אנליסט הבנקים של אופנהיימר, כריס קוטובסקי, מפרסם היום ללקוחותיו את עסכון ההמלצה שלו למערכת הבנקאית אחרי פרסום הדוחות של הבנקים הגדולים בארה"ב. בשורה התחתונה מותירים בבית ההשקעות את ההמלצה למניות הבנקים על ביצועי יתר מתוך הערכה שגם גלישה למיתון, לא בטוח שתעשה רע למערכת.

ניתוח היסטורי של התנהגות מניות הבנקים בזמני מיתון מובילה למסקנה מפתיעה: למעט המשבר הפיננסי הגדול בשנים 2007-2009, תקופות המיתון בעבר לא בהכרח התאפיינו בירידת מניות הבנקים. ולכן קוטובסקי ממשיך להחזיק בהמלצה חיובית על מגזר הבנקאות בארה"ב, תוך שמירת דירוגי Outperform על מניות JPM, BAC, C, USB, GS, MS  ו-SIVB.

 
"מדד הבנקים BKX הציג מתחילת השנה הנוכחית ביצועי חסר של 3.5% לעומת מדד ה S&P500 הרחב, למרות ההשפעה החיובית על רווחיות הבנקים בארה"ב כתוצאה מהעלאת ריבית הפד. הירידה נבעה מחששות המשקיעים מזליגת הכלכלה האמריקאית למיתון, ומפגיעה בפעילות המגזר הבנקאי במשק.

"במסגרת הסקירה המסכמת את עונת הדוחות האחרונה בקרב הבנקים האמריקאיים, גורס אנליסט הבנקים של אופנהיימר כי גם תרחיש המיתון (שעדיין אינו וודאי) לא בהכרח שלילי עבור מגזר הבנקאות. בניגוד למשבר הפיננסי הגדול בשנים 2007-2009, שהיה מלווה בהתרסקות מניות הבנקים עקב משבר הדיור בארה"ב ועליה בחובות מסופקים, בתקופות המיתון הקודמות בארה"ב, בתחילת שנות ה-2000 ובתחילת שנות ה-1990, הציגו מניות הבנקים ביצועים נאים, על בסיס יחסי ואבסולוטי יחד.

"בעונת הדוחות לרבעון השני 2022 הציגו הבנקים האמריקאיים הגדולים רווח כולל לפני הפרשות PPE – Pre-Provision Earnings   של כ-37.3 מיליארד דולר, בדומה לתחזיתנו של 37.5 מיליארד דולר, אם כי ירידה של 3.9% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. סך הרווח מהריבית צמח אמנם בקצב שנתי של 16.6%, אך כנגד חלה ירידה שנתית של 16% בעמלות, כולל בפעילות שוק ההון, זאת בנוסף לגידול בהוצאות של 4.8%. בכך, תשואה על ההון ירדה, ואילו חלק מהבנקים עצרו או האטו את פעילות רכישת המניות העצמית, דבר שהעיק עוד יותר על סנטימנט המשקיעים".

יחד עם זאת, אנליסט הבנקים באופנהיימר צופה שיפור בפעילות הבנקים במהלך 2023, לאור הצפי להמשך העלאת הריבית במשק האמריקאי, האצה בקצב הצמיחה בהלוואות, התייצבות בפעילות שוק ההון ובמבנה הוצאות הבנקים וחזרה הדרגתית בפעילות. בדומה לשנת 2023 צופה קוטובסקי צמיחה של 12% בהכנסות מהריבית (שילוב של צמיחה בהלוואות בקצב שמרני של כ-5% והעלאת הריבית), צמיחה של 2.9% בהכנסות מעמלות ורכישת כ-5.8% מהון המניות. הנחות אלה מובילות לתחזית לצמיחה של 8% בהכנסות הבנקים הגדולים ולצמיחה של 15% ברווח למניה, שיפור נאה מקצבי צמיחה של 2% ו-1% בלבד בהתאמה בשנה הנוכחית.

אנליסט באופנהיימר מציין את האיכות הגבוהה בתיקי הלוואות הבנקים בארה"ב, עם שיעור הפרשות לחובות מסופקים ברמת שפל, ואת התמחור הנמוך במיוחד של מניות הבנקים, המשקף דיסקאונט של 50% למדד ה- S&P500, בהשוואה לדיסקאונט ממוצע של כ-20%, ומכפיל הון עצמי נמוך של 1.5, בהשוואה לממוצע היסטורי של 4 בטרם המשבר הפיננסי העולמי.

עוד ב-

עידן עופר מסדר למס הכנסה את השנה - ומאחורי הקלעים של "פרשת ליברמן"

לכתבה המלאה

"בכך, אנו ממשיכים להחזיק בדעה חיובית כלפי מגזר הבנקים בארה"ב ומשמרים המלצות Outperform  על מניות הבנקים הגדולים JPM, BAC, C, USB ו SIVB, ועל מניות בנקי השקעות GS ו MS מניות BAC ו GS  נמנות על רשימת המומלצות "אופקים רחבים"".