השנה שעברה הייתה שנה מאתגרת במיוחד בשווקים הפיננסיים והשאלה הגדולה היא כיצד מתייחסים ואיך נערכים לשנה הקרובה. ליאב ברזילי, מנהל ההשקעות הראשי של מגדל שוקי הון מתייחס לדברים בהנחת העבודה שמנטרלת השפעות חריגות כמו שינויים במצב הפוליטי הישראלי וכן הלאה.

"שנת 2022 הייתה אחת מהשנים הדרמטיות שעברו על שוקי ההון בעולם ובארץ, בעיקר בגלל שינוי חד בתנאי המאקרו – סביבת האינפלציה והריבית. אחד הנתונים הממחישים את הסערה הגדולה שאחזה בשווקים הוא המיתאם השלילי שמציגים האפיק המנייתי והאג"חי. זו הייתה שנה היסטורית, בכך ששני אפיקי ההשקעה העיקריים בשוק ההון – אג"ח ומניות, הניבו תשואות שליליות משמעותיות. אמנם כבר היו שנים גרועות יותר לשני האפיקים מזו שהייתה השנה האחרונה, אולם מצב כזה, של ירידות שערים בשני האפיקים, התרחש שלוש פעמים בלבד ב-100 השנים האחרונות".

לדבריו, "בפעם הקודמת שהתרחש מצב שכזה השנה הייתה 1969, ולפני כן השווקים סיכמו שנה שלילית בשני האפיקים בשנת 1931. מדובר על ביצועי השוק האמריקאי, אולם כמותו סיימו את 2022 גם מרבית יתר השווקים המרכזיים, שעוקבים אחרי המגמות הנרשמות בארה"ב".

איך קורה דבר כזה?

"זה קרה על רקע עליית האינפלציה החדה והמהירה, שגרמה להעלאות הריבית המהירות והחדות, ואלה בתורן הובילו לירידות מחירים בשני האפיקים. אחרי שנים רבות של ריבית אפסית שתמכה במחירי הנכסים גם באפיק המנייתי וגם באפיק האג"חי".

ואיך אנחנו נכנסים לשנת 2023 מבחינת שוק ההון?

"הגל השלילי בשווקים הוביל לביצועים שליליים שהציגו תיקי ההשקעות, אבל גם יצר פוטנציאל לתשואות טובות יותר אחרי ירידות השערים. בכל סיטואציה אפשר למצוא הזדמנות. כעת לדוגמה, כשמדברים על מיתון, אז אחד המקומות שסביר שיניבו תשואה טובה הינו חברות מוצרי צריכה בסיסיים, כי אלה חברות שפחות נפגעות ממיתון. גם במיתון כולם ממשיכים להשתמש במשחות שיניים. כשתחזור הצמיחה, אפשר יהיה להסיט השקעות לכיוון הטכנולוגיה".

לגבי החלק האג"חי מציין ברזילי, כי "אנחנו מתחילים את השנה עם תשואה משמעותית באפיק האג"ח. את שנת 2022 התחלנו עם תשואה אפסית באג"ח ממשלתיות לשנה, ועכשיו אג"ח שכזו נותנת תשואה הקרובה ל-4%. לכן ניתן להניח בסבירות גבוהה שהחלק האג"חי יניב תשואה חיובית, ואנחנו בטוחים בחלק הזה בתיק".

מה האתגר שאם נעבור אותו השנה, נוכל לראות עליות שערים?

"באופן כללי אנחנו נמצאים בשלב של חוסר יציבות – ובהתאם, יכולת החיזוי נמוכה. עד עכשיו מניות ירדו בגלל עליית הריבית, ומעתה והלאה הן תרדנה גם בגלל ריבית גבוהה מהצפוי וגם בגלל ירידה ברווחים".

עם זאת, מוסיף ברזילי, "קיימת אפשרות סבירה שהירידות במניות כבר גרמו לשווי החברות להיות כלכלי. תסריט שבו נראה ירידה קלה ברווחי החברות וירידה משמעותית באינפלציה יאפשר לנגידי הבנקים המרכזיים להתחיל בתהליכי הורדות ריבית. הורדות ריבית תסייענה לשוק לראות את הפוטנציאל ברווחיות העתידית של החברות, ואז המניות יעלו".

באשר לשוק האג"ח, הוסיף ברזילי, כי "התשואה הגלומה היום במחירי האג"ח גבוהה, באפיק הממשלתי סביב 4% ובקונצרני אפילו יותר מזה, מה שנותן תחושה טובה לגבי הסבירות שתיקי ההשקעות יניבו תשואה חיובית בשנה הזו. בשלב הנוכחי, נראה שהתשואות הגלומות באג"חים כבר מאפשרות השגת ביצועים טובים, תוך שמירה על סיכון נמוך".

מה הרכב תיק ההשקעות הנכון שאתה רואה כרגע לנגד עיניך?

עוד ב-

הכסף מתחיל לברוח מישראל: למשקיעים כבר נמאס מממשלת נתניהו

לכתבה המלאה

"באפיק האג"ח אנחנו כיום בנטייה קלה לכיוון האפיק השקלי ובתהליך איטי של הארכת מח"מ והגדלת הרכיב הקונצרני (על חשבון הרכיב הממשלתי). באפיק המנייתי, אנחנו מתרכזים במניות איכותיות ובסקטורים הצפויים להניב ביצועי יתר (לדוגמה צריכה בסיסית ובריאות), ובהקשר זה צריך לזכור שבכל סיטואציה יש מניות שעולות. על רקע התנודתיות הגבוהה יחסית שנרשמה בשנה החולפת בענפי פעילות שונים (דוגמת האנרגיה), אנחנו מעדיפים להתמקד במדדים ראשיים (דוגמת ת"א 125 S&P, MSCI העולמי)".