הכלכלה העולמית מציגה תמונה מורכבת ומפוצלת באמצע שנת 2026. בזמן שארה"ב מתמודדת עם לחצי אינפלציה מתמשכים, סין חווה האטה חדה בביקוש המקומי, ואירופה מציגה סימני התאוששות שבירים. מעל כל אלה, ענף הבינה המלאכותית (AI) ומגזר המוליכים למחצה ממשיכים להוות את קטר הצמיחה המרכזי של השווקים הפיננסיים הגלובליים. דוח מיוחד של כלכלני בנק ההשקעות יוליוס בר משרטט את מפת הדרכים הפיננסית העדכנית ומנתח היכן מסתתרות הזדמנויות ההשקעה החמות ביותר למחצית השנייה של השנה.

בארה"ב, מחירי האנרגיה הגבוהים מזניקים את ההוצאה הצרכנית הנומינלית, אך בפועל הצריכה הריאלית – המתואמת למדד המחירים – נמצאת בהתכווצות קלה. דיוויד קול, הכלכלן הראשי של הבנק, מסביר כי משקי הבית האמריקאיים מצליחים בשלב זה לספוג את מחירי הדלק הגבוהים הודות להחזרי מס ו"אפקט עושר" חיובי, מה שמגביל את ההאטה בביקוש. עם זאת, החוסן הצרכני הזה דווקא מגביר את הסיכון לאינפלציה דביקה וממושכת, שכן לחברות קל יותר לגלגל את התייקרויות האנרגיה על הלקוחות. במקביל, שוק העבודה מציג התקררות מספקת שמקשה על העלאות שכר רוחביות וממתנת את סיכוני "הסיבוב השני". בשל כך, ביוליוס בר מעריכים כי הפד יימנע משינוי בריבית בחודשים הקרובים, וקיים סיכון גובר לכך שהפחתת הריבית הראשונה תידחה לחודש ספטמבר.

בגזרה האסיאתית, חודש אפריל הציג אובדן מומנטום חד בכלכלה הסינית, לאחר רבעון ראשון שהיה חזק מהצפוי. לפי הכלכלנית סופי אלטרמייט, הצמיחה במכירות הקמעונאיות כמעט נעצרה לחלוטין (קצב שנתי של 0.2% בלבד) וההשקעות בנדל"ן ובתשתיות התכווצו, מה שמצביע על כך שההתאוששות המוקדמת נשענה בעיקר על תמרוץ פיסקלי ממשלתי שהוקדם. יחד עם זאת, תחזית הצמיחה של סין לשנת 2026 נותרת על 4.5%, בעיקר בזכות יצוא עמיד של מוצרים טכנולוגיים המיועדים ל-AI. בתוך כך, פסגת הנשיאים המדוברת בין דונלד טראמפ לשי ג'ינפינג שמרה על הסטטוס קוו והאריכה את הפסקת האש המסחרית. טראמפ אף ציין כי סין חסמה רכישת שבבי H200 אמריקאיים מתקדמים עבור חברות מקומיות במטרה לעודד ייצור עצמאי – מהלך שמחזק את תמת הלוקליזציה הטכנולוגית ומזניק את מניות המוליכים למחצה הסיניות (מניות A).

בניגוד למגמה המקרטעת בעולם, שווייץ רשמה פתיחה יציבה לשנת 2026 עם צמיחה של 0.5% ברבעון הראשון, המהווה את הנתון החזק ביותר זה שנה הודות להתאוששות במגזרי התעשייה והשירותים. למרות שהאינפלציה המקומית עלתה באפריל ל-0.6% בשל מחירי הדלק, אינפלציית הליבה נותרה בשפל של 0.3%. בעקבות נתונים מתונים אלו, ביוליוס בר צופים כי הבנק המרכזי השווייצרי (SNB) ישאיר את הריבית ברמה של 0% בעתיד הנראה לעין, וימשיך להסתמך על התערבות במסחר במט"ח כדי לבלום את התחזקות הפרנק השווייצרי, המשמש כמקלט בטוח למשקיעים בזמן המתחים הגיאופוליטיים במזרח התיכון.

עוד ב-

הכסף בשיא: למה המחירים זינקו והאם צפוי מחסור עולמי?

לכתבה המלאה

לסיום, ריצ'רד טאנג, ראש מחקר מניות אסיה בבנק, נותר אופטימי מאוד לגבי שווקי צפון אסיה המשולבים בשרשרת האספקה העולמית של הבינה המלאכותית. יפן נהנית מזרמי הון זזרים חזקים ומשיפור בממשל התאגידי תחת האופטימיות סביב מדיניות ה"סנאנומיקס" (Sanaenomics), ובדרום קוריאה המחסור העולמי ברכיבי זיכרון צפוי להימשך עד 2027 ויתמוך בראלי של מניות המגזר. מנגד, בדרום אסיה מסמנים בבנק את סינגפור בזכות תשואת דיבידנד גבוהה ומטבע חזק, ואת הודו, שאמנם פגיעה בטווח הקצר למחירי הנפט, אך נהנית מחסכונות מקומיים חזקים ומנתונים דמוגרפיים מצוינים שצפויים להוביל לתיקון חיובי במניותיה בהמשך השנה.