השוק
הוט עם קפיצה ברווח לפני מכירת פעילות המובייל: אבל יש כוכבית
דוחות אלטיס של פטריק דרהי חושפים תמונה כפולה בפעילות הישראלית של HOT: ה-EBITDA זינק ב-6.5% במונחי אירו לקראת מכירת הוט מובייל, אך במטבע מקומי הוא דווקא נשחק. מה מסתתר מאחורי המספרים, ולמה תזרים המזומנים דווקא השתפר?
הפעילות הישראלית של HOT מציגה רבעון מעניין. לפי דוחות החברה האם, אלטיס אינטרנשיונל שבשליטת פטריק דרהי, ה-EBITDA המתואם בישראל עלה במחצית הראשונה של 2026 ל-166.2 מיליון אירו, לעומת 156 מיליון אירו בתקופה המקבילה אשתקד - עלייה נאה של כ-6.5% ממש לקראת מכירת הוט מובייל. אלא שמאחורי הקפיצה הזו מסתתרת כוכבית משמעותית: במונחי מטבע מקומי, הרווחיות בישראל דווקא ירדה ב-3.9%.
הפער הזה נובע מהתחזקות השקל. על בסיס שנתי-עד כה, שער החליפין הממוצע של השקל התחזק ב-9.8% מול האירו. כשמתרגמים הכנסות ורווחים שקליים לאירו - מטבע הדיווח של אלטיס - המספרים תופחים גם כשהפעילות בשטח עומדת במקום או מתכווצת.
אותה דינמיקה בדיוק חלה על ההכנסות. בישראל הן הסתכמו ב-551.3 מיליון אירו במחצית, לעומת 518 מיליון אירו אשתקד - אבל במטבע מקומי מדובר בירידה של 4%.
בתוך הפעילות הישראלית, המגמות מנוגדות. השירותים הקוויים - ליבת הפעילות של HOT - צמחו ב-2.2% במטבע מקומי, בעיקר בזכות מוצרי האנרגיה (אספקת חשמל), כשהתחרות במחירים בליבה הקווית עצמה נותרה חזקה.
הכנסות הסלולר הפרטי, לעומת זאת, צנחו ב-13.2% במטבע מקומי - ירידה שמיוחסת בעיקר להיפרדות מהכנסות קישוריות. השירותים העסקיים ירדו ב-10.1% במטבע מקומי, בעיקר בגלל צניחה בהכנסות מעבודות בנייה - אותו מנוע צמיחה חריג של פרויקטי סיבים מול IBC, שנחלש מאז מכירת IBC ב-2025.
במילים אחרות: הצמיחה האמיתית מגיעה ממכירת חשמל, עסק ברווחיות נמוכה יחסית. הפעילות הזו מגדילה את ההכנסות אך שוחקת את השוליים - ולכן היא לא באמת מרפאת את שחיקת הליבה.
למרות שה-EBITDA התפעולי נשחק במטבע מקומי, תזרים המזומנים החופשי התפעולי של הפעילות בישראל השתפר דרמטית: מגירעון של 16.8 מיליון אירו במחצית הראשונה של 2025 לתזרים חיובי קל של 1.5 מיליון אירו השנה.
ההסבר טמון בהשקעות. ה-Capex בישראל ירד ב-14.1% במטבע מקומי, בעיקר בשל צמצום ההשקעה ברכישת זכויות שימוש (IRU) ברשת הסיבים של IBC ופחות עבודות התקנה ותשתית.
כלומר, גם כשהרווח התפעולי מדשדש, HOT מייצרת יותר מזומן פנוי - פשוט מפני שהיא משקיעה פחות.
מעל הכל עומדת עסקת מכירת מלוא הוט מובייל לקונסורציום של דלק ישראל, קיסטון ולאומי פרטנרס תמורת 1.22 מיליארד שקל במזומן. ב-5 באוגוסט כבר התקבל אישור רשות התחרות, ונותר בעיקר אישור משרד התקשורת.
סיווג הפעילות כ"מוחזקת למכירה" חייב את אלטיס לרשום מחיקת ערך חשבונאית חד-פעמית של 88 מיליון אירו - רישום שמכביד על שורת הרווח אך אינו משקף הרעה תפעולית שוטפת.
מה זה אומר לקורא הישראלי? אם וכאשר תושלם עסקת הסלולר - ובשוק כבר מדברים גם על מכירה אפשרית של פעילות הטלוויזיה - מה שיישאר מ-HOT יצטמצם בעיקר לרשת הסיבים ולחבילות האינטרנט.
עוד ב-
עבור לקוחות הסלולר, זה עשוי לשנות את מפת התחרות. עבור מי שעוקב אחרי השוק, זהו מקרה מבחן לאופן שבו לחצי החוב של קבוצת אלטיס - שחובה הפיננסי נטו עמד בסוף יוני על כ-8.9 מיליארד אירו - מעצבים מחדש נכס תקשורת ישראלי מרכזי.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
