קונצנזוס ההערכות בשווקים הפיננסים מדבר על עליית מדרגה בריביות כבר בחודשים הקרובים בין אם על ידי העלאת ריבית של הבנקים המרכזיים ובין אם על ידי צמצום ואף הפסקה של רכישות אג"ח על ידם מה שיביא לעלייה בתשואות האג"ח שמשמעותה בפועל היא עליית ריבית אפקטיבית.

נתון אחד נמצא מחוץ לקונצנזוס והוא עד כמה האינפלציה שאנחנו רואים אותה לנגד עיננו בחודשים האחרונים היא קצרת טווח ובסך הכל מרוסנת, וכמובן עד כמה היא לא. אם היא לא קצרת טווח ואם האינפלציה תצא משליטה הרי שהכלכלה העולמית נמצאת במפני מבחן רציני שלא בטוח שהיא יכולה לעמוד בו בגלל חוסר היציבות הפוליטית בעולם (הדמוקרטי),  משבר הקורונה והשיבושים שאנחנו רואים בעולם האנרגיה (שאולי עובר מהר מידי ממקורות מזהמים למקורות מתחדשים) ושרשרת האספקה העולמית.

אם נחזור לרגע מנקודת המבט הזו לעולם הכסף, הרי שזו בדיוק השעה להנפיק אגרות חוב בריביות שמשקפות עליית מדרגה אבל עדיין סבירה - וכמה שיותר. אם זה האינטרס של החברות (לגייס כסף בריבית הזו וכמה שיותר) הרי שהאינטרס של המוסדיים הוא לחכות עם התהליך הזה ולתת לריבית לעלות. 

כאן נכנס למשחק משתנה נוסף והוא עודפי המזומנים של המשקיעים המוסדיים שלא רק נפרעות להם אגרות חוב שקנו בעבר, הם גם מקבלים דיווידנדים מחברות שהשקיעו בהן, מקבלים כסף מאקזיטים של חברות טכונוגיה שהשקיעו בהם לפני שנים בודדות ומעל הכל: שוק העבודה שבסך הכל חוזר לעצמו וההפרשות לפנסיה חוזרות לרמות הגבוהות שראינו לפני משבר הקורונה.

ניתן להניח שבמפגש האינטרסים הזה ובמגבלות שהוזכרו, תימצא נקודת האיזון. והנה מגיע לו חודש אוקטובר שבא אחרי חודש ספטמבר שלא היו בו כמעט ימי עבודה והמוסדיים עטים על כל הנפקה שמשלמת ריבית סבירה והסיכון בה, אך נומר זאת בעדינות, סביר.

סיכום חודש אוקטובר בשוק הנפקות האג"ח הקונצרני מלמד על חודש חזק מאוד בו גוייסו בסה"כ (ועד כה) 6.25 מיליארד שקל. לזה יש להוסיף את גיוס הקוקו (COCO) של מיליארד דולר שעשה בנק פועלים ואמנם נרשם כאג"ח חו"ל, אבל ההערכות הן שמרבית הסחורה נרכשה בידי ידיים מקומיות. אומדן זהיר מעריך שחצי מהקוקו הזה הונפק למעשה למוסדיים מקומיים (הנייר גם ייסחר במערכת הרצף מוסדיים של ת"א).

מדובר על היקף הנפקות של כמעט 8 מיליארד שקל והחודש אפילו לא נגמר.

הגיוס הגדול ביותר החודש היה כמובן של בנק מזרחי טפחות ששאב 3.6 מיליארד שקל אבל לזה התווספו גיוסים גדולים של אמות (900 מיליון שקל) גזית (600 מיליון שקל) דלק (360 מיליון שקל) רבוע נדלן (300 מיליון שקל) אספן (300 מיליון שקל) ועוד.

מתחילת השנה מגיע היקף הגיוסים בשוק הקונצרני לכ-48 מיליארד שקל. החברות משכילות לנצל את עולם הריביות הנמוך מאוד ואת הנזילות הגדולה בשוק ההון וממשיכות לממן עסקאות חדשות ולמחזר חובות עבר בריביות שפל היסטוריות.

באפיק הצמוד שהפך לאחרונה ללוהט ממש בשל התגברות החששות מאינפלציה, מביאה הירידה החדה בתשואות האג"ח הממשלתי, שם נסחרות אג"ח לטווחים של 4 עד 8 שנים בתשואות שליליות של מינוס 2% עד מינוס 1.5%, לגיוסי אג"ח קונצרני מקביל בריביות צמודות של מינוס 0.75% במזרחי או של 0.4% באמות.

בשוק החיתום מעריכים כי עד לסוף השנה נראה עוד שורה ארוכה של חברות שיבואו לנצל את המצב ויגייסו חוב חדש בהיקפים של מיליארדי שקלים נוספים.