השוק
הוא אמר שהחברה שלו תכניס 30 מיליון דולר: היא מכניסה רק 1% מזה
לפני כשנה הבטיחה החברה של משה נור מהפכה בשוק הדפוס על טקסטיל והכנסות של עשרות ואפילו מאות מיליוני דולרים. מאז נחתמו כמה הסכמי הפצה, אך הדוח חושף שההכנסות עדיין לא הגיעו, הקופה כמעט התרוקנה, ובעלי המניות נדרשו לספק גב פיננסי לחברה. כך תזהו להבא תחזיות "שאפתניות" מדי
בבורסה שומעים לא פעם תחזיות "שאפתניות" מצד חברה כזו או אחרת. זה מובן, וכל עוד זה במגבלת החוק זה מקובל. חלק לא קטן מניהול הקשר של חברה עם הציבור הוא "שיווק", האדרת המוצר, הדגשת גודל השוק, היכולות של החברה ופריצת הדרך שנמצאת "ממש מעבר לפינה".
אלא שכמה שחברה משווקת את עצמה באופן מוצלח, בסוף התחזיות צריכות להיפגש עם המציאות. בזמן אמת יכול להיות קשה לזהות את הפער בין התחזית לשטח, אבל כשמגיעים לרגעי ההכרעה אי אפשר להסתתר, כי המספרים מדברים, ובמקרים מסוימים הם צועקים לשמיים.
חברת נור אינק אינוביישנס, המפתחת דיו פיגמנטי מבוסס מים למדפסות דיגיטליות ושבראשה עומד היזם הוותיק משה נור, פרסמה את דוחות המחצית הראשונה של 2026 - ואלה חושפים פער עצום בין התחזית שהחברה נתנה לפני כשנה למציאות.
בחצי השנה הראשונה רשמה החברה הכנסות של 149 אלף שקל בלבד, קצב שנתי של כ-300 אלף שקל, בעוד היא ציינה בעבר כי היא צופה מכירות של 30 מיליון דולר כבר ב-2027 ו-180 מיליון דולר ב-2030. המניה בינתיים מציגה ירידה של כ-37% מתחילת השנה, לשווי שוק של כ-72.5 מיליון שקל.
הבסיס לתחזיות שנתנה החברה הוא פיתוח הדגל שלה: דיו מסוג DTF (Direct-to-Film) שמייתר, לדברי החברה, את הצורך באבקת דבק - רכיב שנחשב מסרטן, יקר ומאט את ההדפסה על טקסטיל. נור מציגה את עצמה כראשונה בעולם עם דיו DTF מסחרי נטול-אבקה, ומכוונת לשוק שהיא העריכה בכ-3.6 מיליארד דולר בשנה: נתח של 1% ב-2027 ו-5% ב-2030, ברווחיות גולמית של כ-70%.
כבר כשפורסמו התחזיות, לפני כשנה, הן נראו שאפתניות במקרה הטוב והזויות במקרה הרע - חברה שרשמה הכנסות ראשונות רק ב-2024, ובהיקף זניח, שמצפה לקפוץ להכנסות של מאות מיליונים תוך חמש שנים.
הדוח מצייר תמונה מדאיגה. מעבר להכנסות הזעומות, נור רשמה הפסד גולמי, הפסד נקי של כ-6 מיליון שקל למחצית, ושרפה כ-4.2 מיליון שקל במזומן מפעילות שוטפת. בקופה נותרו ב-30 ביוני 412 אלף שקל בלבד - סכום שאינו מספיק, כפי שמודה החברה עצמה, למימון הפעילות מעבר ל-12 חודשים. ההפסד המצטבר כבר טיפס ל-63.6 מיליון שקל.
מתחילת השנה יצאה נור בשורה של הודעות על הסכמי הפצה בלעדיים: עם DCC בארה"ב, עם Resolute בבריטניה, עם Hosonsoft בסין, ובימים אלה עם חברת הפצה גרמנית ותיקה המשווקת מדפסות של אפסון, ריקו ומוטו ברחבי אירופה. על פני השטח מדובר בהתחייבויות רכש מצטברות של מאות טונות דיו, לפי הצגת החברה.
אלא שבאותיות הקטנות של הדוח מבהירה נור עצמה שהכמויות "אינן מהוות התחייבות מוחלטת", ושמימושן תלוי בביקוש בפועל ובביצועי המוצר בשטח. במילים אחרות: אפילו הסכם חתום הוא לא הכנסה מובטחת - וזה בדיוק הפער שרואים בין ההודעות לבורסה לבין שורת ההכנסות בדוח.
כדי לגשר על הפער נאלצה נור לפעול בשתי חזיתות. הראשונה היא שורה של גיוסים: ביולי היא גייסה כ-5.3 מיליון שקל בהנפקה ציבורית, ובאוגוסט קיבלה התחייבות מבעל השליטה ומשני בעלי מניות נוספים להזרים לה עד 10 מיליון שקל במידת הצורך - מתוכם עד כ-8.2 מיליון שקל ממשה נור עצמו.
רואה החשבון המבקר, קסלמן וקסלמן (PwC), הפנה במפורש את תשומת הלב למצבה הכספי של החברה ולתוכניותיה למקורות מימון לפירעון התחייבויותיה. הערת "עסק חי" לא ניתנה - אך במידה רבה בזכות אותו גב פיננסי של בעלי המניות.
משה נור הוא לא יזם חסר ניסיון וכבודו במקומו מונח: הוא הקים את נור מקרופרינטרס, שנרכשה בזמנו על ידי HP, והיה ממייסדי קורנית דיגיטל הנסחרת בנאסד"ק. הרקורד הזה מעניק לו קרדיט - אבל לא ערובה.
עוד ביוני אשתקד אמר נור כי "כדי להגיע לרווחיות החברה צריכה בסביבות ה-10 הסכמים כאלה", והוסיף שהם יגיעו "בקלות" עד אמצע 2026. בפועל נחתמו ארבעה.
מי שנכנס בהנפקת 2021 יושב על הפסד של כ-67%, וגל הנפקות חברות הדפוס מאותה תקופה הסתיים בכישלונות של כמעט על החברות. נור אינק עשויה עדיין להצליח, והטכנולוגיה שלה אמיתית ומעניינת - אך מי ששוקל להשקיע צריך להבין שמדובר בהימור על חלום, שממשיך להישען על גיוסים חוזרים ועל דילול המשקיעים, כל עוד ההכנסות לא הופכות ממספרים בהודעה לשורה בדוח.
ושורה אחרונה לסיום: כשמישהו יוצא בהצהרה בומבסטית - בין אם הוא מתוך חברה מסוימת או ללא קשר אליה - תהיו ביקורתיים. תבדקו את המספרים, קראו מקורות נוספים ונסו להבין בעצמכם עד כמה היא מציאותית. המאמץ הזה אולי יעלה לכם בזמן, אבל הוא יכול לחסוך לכם הרבה מאוד כסף.
משה נור, יו"ר הדירקטוריון ומנכ"ל החברה, מסר: "חתימת ההסכם עם הלקוח הגרמני היא מהלך אסטרטגי חשוב נוסף עבור נור אינק, המרחיב את פעילותנו לשוק האירופאי - מהשווקים המרכזיים, הגדולים והמשמעותיים בעולם בתחום ההדפסה הדיגיטלית בכלל ובתחום ה- DTF בפרט.
עוד ב-
מדובר בהסכם משמעותי מבחינת עצם המשך התרחבות מאמצי השיווק שלנו ברחבי העולם, וכן מבחינת חשיבותו של הלקוח החדש אשר מפיץ כיום מדפסות מתוצרת חברות מובילות כגון אפסון וריקו, ואנו רואים בו הבעת אמון נוספת באיכות, בחדשנות וביכולות של טכנולוגיית הדיו הייחודית שפיתחנו. הלקוח מאגד תחתיו רשת הפצה של כ-20 מפיצי משנה ברחבי אירופה - אשר פועלים בשווקי הדפוס הדיגיטלי במדינות אוסטריה, בלגיה, דנמרק, שבדיה ונורבגיה, ועוד".
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
