"לקנות כשהדם זורם ברחובות" - זו אחת האמרות המפורסמות בעולם ההשקעות, הכוונה היא שהזמן הטוב ביותר להיכנס לשוק הוא דווקא כשכולם בורחים ממנו. כשהבורסה נופלת, כשהפאניקה משתלטת והכותרות מעידות שהגיע סוף העולם, דווקא אז מי שמעז להיכנס עשוי להרוויח בגדול. אבל זה לא פשוט: ההרגשה בזמן אמת היא של חוסר ודאות מוחלט, של המשך ירידות, ולעיתים לוקח חודשים או שנים עד שמתברר מי צדק.

כך היה למשל ב-2008, במשבר הסאב-פריים שהפיל את השווקים, כך גם בתחילת שנות ה-2000, כשבועת הדוט.קום התפוצצה וה-S&P 500 איבד חצי מערכו תוך שנתיים, וכך, באופן מצומצם יותר, קרה גם באפריל האחרון, כשמדד ה-S&P נפל ב-12% תוך שבוע בעקבות הכרזת המכסים של טראמפ, ואז טס חזרה ב-25% בתוך זמן קצר אחרי שטראמפ הודיע על הקפאת המכסים.

השוק לא תמיד מתאושש כל כך מהר, ובוודאי לא תמיד מתברר שהפאניקה הייתה מיותרת. אבל היסטורית - כל מי שהחזיק מספיק זמן, גם אחרי ירידות חדות, בדרך כלל יצא ברווח. וזה בדיוק מה שמסבך את התמונה: גם אם ברור שמי שקנה באפריל יצא מורווח, מה קורה עם מי שלא קנה אז, וכעת שוקל אם להצטרף כשהשוק כבר בשיא?

השוק יקר - אבל מה זה אומר?
"כדי להבין איפה אנחנו עומדים כיום, צריך להסתכל על המספרים. מדד ה-S&P 500 כבר נסחר ברמות שיא של יותר מ-6,260 נקודות. אבל יחד עם זה, גם שורת האזהרות חוזרת: מכפיל הרווח העתידי של המדד - היחס בין מחיר המניה לרווח הצפוי של החברות בשנה הקרובה - עומד על כ-22.5, גבוה בהרבה מהממוצע ההיסטורי של 17-18. המשמעות: השוק יקר, לפחות לפי ההגדרה הקלאסית.
 

מה זה אומר בפועל? תיאורטית, יש שני תרחישים אפשריים: או שרווחי החברות ימשיכו לצמוח כדי להצדיק את המחירים הנוכחיים, או שהמחירים עצמם יירדו. בפועל, השוק כבר הוכיח שהוא יכול להישאר "יקר" במשך תקופות ארוכות. ובכל זאת, כשמדובר בכסף של הציבור, כדאי לשאול אם זה באמת הזמן הכי בטוח להיכנס.
 

האנליסטים שממליצים לשמור על זהירות

לצד תחזיות אופטימיות בוול סטריט, בנק ההשקעות RBC, למשל, העלה את תחזיתו למדד ל-6,250 נקודות בסוף השנה - עלייה לעומת התחזית הקודמת של 5,730, אך נמוכה מהשער הנוכחי. לורי קלוואסינה, האסטרטגית הראשית של הבנק למניות אמריקאיות, ניסחה זאת כך: "העליות מאז אפריל החזירו אותנו בערך לרמות שלפני סופת המכסים של טראמפ - לא מעבר לזה".

קלוואסינה הסבירה שהתחזית העדכנית לא משקפת אופטימיות, אלא התיישרות עם המציאות בשטח. לדבריה, השוק צפוי להציג תנודתיות גבוהה בשארית 2025, וזו לא בדיוק סביבה אידיאלית למשקיעים חדשים. הסיבה לזהירות? בראש ובראשונה המכסים של טראמפ. הנשיא האמריקאי הודיע לאחרונה על מכס של כ-35% על סחורות מקנדה, איים ב-30% נוספים על מוצרים ממקסיקו והאיחוד האירופי, ולמרות מגעים לדחייתם הסיכון נותר.

מתוך 14 אסטרטגים בכירים שנסקרו בשוק, 8 צופים שהמדד יישאר עד סוף השנה קרוב לרמות הנוכחיות או אפילו ירד. אפילו אלה שמאמינים שימשיך לעלות, לא מצפים לזינוק מהיר או לראלי חדש.

אחד הקולות המתונים הוא של אד ירדני, נשיא חברת Yardeni Research ואחד האנליסטים המוערכים בשוק, שממשיך להחזיק ביעד של 6,500 נקודות לסוף השנה - עלייה של כ-3.5% בלבד. התחזית הזו, לדבריו, תלויה בכך שטראמפ יפתור את סוגיית המכסים בתקופה הקרובה, מה שכרגע רחוק מלהיות ודאי.

גם בבנק אוף אמריקה שדרגו את התחזית שלהם לאחרונה מ-5,600 ל-6,300 נקודות, אך מדובר ברמות שקרובות מאוד למחיר הנוכחי, ולא בתחזית שמרמזת על פריצה דרמטית נוספת. סביטה סוברמניאן, ראש תחום האסטרטגיה של הבנק, כתבה כי "קשה למצוא כרגע גורם חיובי חזק שידחוף את השוק קדימה". היא ציינה שהפתעות הרווח האחרונות של החברות התמתנו, הנתונים הכלכליים בארה"ב נחלשים, ושהחוליה הקריטית - ענף הטכנולוגיה - צפויה להציג האטה בצמיחת הרווחים.

אולי זה רק פחד גבהים?
בחלק גדול מהמקרים, אחרי עלייה חדה, מגיע החשש המוכר - פחד גבהים. זה קורה למשקיעים פרטיים, וזה קורה גם לאנליסטים. מדובר בתגובה אנושית טבעית: תחושת הפסד כואבת לנו יותר משתחושת רווח טובה לנו, ולכן כשמדד עולה חזק, האינסטינקט הוא לפחד ממה שיבוא בהמשך.

לכן כמעט בכל פעם שהשוק שובר שיאים, עולות גם אזהרות. לעיתים הן מוצדקות ולעיתים פחות. מי שמאמין שהשוק תמיד עולה, יסביר שכל שיא נועד להישבר, אבל האמת היא שאף אחד, גם לא האנליסטים, לא באמת יודע מה יקרה מחר בבוקר.

וזו בדיוק הבעיה: התחזיות מתבססות על הנתונים הידועים בלבד, והעולם במיוחד בתקופת טראמפ עשוי להשתנות בפוסט אחד שלו ברשתות החברתיות. חשוב להקשיב לאנליסטים, הם יודעים על מה הם מדברים, אבל חשוב עוד יותר להסתכל גם בעצמכם על הנתונים, לבחון את מכפילי הרווח, להבין את הסביבה הכלכלית ולהסיק מסקנות שמתאימות לכם. במיוחד אם אתם רק שוקלים להתחיל להשקיע עכשיו.

עונת הדוחות מתחילה השבוע - למה לצפות?
לצד זאת, השבוע תתחיל עונת הדוחות של הרבעון השני בוול סטריט. בעוד חברות הטכנולוגיה הגדולות ידווחו רק בשבועות הבאים, כבר השבוע צפויים מספר דוחות שיספקו למשקיעים תמונה מסוימת על מצב השוק ועל איך החברות מעריכות את השפעת המכסים.

בנק ההשקעות UBS צופה שחברות ה-S&P 500 יציגו צמיחה של כ-4.1% בממוצע ברווח למניה לעומת הרבעון המקביל. האנליסטים בוול סטריט בדרך כלל מפרסמים תחזיות גבוהות בהתחלה וככל שמתקרבים לדוחות מורידים אותן, כדי להגדיל את הסיכויים שלהם לספק תחזיות מדויקות. עם זאת, לפי הנתונים הפעם האנליסטים חותכים את התחזיות שלהם בצורה חדה יותר לעומת הממוצע בעשור האחרון, כשבין סוף מרץ לסוף יוני תחזיות הרווח לחברות ה-S&P 500 נחתכו בכ-4%.

עוד ב-

"S&P 500? זה מה שיקרה בשנה הקרובה": התחזית של הבנק האמריקאי

לכתבה המלאה

כמה חברות בולטות ידווחו השבוע - במגזר השבבים ידווחו ASML וחברת TSMC, כשבגזרת הטכנולוגיה תדווח ענקית הסטרימינג נטפליקס. התוצאות של החברות יהיו חשובות, אבל התחזיות להמשך יהיו חשובות עוד יותר, במיוחד כשהוק מנסה להעריך את השפעת המכסים על התעשיות השונות.