השוק

אחרי קריסה של 80% במניה, המנכ"ל בטוח: "יש לנו מקום בשוק"

חברת טעינת הרכב החשמלי התרסקה משווי של מיליארדים ומדד ת"א 90 והניבה למשקיעים הפסדים עצומים. אחרי הדוחות שמציגים בעיקר קיצוץ בהוצאות, המנכ"ל אורן עזר מספר למה הטוב עוד לפנינו בזמן שמשקיעים מלקקים את הפצעים - כולל גוף מוסדי ענק שהפסיד 140 מיליון שקל במניה בשנה אחת בלבד

רוי שיינמן | 30/5/2026 20:26 עקבו אחרינו בגוגל

לא כל יום רואים בשוק ההון הישראלי התרסקות מפוארת כמו זו של אלקטריאון, המפתחת טכנולוגיית טעינה אלחוטית, בין ביתר תוך כדי נסיעה. המניה שרק לפני מספר שנים הייתה יקירת המשקיעים, נסחרה לפי שווי שוק אדיר של כ-3 מיליארד שקל וכיכבה במדד ת"א 90, מוצאת את עצמה היום בשווי של כ-680 מיליון שקל בלבד - התרסקות כואבת של כמעט 80%. מתחילת השנה הנוכחית המניה המשיכה את המגמה השלילית וירדה ב-3% נוספים.

אך האם השווי הנוכחי אטרקטיבי, או שאולי גם 680 מיליון שקל הם תמחור נדיב מדי לחברה שעוד צריכה את עצמה? מנכ"ל אלקטריאון, אורן עזר, דיבר ice על הדוחות כדי לעזור להבין לאן מגיע בסוף הכביש החשמלי.

דוחות הרבעון הראשון של שנת 2026 חושפים חברה שעדיין מנסה להיכנס לתנופה. צריך לפרגן לאלקטריאון איפה שמגיע לה: החברה הציגה ברבעון הראשון זינוק של פי 3 בהכנסות, שהסתכמו ב-7.4 מיליון שקל (לעומת 2.3 מיליון שקל ברבעון המקביל).

הרווח הגולמי זינק לכ-3.1 מיליון שקל, והחברה ביצעה חיתוך אגרסיבי של 59% בהוצאות המחקר והפיתוח, שירדו לכ-10 מיליון שקל בלבד. כתוצאה מכך, ההפסד התפעולי הצטמצם ב-46% ועמד על 17.1 מיליון שקל.

בנוסף, קופת החברה מציגה נזילות זמינה של כ-90 מיליון שקל, המורכבת ממזומנים ומהזרמות הון צפויות מעסקאות אחרונות.

בשיחה המנכ"ל אורן עזר נשמע אופטימי לגבי המספרים הללו, והוא שם דגש על המפנה: "תוצאות הרבעון הראשון של 2026 הן עדות ישירה ליישום מוצלח של תוכנית המיקוד האסטרטגית וההתייעלות של החברה. קיבלנו החלטה ברורה ויישמנו אותה. היה לנו יעד של הכנסות ברבעון ראשון ועמדנו בו".

עם זאת, המספרים גם מספרים את הסיפור ההפוך, זה שמסביר למה שווי של 680 מיליון שקל עשוי להיות מנותק מהמציאות: חברה שמייצרת הכנסות של 7.4 מיליון שקל ברבעון, ועדיין רושמת הפסד כולל של כ-18 מיליון שקל באותו רבעון, רחוקה שנות אור מלהצדיק שווי שוק המתקרב למיליארד שקל.

אלקטריאון, למרות הכל ואחרי כל כך הרבה זמן, טרם הצליחה להוכיח בגדול שהמוצר שלה באמת מבוקש בשוק מעבר לפיילוטים ופרויקטים נקודתיים.

הקריסה בשווי החברה לא פגעה רק במשקיעים הקטנים, אלא גם בתיקי ההשקעות של הגופים המוסדיים הגדולים בישראל. הצצה לנתוני ההחזקות חושפת תמונה עגומה של משקיעים שניסו לתפוס סכין נופלת.

המקרה הבולט ביותר הוא של כלל ביטוח. בסוף שנת 2024, כלל החזיקה בכ-887 אלף מניות של אלקטריאון, שהיו שוות אז סכום אדיר של כ-160 מיליון שקל. לאורך שנת 2025, כלל דווקא הגדילה את ההשקעה שלה (ככל הנראה בניסיון למצע את המחיר) ועלתה להחזקה של כ-910 אלף מניות.

אבל התוצאה הייתה עגומה: בגלל התרסקות המניה, שווי ההחזקה שלה צלל לכ-42 מיליון שקל בלבד בסוף 2025. כלומר, הגדלת הכמות לא מנעה מחיקת ערך של כ-120 מיליון שקל לכלל ולחוסכים שלה.

תמונה דומה עולה גם אצל גופים כמו "מגדל", "הפניקס" ו"מיטב דש", שראו את שווי ההחזקות שלהם נחתך בחדות חרף ניסיונות לשמור על פוזיציות. בסך הכל, שווי האחזקות של הגופים החייבים בדיווח במניית אלקטריאון עמד בסוף 2024 על כ-316 מיליון שקל - ועד סוף 2025 נחתך ב-80% וירד לכ-62 מיליון שקל בלבד.

אחד מסימני השאלה הגדולים שמרחפים מעל המודל העסקי של אלקטריאון - כביש שמטעין מכוניות חשמליות תוך כדי נסיעה - הוא התקדמות הטכנולוגיה המתחרה, ובעיקר סוללות הטעינה האולטרה-מהירה שיוצאות מסין (כדוגמת פיתוחים של BYD ואחרות), המאפשרות טעינה כמעט מלאה בדקות ספורות. אם הרכב יכול להיטען ב-5 דקות בתחנה, למה להשקיע סכומים גדולים ולחפור מתחת לכביש?

עזר מודע לאיום, אך בטוח במקום של אלקטריאון: "השוק צריך את כל הפתרונות. בסופו של דבר יש מקום לטעינה מהירה, יש מקום לטעינה בקצב רגיל ויש מקום לטעינה נמוכה. רוב האנשים בעולם טוענים בטעינה לא מהירה", הוא מסביר.

"הטעינה אולטרה מהירה כמו של המתחרות הסיניות תהיה מצרך נדיר. ברור שהעולם הולך לחשמלי והוא הולך גם לאלחוטי. יש מקום לכל הטכנולוגיות, וטעינה אלחוטית תהיה אחד מהם".

חלק מתוכנית המיקוד הזו כוללת את השותפות עם יצרניות רכב ענקיות, כמו ההסכם האחרון עם DENSO היפנית. עזר מסביר את הרציונל: "למה ללכת לחברות רכב ולא לעיריות? כשעובדים עם חברת רכב למשל יצרנית אוטובוסים, יש להם קהל לקוחות אדיר. הרבה יותר קל להגיע דרך היצרנים מאשר לעבור מפעיל מפעיל".

עזר רואה בשותפויות האלו, כמו גם בצבר ההזמנות החדש שעומד על כ-50 מיליון שקל, את הבשורה האמיתית של התקופה האחרונה.

כדי לנתח נכון את אלקטריאון, חשוב לעשות הפרדה מהותית באופן שבו מסתכלים עליה: זו לא חברת פרויקטים רגילה שיכולה לייצר צמיחה ליניארית ומהירה על ידי סלילת עוד ועוד כבישים קטנים. מדובר בחברת טכנולוגיה ששואפת להיות סטנדרט פורץ דרך ברמה הגלובלית, או במילים אחרות - חברת חלום.

המבנה הזה טומן בחובו סיכון עצום, משום שלוקח זמן רב מאוד לפתח, להוכיח ולחדור עם טכנולוגיה כל כך מורכבת אל השוק השמרני של תשתיות התחבורה. עם זאת, אם החזון יתממש והטכנולוגיה תשולב ברכבים פרטיים ובפרויקטים לאומיים גדולים כמו הכבישים החשמליים בצרפת, קפיצת השווי של החברה יכולה להיות בסדרי גודל. אבל עד שזה יקרה, אם בכלל, נדרשת סבלנות אדירה מצד המשקיעים.

אלקטריאון של 2026 היא חברה רזה יותר, מפוכחת יותר, ועם הוצאות נמוכות יותר מבעבר. מהלכי ההתייעלות של עזר וההנהלה ניכרים היטב בדוחות. אולם, המשקיעים המנוסים יודעים היטב שלקצץ הוצאות ולהתייעל זה החלק הפשוט יותר - החלק הקשה והחשוב הוא להגדיל את השורה העליונה ולהוכיח שהעולם מעוניין במוצר.

עוד ב-

רובי ריבלין נוטש את החברה אחרי צלילה של 70% במניה

לכתבה המלאה

עם מניה שממשיכה לדמם, משקיעים מוסדיים ופרטיים שהפסידו בענק ושווי שוק שעדיין מגלם פרמיית חלום משמעותית למרות ההפסדים השוטפים, אלקטריאון נותרה השקעה מסוכנת מאוד. חובת ההוכחה המלאה עדיין מונחת על כתפיה.