחה, כלומר אחוזים מהרווחים שינבעו אם ההשקעה תניב אקזיט.

שותפות המו"פ יוניק טק שאמורה להנפיק בימים הקרובים, מציירת מצג לפיו היא משקיעה בחברה כמשקיע סקנדרי שכאמור נהוג לגבות עליו דמי ניהול שנתיים של 2% ואפילו פחות. יוניק טק החליטו שהכסף של הציבור הוא למעשה "כסף של אף אחד" ולכן הם יגבו דמי ניהול של 8%, כן פי 4 מהמקובל.

בקצרה: יוניטק ייקחו את העמלה הגבוהה מתוך הכספים המיועדים להשקעה ומנהלי ההשקעות שאמורים להגן על כספי הפנסיה, יסכימו לתהליך. כך, במקום לייעל את קרן הפנסיה והשקעות הפנסיה, ייווצר מצב שבו יישחקו הכספים ולאורך זמן גם יתאפסו.

המשמעות של זה מרחיקת לכת. נזכיר לא כל השקעה מצליחה והרבה כסף שמושקע בסטרטאפים יורד לטמיון כך שהסיכון בהשקעה בשותפות מו"פ שגובה דמי ניהול פנטסטיים כאלה גדולה, אפילו גדולה מאוד שהכסף פשוט יעלם אחר זמן קצר. לא בגלל מעשים לא כשרים חלילה אלא בגלל דמי ניהול חריגים ומוזרים. אז כאן צריך לשאול את השאלה המתבקשת: מי אתם מנהלי ההשקעות של כספי ציבור שתסכימו לשלם מהכסף שלנו דמי ניהול כאלה ולמעשה לסכן אותו כך שיתאפס מהר, מהר מאוד?