מי שהסתכל על שוק הקריפטו בתחילת השבוע יכול היה לחשוב שהביטקוין עדיין תקוע עמוק בתוך שוק חלש. ימים ספורים לאחר מכן, התמונה התהפכה לחלוטין. הביטקוין זינק ביותר מ־20% בתוך כשני ימי מסחר, חצה ביום שישי את רמת 77 אלף הדולר ואף נגע באזור 79.4 אלף דולר הרמה הגבוהה ביותר שלו מאז מאי. בסיכום השבועי הוא רשם עלייה של יותר מ־22%, מהשבועות החזקים ביותר שלו בשנים האחרונות.

גם האת'ריום הצטרף למהלך עם זינוק של יותר מ־25%. אבל העלייה הזו לא התרחשה משום שפתאום כולם החליטו לקנות ביטקוין. למעשה, מה שקרה בשוק הוא דוגמה כמעט מושלמת לאופן שבו טריגר מאקרו־כלכלי יחסית קטן יכול לפגוש שוק עמוס בפוזיציות שורט וליצור תגובת שרשרת.

האירוע שהתחיל את המהלך הגיע ממקום שרוב משקיעי הקריפטו אינם מסתכלים עליו ביום־יום: משרד האוצר האמריקאי. לאחר תקופה של לחץ חריג בשוק האג"ח הארוכות ועלייה בתשואות, הודיע האוצר האמריקאי על הגדלת היקף תוכנית הרכישות החוזרות של אג"ח ממשלתיות ארוכות. בחלק מהפעולות התקרה צפויה לעלות מכ־2 מיליארד דולר לכ־4 מיליארד דולר. חשוב להדגיש זה לא QE במובן הקלאסי. הפדרל ריזרב אינו מדפיס כסף כדי לקנות אג"ח, והמטרה המוצהרת של Treasury Buybacks היא לשפר את הנזילות והתפקוד של שוק האג"ח.

משרד האוצר הפעיל מנגנון רכישות חוזרות עוד קודם לכן. אלא שהשוק הסתכל מעבר להגדרה הטכנית. המשקיעים ראו ממשלה אמריקאית שמתערבת כדי להרגיע לחץ בשוק החוב דווקא בזמן שבו החוב הלאומי, הגירעון ועלויות המימון ממשיכים לעורר חשש. הדולר נחלש, הלחץ על שוק האג"ח השתנה, ונכסים שנתפסים כאלטרנטיבה למטבעות ממשלתיים בראשם זהב וביטקוין זינקו יחד. 

לפני העלייה, שוק הקריפטו היה מלא בסוחרים שהימרו שהירידות יימשכו. כאשר הביטקוין התחיל לטפס, חלק מהשורטיסטים נאלצו לסגור את הפוזיציות שלהם. וכדי לסגור שורט על ביטקוין צריך לבצע פעולה אחת פשוטה: לקנות ביטקוין. הקניות האלה העלו את המחיר עוד יותר. העלייה במחיר הפעילה סטופ־לוסים וחיסולים של שורטים נוספים, שהובילו לעוד רכישות, שהובילו לעוד עליות. כך נוצר כדור שלג. לפי דיווחים מהשוק, פוזיציות דוביות בהיקף של מיליארדי דולרים חוסלו במהלך המהלך. זה מסביר מדוע הביטקוין לא הסתפק בעלייה רגילה של 2%-3%, אלא עבר בתוך פרק זמן קצר מאזור אמצע ה־60 אלף דולר אל מעל 77 אלף דולר. וזו גם הסיבה שהעלייה נראתה כמעט אנכית. לא רק משקיעים חדשים קנו ביטקוין גם אנשים שהימרו נגדו נאלצו להפוך לקונים.

אבל שורט סקוויז לבדו לא מספיק. כאן נמצאת הנקודה החשובה ביותר. שורט סקוויז יכול להקפיץ נכס במהירות, אבל אם אין ביקוש אמיתי שמגיע אחריו, המחיר בדרך כלל חוזר למטה לאחר שהשורטיסטים מסיימים להיסגר. והפעם השוק קיבל עוד שני מנועי תמיכה. הראשון היה חזרת הכסף המוסדי, יותר ממיליארד דולר זרמו בתוך יומיים בלבד לקרנות סל הקשורות לביטקוין, אינדיקציה לכך שמעבר לסוחרים שסוגרים שורטים, גם כסף חדש חזר לשוק.

המנוע השני הגיע מהבית הלבן. הנשיא דונלד טראמפ חזר וקרא לקונגרס לקדם את CLARITY Act, שנועד ליצור מסגרת רגולטורית ברורה יותר לשוק הנכסים הדיגיטליים ולהגדיר בין היתר את חלוקת הסמכויות בין ה־SEC ל־CFTC. החוק עדיין מתמודד עם מכשולים פוליטיים בסנאט, אך עצם העובדה שהנשיא ממשיך להפעיל לחץ פומבי לקידומו סיפקה לשוק איתות נוסף לכך שהממשל האמריקאי רואה בתעשיית הקריפטו תחום שהוא מעוניין לטפח ולא לדחוק החוצה.

כשהביטקוין עולה בעוצמה כזו, המניות שמחוברות אליו נוטות לזוז אפילו יותר. מניית כורת הביטקוין Canaan זינקה ביותר מ־25% ביום שישי. Strive, שמחזיקה ביותר מ־20 אלף BTC, קפצה ביותר מ־16%, וגם Metaplanet היפנית רשמה עלייה דו־ספרתית. בוול סטריט, Coinbase עלתה ביום שישי בכ־8.2%, Robinhood זינקה בכ־14% ו־Strategy עלתה בכ־6.1%. הסיבה פשוטה: כאשר הביטקוין עולה, הערך הכלכלי של החברות שתלויות במסחר, כרייה או החזקת ביטקוין עשוי להשתפר במהירות ולכן שוק המניות מתייחס לחלק מהן כמעין חשיפה ממונפת למחיר המטבע.

אחד הסמלים הבולטים ביותר של המהלך היה Strategy. החברה מחזיקה כיום כ־840,447 ביטקוין, שנרכשו בעלות כוללת של כ־63.36 מיליארד דולר ובמחיר ממוצע של כ־75,385 דולר לביטקוין. כלומר, כאשר הביטקוין חזר מעל 75.4 אלף דולר, תיק הביטקוין העצום של החברה עבר מחדש מעל מחיר הרכישה הממוצע שלו. ברמות של 77-79 אלף דולר, Strategy שוב מצאה את עצמה עם רווח לא ממומש של מיליארדי דולרים על הנייר לאחר שבמשך תקופה הירידה בביטקוין העלתה סימני שאלה סביב מודל האוצר האגרסיבי שבנה מייקל סיילור.

הרקע המאקרו־כלכלי של העלייה מקבל חיזוק גם מאחד המשקיעים המזוהים ביותר עם עולם המאקרו. מייסד Bridgewater, ריי דליו, הזהיר מפני משבר חוב אמריקאי אפשרי בשנים הקרובות וקרא למשקיעים להעדיף נכסים כמו זהב ולשלב גם קצת ביטקוין על פני חשיפה מוגזמת לחוב ממשלתי. דליו עדיין מעדיף בבירור זהב ואף דיבר על הקצאה אפשרית של 10%-15% מהתיק לזהב, כך שאין כאן הפיכה שלו למקסימליסט של ביטקוין. אבל עבור אדם שבמשך שנים התייחס לביטקוין בזהירות רבה, עצם הכנסתו לאותה שיחה על הגנה מפני סיכונים פיסקאליים היא שינוי משמעותי.

גם Standard Chartered הפך אופטימי יותר. ג'ף קנדריק, ראש מחקר הנכסים הדיגיטליים בבנק, אמר כי לראשונה השנה קיים סיכון שתחזית סוף השנה שלו 100 אלף דולר לביטקוין דווקא נמוכה מדי. לדבריו, הביטקוין עשוי לחזור ולבחון את שיא כל הזמנים באזור 126 אלף דולר לפני סוף השנה, במיוחד אם זרימות הכסף לקרנות הסל ימשיכו להתאושש. אבל כאן כדאי להפריד בין תחזית לבין עובדה. חלק גדול מהזינוק האחרון הגיע מחיסול שורטים. כדי שהביטקוין יעבור מ־79 אלף דולר ל־90 אלף, 100 אלף ואולי חזרה לשיא, השוק יצטרך לקבל משהו נוסף: ביקוש אמיתי ומתמשך.

המשמעות היא שהנתונים החשובים כעת אינם רק המחיר, אלא זרימות ה־ETF, הדולר, תשואות האג"ח והאם הביטקוין מצליח להחזיק את רמות הפריצה לאחר שהשורט סקוויז נגמר. וזה בדיוק המבחן שמתחיל עכשיו.

עוד ב-

הקריפטו משתולל: הנתונים המפתיעים של המטבעות המובילים נחשפים

לכתבה המלאה

נכון לערב יום שלישי, 25 באוגוסט, הביטקוין נסחר באזור 79 אלף דולר. כלומר, האופוריה התקררה מעט אבל חלק גדול מהעלייה השבועית נשמר. אם הביטקוין יצליח לבסס את עצמו מעל אזור 70-75 אלף דולר ולהמשיך לקבל כניסות הון מוסדיות, השבוע האחרון עשוי להיזכר כרגע שבו מגמת הירידה נשברה. אם זרימות הכסף ייעלמו והשוק יגלה שרוב העלייה הייתה בסך הכול סגירת שורטים, התנודתיות יכולה לחזור מהר מאוד.