השוק

מניות האופנה נפלו - מי המרוויחה המפתיעה מהעלאת תקרת הפטור ממע"מ?

בעוד מניות האופנה כמו קסטרו, טרמינל X ופוקס נפגעו מהגדלת תקרת הפטור ממע"מ, חברת תשתיות אחת דווקא חוגגת - ומשקיעים כבר מתמחרים את הפוטנציאל. מה עומד מאחורי הקפיצה המרשימה?

רוי שיינמן | 7/12/2025 10:07

בעוד מניות האופנה הישראליות חטפו מכה קשה מההחלטה להכפיל את תקרת הפטור ממע"מ על יבוא אישי מ-75 דולר ל-150 דולר, חברה אחת דווקא עשויה להרוויח: אוברסיז קומרס, המפעילה מסופי מכולות ומתקני אחסון בנמלי ישראל, ראתה את מנייתה זונקת ב-5.5% מאז ההודעה על ההגדלה, ובסך הכל המניה זינקה השנה ב-46%.

אוברסיז היא חברה שרוב הישראלים לא מכירים, אבל היא שחקן מרכזי בתשתית היבוא של המדינה. החברה פועלת בשלושה תחומי פעילות עיקריים: טיפול במכולות מלאות, ריקון מכולות, ושירותים לוגיסטיים כוללים כמו אחסנה, הפצה וניהול מלאי.

במילים פשוטות - כשישראלי מזמין מוצר מחו"ל, יש סיכוי טוב שהמכולה שבה המוצר הגיע עברה דרך אחד המתקנים של החברה. אוברסיז מספקת את "תשתית הייבוא" - היא מאחסנת, מעבירה ומנהלת את המכולות והסחורות שמגיעות לנמלי ישראל.

הקשר למהלך של שר האוצר בצלאל סמוטריץ' די ברור: כשתקרת הפטור ממע"מ עולה, ישראלים יכולים להזמין יותר מוצרים מחו"ל מבלי לשלם מע"מ. זה מכה קשה לרשתות האופנה המקומיות כמו קסטרו שצנחה ב-20% בנובמבר, טרמינל X שנפלה ב-8.5% ופוקס שירדה ב-6.6%.

אבל לאוברסיז זה דווקא חדשות טובות - ככל שיותר ישראלים מזמינים מחו"ל, יותר מכולות מגיעות לנמלים, ויותר עבודה לחברה. זה כמו להיות בעל תחנת דלק בכביש ראשי: לא משנה מאיפה הנהגים באים, כולם צריכים לתדלק.

הדוחות של אוברסיז לרבעון השלישי של 2025 מספרים סיפור של צמיחה. בתשעת החודשים הראשונים של השנה החברה הגיעה להכנסות של 277.9 מיליון שקל, גידול של 18% לעומת אשתקד, והרווח הנקי זינק ב-79% ל-19.5 מיליון שקל לעומת 10.9 מיליון שקל באותה תקופה אשתקד. גם ה-EBITDA עלה ב-13% ל-79.5 מיליון שקל.

ברבעון השלישי עצמו ההכנסות הסתכמו ב-98.4 מיליון שקל עם גידול של 14%, והרווח הנקי קפץ ב-50% ל-7.9 מיליון שקל. מה שמעניין במיוחד הוא שהצמיחה הייתה בכל שלושת תחומי הפעילות - מגזר המכולות המלאות צמח ב-18.6% בהכנסות, מגזר ריקון המכולות עלה ב-11.4%, והשירותים הלוגיסטיים הכוללים זינקו ב-20.7%.

אוברסיז מצליחה לא רק להגדיל הכנסות אלא גם לשפר את הרווחיות. הרווח הגולמי עלה ל-23% מההכנסות בתשעת החודשים הראשונים לעומת 20.7% אשתקד, וזאת בזכות התייעלות תפעולית וניצול טוב יותר של התשתיות הקיימות - החברה מצליחה להכניס יותר עבודה לאותם מתקנים.

בנוסף, החברה הפחיתה את הוצאות המימון בכ-5.7% הודות לפרעון הלוואות, מה שמגדיל את הרווח הנקי. החברה גם מחלקת דיבידנדים באופן קבוע - היא חילקה 5.78 מיליון שקל בספטמבר, ובנובמבר הדירקטוריון אישר דיבידנד נוסף של 3.96 מיליון שקל שישולם בדצמבר.

אבל חשוב להדגיש שלא כל הצמיחה של אוברסיז קשורה למהלך הפטור. החברה כבר הייתה בצמיחה לפני ההחלטה, בזכות הרחבת הפעילות העסקית, התקשרויות עם לקוחות חדשים בתחום הלוגיסטיקה, וגידול בכמויות הטובין המאוחסנים ובתפוסת המחסנים.

גם מלחמת "חרבות ברזל" השפיעה בצורה מסוימת - עם הפסקת האש בעזה בתחילת אוקטובר 2025, החברה מציינת שברבעון השלישי לא ניתן לזהות השפעה שלילית של המלחמה על פעילותה, והדבר נכון ביתר שאת לקראת הרבעון הרביעי.

השאלה האמיתית היא האם התקרה המוגדלת באמת תגרום לגל הזמנות משמעותי מחו"ל שיועיל לאוברסיז.

אפשר להניח שכן - הישראלים כבר היום מזמינים הרבה תחת התקרה של 75 דולר מאתרים כמו אמזון ועלי אקספרס, ועכשיו יש להם יותר סיבות לעשות זאת כשהם יכולים לקנות מוצרים יקרים יותר ללא מע"מ.

אבל כמה מהגידול הזה יגיע במכולות דרך אוברסיז, וכמה יגיע בדואר רגיל או בשליחויות אוויר קטנות - זה עדיין לא לגמרי ברור ותלוי בהתנהגות הצרכנים.

יש גם שאלה של תמחור: המניה כבר עלתה 46% השנה ו-5.5% רק מאז ההכרזה על הפטור, כך שחלק ניכר מהפוטנציאל כבר מתומחר. המשקיעים צריכים לשקול האם יש עוד מקום לעלייה או שהשוק כבר ריץ קדימה.

מצד שני, אם הגדלת הפטור אכן תוביל לעלייה משמעותית בהזמנות מחו"ל כפי שמעריכים אנליסטים רבים, אוברסיז עשויה לראות המשך צמיחה בשנים הקרובות.

אוברסיז היא דוגמה מעניינת לאיך אותו מהלך רגולטורי יכול לפגוע בענף אחד ולהועיל לאחר. בעוד שרשתות האופנה דואגות מהתחרות המתגברת, המשקיעים באוברסיז מהמרים שהגדלת הפטור תמריץ יותר ישראלים להזמין מחו"ל - ובכך תגדיל את הביקוש לשירותי המסופים והלוגיסטיקה שהחברה מספקת.