השוק
מיטב: ההשלכות המפתיעות על הכלכלה האירופית ממכסי טראמפ
במיטב בית השקעות ניתחו את היקף הצריכה הפרטית פוסט מלחמת ישראל-איראן, הצמיחה בכלכלה האירופית על אף מכסי טראמפ, וזה מה שיקרה עם הריבית בארה"ב בחודש ספטמבר
אלכס זבז'ינסקי ממיטב בית השקעות ניתח את ההתפתחויות הכלכליות האחרונות בהן היקף הצריכה הפרטית בישראל בשנה החולפת, החולשה המדאיגה בשוק ההיי טק, והתחזקות הכלכלה האירופית.
לפי סקר עסקים, האינפלציה צפויה לרדת
השקל היה המטבע החלש בעולם בשבוע האחרון ואפיקי השקעה המקומיים הציגו תת ביצוע, במיוחד המניות. אולם, לא נרשמה עלייה חריגה בפרמיות הסיכון (CDS, מרווח אג"ח דולרי).
לפי סקר הערכות המגמות בעסקים, מצב העסקים השתפר ביולי לעומת יוני, אך לא חזר לרמה לפני המלחמה באיראן. גם המדד המשולב וגם סקר העסקים מצביעים על היחלשות הפעילות ברבעון השני ולא רק בגלל המלחמה באיראן. בינתיים, הרעה במצבה הבינלאומי של ישראל לא באה לידי ביטוי בהחמרת המגבלה של מחסור הזמנות ליצוא בענף התעשייה ומידע ותקשורת (היי טק).
בהמשך לחודשים האחרונים הסקר מצביע על התמתנות בשיעור החברות שמתכוונות להעלות מחירי המכירה בחודש הבא. שיעור זה היה הנמוך ביותר לחודש יולי מאז יולי 2020 בענף המסחר, התעשייה והשירותים. על פי המודל שמבוסס על תשובות החברות לשאלה זו בסקר, קצב האינפלציה צפוי לרדת בחודשים הקרובים. צריך רק לציין שהסקר לא מתייחס למחירי השכירות.
צריכה פרטית לא חזקה
בשבועות האחרונים הרכישות היומיות בכרטיסי אשראי היו גבוהות בכ-3% מהרמה לפני המלחמה. בהתחשב באובדן הצריכה בתקופת המלחמה, גידול בצריכה לא היה חזק כמו בהתאוששות המהירה לאחר סיום המערכה בלבנון. הצריכה יחסית לא חזקה גם בהתחשב בכמות יחסית קטנה של היוצאים לחו"ל בחודש יולי. אם בחודשים הראשונים של השנה יציאות הישראלים לחו"ל היו נמוכות רק בכ-5% לעומת החודשים המקבילים ב-2023, בחודש יולי הפער גדל לכ-17% וזאת אחרי נפילה חדה ביוני.
שוק העבודה כמעט לא מייצר משרות חדשות
כמות משרות שכיר במשק נותרה כמעט ללא שינוי מתחילת השנה. ענפי הבינוי, פעילויות הנדל"ן, הבריאות והממשלה המשיכו לייצר משרות. לעומת זאת, ענף התעשייה, שירותי אירוח ואוכל הקטינו כמות המשרות.
ניכרת חולשה ביצירת משרות בענף שירותי ההיי טק שנמשכת כבר די הרבה זמן. עד שנת 2022 כמות המשרות בענף שירותי ההיי טק צמחה מהר יותר משאר הענפים, אך ב-3 השנים האחרונות המצב התהפך.
קצב הגידול בשכר הממוצע עלה מתחילת השנה מכ-2% לכ-3.5%, אך הוא עדיין לא גבוה מקצב האינפלציה. למעשה, בשנתיים האחרונות השכר הריאלי הממוצע לא עלה והוא נמצא מתחת למגמה ארוכת הטווח .
צריכים רק לקחת בחשבון שנתוני השכר הממוצע מושפעים מתשלומי המילואים שהיו במחצית הראשונה של 2025 נמוכים בכ-40% מהתקופה המקבילה ב-2024. על מנת לבדוק נתוני השכר בנטרול תשלומי המילואים נדרשים נתוני תמורה לשכירים במסגרת דיווחי התמ"ג הרבעוניים שעדיין לא התפרסמו לרבעון השני.
הכלכלה האירופית מתחזקת
הנתונים הכלכליים באירופה ממשיכים להציג שיפור: האינדיקאטור לפעילות הכלכלית באירופה של בלומברג היה ביולי הטוב ביותר מאז תחילת שנת 2023. המכירות הקמעונאיות ממשיכות לצמוח בקצב ריאלי יחסית גבוה ומשקפות צריכה פרטית חזקה.
הפעילות הכלכלית נתמכת בעלייה בקצב גידול האשראי, גם למגזר העסקי וגם למשקי בית .בשבוע שעבר פורסמו נתוני הצמיחה באירופה שהיו נמוכים. הסיבה, ככל הנראה, קשורה לירידה ביצוא ברבעון השני אחרי זינוק חד ברבעון הראשון לקראת הטלת המכסים בארה"ב. אולם, למרות הירידה ביצוא באפריל-מאי אחרי הזינוק במרץ, רמת היצוא עדיין הייתה גבוהה ביחס לכל השנה הקודמת. צריך לציין שהיצוא גדל למרות התחזקות האירו.
הכלכלה האירופאית צפויה להרוויח בשנת 2026 מהטלת ממדיניות המכסים האמריקאית. לפי התחזית המעודכנת של ארגון הסחר הבינלאומי מתחילת אוגוסט, הטלת המכסים גרמה אומנם להורדת התחזית ליצוא מאירופה בשנת 2025, אך התחזית ל-2026 השתפרה מגידול של 3.3% לגידול של 4.9%. התחזית ליצוא מאסיה עודכנה כלפי מעלה ל-2025 אך ירדה ל-2026. אירופה תהיה המרוויחה הגדולה מהפסקת אש אפשרית במלחמה באוקראינה.
שורה תחתונה: הצמיחה בכלכלה האירופאית מתחזקת על אף המכסים בארה"ב.
הביקוש לאשראי בארה"ב יורד
הקצב השנתי של הגידול באשראי בכרטיסי אשראי ממשיך לרדת וצפוי להשפיע על הצריכה. הדיווח הרבעוני של ה-FED לגבי האשראי למשקי בית משקף רמה גבוה של הפיגורים בכרטיסי אשראי, לא רחוקה מהשיא ב-2008. גם בהלוואות רכב רמת הפיגורים גבוהה. בעקבות השינויים הרגולטוריים נרשם גידול חד בפיגורים בהלוואות הסטודנטים. במשכנתאות, שמהוות כ-70% מסך האשראי של משקי בית, רמת הפיגורים עדיין נמוכה מאוד.
בסקר קציני אשראי הרבעוני בבנקים שעורך ה-FED נרשמה ירידה משמעותית בביקוש לאשראי לעסקים, כנראה בהשפעת אי הוודאות הנובעת ממדיניות המכסים. שיעור הבנקים שמדווחים על ירידה בביקוש לאשראי העסקי לא היה רחוק מתקופת הקורונה.
קצב הגידול בפריון בארה"ב מתגבר
הנתון החשוב ביותר שהתפרסם בארה"ב בשבוע שעבר היה השינוי בפריון עבודה. לעלייה של 2.4% בפריון ברבעון השני אין הרבה משמעות כי הנתונים הרבעוניים ואפילו השנתיים מאוד תנודתיים. כדי לבדוק גידול בפריון צריכים לקחת פרקי זמן ארוכים יותר ומהם לנטרל תקופות של מיתון בכלכלה בהן מתרחשת ירידה חדה בשעות עבודה, מה שלכאורה מעלה בחדות באופן זמני את הפריון, כפי שקרה ב-2008 ובקורונה.
בזכות השפעת הטכנולוגיה בשנות ה-90, עד לפיצוץ בועת הדוט.קום הפריון גדל בשיעור שנתי ממוצע מהיר מאוד של כ-2.8%. בין דוט.קום לקורונה, עם הפסקה למשבר הפיננסי ב-2008, קצב הגידול השנתי בפריון היה די נמוך של כ-1.5%.
אחרי הקורונה קצב הגידול בפריון מעט האיץ לכ-2% בשנה בממוצע. גידול בפריון שקשור לשינויים טכנולוגיים הוא הכוח העיקרי שיכול למשוך את הצמיחה בכלכלה האמריקאית למעלה ולהתגבר על ההשפעות הממתנות של מדיניות הממשל, להוריד אינפלציה ולספק תמיכה לשוק המניות.
שורה תחתונה: גידול בפריון בכלכלה האמריקאית התגבר, אך הוא עדיין לא מספיק מהיר כדי להתגבר על הכוחות המרסנים של מדיניות הממשל.
חידוש הורדות ריבית ה-FED צפוי להוביל לירידה בתשואות
בארה"ב מתחזק סיכוי להורדת הריבית בספטמבר. גדל מספר המשתתפים בוועדה המוניטארית של ה-FED שתומכים בכך וזאת עוד לפני הצטרפות של "אולטרה-יונה" Stephen Miran שמינה טראמפ בשבוע שעבר.
עוד ב-
לאחר ירידת תשואות בתגובה לנתוני שוק העבודה, בשבוע שעבר התשואות שוב רשמו עלייה קלה בעיקר בתגובה להנפקות חלשות ולעליית התשואות באירופה. להערכתנו, חידוש הורדות ריבית ה-FED תהיה נקודת שבירת התשואות למטה ולא רק בארה"ב.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
