שוק הקריפטו נדנד את המשקיעים. בתחילת השבוע התגלגל גל מכירות מהיר שהפיל את ביטקוין בכעשרה אחוזים מן השיא ההיסטורי שקבע בראשית החודש, דחף את המחיר לאזור 106–110 אלף דולר והפך את אוקטובר מחודש של תקווה לשבוע של הישרדות. חלק מהלחות הגיעה מבחוץ. מתיחות סחר מחודשת בין ארצות הברית לסין, תנודתיות במדדי מניות וטון זהיר יותר כלפי נכסי סיכון. בסוף השבוע נרשמה עוד ריצה קצרה כלפי מעלה, אך המסר נשאר צלול, הקצב נחתך, והדרייב עבר מהייפ למשמעת.

מאחורי המחיר עמדו זרימות חריגות. קרנות הספוט על ביטקוין רשמו את אחד השבועות החלשים של השנה עם יציאות שמצטברות סביב מעל מיליארד דולר, כולל יום חמישי אדום שבו נגרעו מאות מיליונים מקרנות הדגל של בלקרוק ופידליטי. זה היה שוני חד לעומת ספטמבר ואוגוסט, שבהם הקרנות שימשו בלם זעזועים. השבוע הן סימנו כניעת ביניים, לא נטישה, אלא עצירה להערכת סיכון. האתריום לא נותר חסין, גם קרנות ה־ETH הושפעו מגל המימושים והציגו יציאות יומיות ניכרות, אם כי מוקדם יותר בשבוע עוד נרשמו כניסות נקודתיות.

תחת פני השטח התרחשה גם דרמה של מינוף. בסוף השבוע שעבר נרשם אירוע ליקווידציות בקנה מידה חריג שבו נמחקו פוזיציות ממונפות בהיקף עתק, ומאז השוק המשיך לנער מרווחים. זה לא שבר מבני אלא ניקוי צינורות, אך הוא חידד את הקו בין משקיעי ספוט סבלניים לבין הלייברג׳ שדוחף תנודה קצרה וחדה. אנליסטים הזכירו שהמחיר עדיין מעל ממוצעים ארוכי טווח וכי התשתיות והביקוש המוסדי לא התאדו, אך הדגישו שמסלול העלייה הפך תלול יותר ודורש נשימה ארוכה וסבלנות.

אתריום נע בעקבות הבכיר. המחיר גלש לאזור האמצע של 3,000 הדולרים הגבוהים וניסה לייצב שוק סביב 3,800–3,900, כשבכל ניסיון התאוששות נדלקו הגנות קצרות בטבלת האופציות. המוסדיים לא נעלמו, אך העדיפו את הספסל האחורי על פני מרכז המגרש. עם זאת, בבחינה רחבה יותר הדיון סביב ה־ETH נשאר חיובי, היצע נמוך בבורסות, קייס תפעולי חזק, ונוכחות קרנות שרק לפני ימים ספורים עוד שברו שיאי צבירה היסטוריים מאז ההשקה. זה לא ביטל את הלחץ של השבוע, אבל שימר את הטיעון שה־ETH נשען יותר על שימושיות ופחות על גלים טכניים קצרים.

האלטקוינים הגדולים סיפקו את הכותרות הצדדיות. סולנה המשיכה להיות מוקד לענין מוסדי וספקולציה רגולטורית, עם שוק שמחפש רמזים סביב יוזמות ETF עתידיות ועם נרטיב ביצועים טכני שמתבסס על שדרוגים צפויים ומהירות סליקה משופרת. גם כשהמחיר עצמו הושפע מגל המימושים של ביטקוין, הקייס התשתיתי של SOL נשאר בתמונה והחזיק את תשומת הלב של קרנות שמבקשות בטא גבוהה כשהאבק ישקע. XRP נע בעיקר לפי רוח השוק הרחב, כששיחות על מוצרים נסחרים ממוסדים משאירות אותו בתיבת ההפתעות של הרבעון, אך גם כאן התגובות היו מאופקות. בשורה התחתונה, הכדור אצל הרגולטור והנזילות.

במקרו רגולטורי, חוק ה־GENIUS לסטייבלקוינס עבר לשלב פרוצדורלי חשוב עם חלון הערות למשרד האוצר. זה אולי נשמע טכני, אך המסגרת קובעת איך דולרים דיגיטליים ינועו ברשתות, מהו רף ההון למנפיקים ואיך נראית בקרה על סיכוני יציבות. ככל שהתשתית המשפטית מתייצבת, המסילה שעליה נעים מוצרים כמו ETF, תשלומים ושירותי משמורת נעשית בטוחה וברורה יותר, וזה משפיע ישירות על תיאבון מוסדי בעתות לחץ.

מבט לשוקי המניות הקשורים לקריפטו הוסיף שכבת מציאות. מניות הכרייה והזירות הציבוריות ספגו ירידות מקבילות ללחץ בקריפטו, וחלק מהחברות ביצעו מהלכי גיוס חוב כדי לחזק מאזנים בתקופות תנודתיות. עבור משקיעי טוקנים זה אינדיקטור רגיש לברומטר הסיכון, כשהמניות קורסות מוקדם, לפעמים המטבעות מקבלים איתות מוקדם לצמצם מינוף ולהעלות חוסן.

איך קרה ששבוע אחד הרגיש כמו חודש. השילוב בין יציאות קרנות, ליקווידציות ממונפות ושאלות מאקרו לא נעלם בבת אחת. אך בתוך הרעש התחדדו שלושה מסרים. האחד, מנגנון ה־ETF מסוגל לבלום ולעתים גם להאיץ תנודה, והזרימות נעו משגר-היציבות לשגר-זהירות. השני, בנכסים כמו אתריום וסולנה הנרטיב התשתיתי נשאר דבוק לקרקע גם כשהמחיר מחליק. השלישי, רגולציה אמיתית סביב סטייבלקוינס וטיוב מסילות ההון היא כנראה חמצן ארוך הטווח של כל הסיפור הזה.

דעתי בסוף השבוע זהירה. אם ביטקוין ישמור על מאה אלף כקו חיים ולא נאבד את זרם הון הספוט, לשוק יש מרווח לחידוש נשימה עם חלון נתונים שקט יותר בהמשך אוקטובר. מי שמנהל חשיפה בשכבות, ליבת BTC כעוגן נזילות, ETH כמנוע שימושי, מעט SOL לבטא תשתיתית, ומקפיד על ביטוח אופציוני סביב ימי סיכון, יוכל לצאת מהשבוע הזה לא עם פחד אלא עם תוכנית. השוק נזכר שהדרך לשיא עוברת גם דרך מקומות לא נוחים, ושדווקא שם נבנים הרגליים לריצה הבאה.

עוד ב-

הקריפטו השבועי: ההתרסקות החלה - וזה הולך לכאוב

לכתבה המלאה

הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 

אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים.