השוק

מניות הבנקים בדרך למעלה? זו ההחלטה של סוכנות הדירוג

במהלך המלחמה סוכניות הדירוג עדכנו כלפי מטה את אופק הדירוג של הבנקים בישראל, וכעת משהפסקת האש נכנסה לתוקף - הן משדרגות את התחזיות שלהן. מה חושבת פיץ' על הבנקים הגדולים בישראל?

רוי שיינמן | 30/10/2025 11:30

סוכנות הדירוג פיץ' והבנקים (צילום shutterstock)

סוכנות הדירוג הבינלאומית פיץ' הודיעה על שדרוג אופק הדירוג של ארבעת הבנקים הגדולים בישראל - בנק הפועלים, בנק לאומי, בנק דיסקונט ובנק מזרחי טפחות - מ"שלילי" ל"יציב".

המהלך משקף את חזרתה של הכלכלה הישראלית למסלול צמיחה לאחר תקופת המלחמה, אך כפי שנראה, מדובר בעיקר בהתאמה למציאות החדשה ופחות בהפתעה שתניע את מניות הבנקים.

ההחלטה מבוססת על עמידות הפרופיל הפיננסי של הבנקים מול האתגרים שהציבה סביבת הפעילות בישראל מאז תחילת המלחמה. לדברי פיץ', הפעילות הכלכלית חזרה ברובה לרמות נורמליות, מה שיוצר הזדמנויות צמיחה למערכת הבנקאית תוך שמירה על לחצים מבוקרים על איכות האשראי.

בנק הפועלים זכה לשדרוג בזכות הפעילות הבנקאית העולמית החזקה שלו, העמידות של איכות הנכסים והרווחיות לאורך תקופת המלחמה. הבנק שמר על יחס נמוך במיוחד של הלוואות בסיכון, 0.5% בסוף המחצית הראשונה של 2025, רמה טובה בהשוואה בינלאומית. פיץ' צופה שהיחס יישאר מתחת ל-1% בשנתיים הקרובות.

בנק לאומי, הבנק הגדול ביותר בישראל עם כ-30% מנכסי המערכת הבנקאית, זכה לשדרוג הודות למודל העסקי המגוון שלו ולעמידות של איכות הנכסים והרווחים במהלך המלחמה.

הבנק גם כן מחזיק ביחס נמוך של הלוואות בסיכון של 0.4%, ופיץ' מעריכה שהוא יישאר מתחת ל-1% גם בשנתיים הקרובות. בסיס ההון שלו חזק יותר מעמיתיו, עם יחס הון עצמי רובד 1 של 12.3%.

בנק דיסקונט קיבל שדרוג למרות שבמאי האחרון S&P השאירה אותו מאחור עם אופק שלילי בעוד שלושת הבנקים האחרים זכו לשדרוג. פיץ' הדגישה את הפעילות בישראל והעמידות של איכות הנכסים והרווחיות.

אמנם מכירת חברת האשראי כאל שצפויה להסתיים בשנה הבאה אינה משנה את הערכת חוזק העססק, אך מאגרי ההון של הבנק נמצאים בקצה התחתון בקרב הבנקים הגדולים - 10.53% בסוף המחצית הראשונה של 2025 לעומת דרישה רגולטורית של 9.2%.

מזרחי טפחות, המלווה במשכנתא הגדול ביותר בישראל עם כ-20% מנכסי המערכת, זכה לשדרוג בזכות הפעילות החזקה שלו במשכנתאות למגורים - תחום שנחשב לפחות מסוכן.

יחס ההלוואות בסיכון שלו עומד על 1%, והכיסוי שלהן בהפרשות נמוך יותר מעמיתיו (103%), אך זה מובן לאור החשיפה הגבוהה למשכנתאות. מאגרי ההון שלו הנמוכים ביותר בין הבנקים הגדולים - 10.4%.

שדרוג אופק הדירוג כאמור לא מפתיע, אך נשאלת השאלה - למה לא להציב אופק דירוג חיובי? הסיבה המרכזית: הסיכונים שקשורים לדירוג האשראי של מדינת ישראל.

ישראל מדורגת A עם אופק שלילי, ופיץ' מבהירה שכל הבנקים צפויים לספוג מכה במקרה של הורדת דירוג למדינה. זה נובע בעיקר מסביבת הפעילות והביצועים של הבנקים המקומיים. בנוסף, הריכוזיות הגאוגרפית של הבנקים ומאגרי ההון הקטנים יחסית מגבילים את פוטנציאל השדרוג.

בכל הבנקים, התרחיש הסביר ביותר להורדת דירוג הוא הידרדרות באיכות האשראי שתוביל ליחס הלוואות פגומות מעל 2% לתקופה ממושכת, בשילוב עם ירידה ביחס ההון וחולשה ביצירת הון פנימי.

באפריל 2025 כזכור מודי'ס כבר העלתה את אופק הדירוג של המערכת הבנקאית מ"שלילי" ל"יציב", בשל ההערכה שהתוצר הריאלי של ישראל יאיץ. אז מודי'ס צפתה צמיחה של 3.8% ב-2025 ו-4.3% ב-2026, לאחר צמיחה מתונה של כ-1% ב-2024. החשש המרכזי שזוהה היה אז החשיפה הגבוהה של הבנקים לחברות בנייה ונדל"ן.

במאי הצטרפה גם S&P למגמה והעלתה את תחזית הדירוג של שלושת הבנקים הגדולים - הפועלים, לאומי ומזרחי טפחות - מ"שלילית" ל"יציבה". אבל דיסקונט נותר מאחור עם אופק שלילי, בשל החשיפה הגבוהה לענפי הנדל"ן ולעסקים קטנים, תחומים שנחשבים פגיעים יותר.

השדרוג של פיץ' צפוי להיות מוגבל בהשפעתו על מניות הבנקים, ממספר סיבות: ראשית, פיץ' היא הכי פחות בכירה מבין שלוש סוכנויות הדירוג הגדולות (לצד S&P ומודי'ס), כך שהמשקל שלה בשוק נמוך יותר.

שנית, מדובר במהלך צפוי. עם סיום המלחמה והחזרה הצפויה של ישראל לצמיחה, ברור שהסיכון של הבנקים ירד משמעותית. שתי הסוכנויות האחרות כבר ביצעו שדרוגים דומים כך שההפתעה כבר מתומחרת במידה רבה.

שלישית, השדרוג הוא רק לאופק יציב, לא חיובי. כלומר, זו לא אינדיקציה להעלאת דירוג בעתיד הקרוב, אלא הערכה שהדירוג הנוכחי צפוי להישאר יציב. עם האופק השלילי על דירוג המדינה, הבנקים נותרו בסיכון מבני.

עוד ב-

חמשת הבנקים הגדולים בדרך לשימוע: איך זה ישפיע על הלקוחות?

לכתבה המלאה

בשורה התחתונה: השדרוג משקף התאוששות שכבר בדרך, אבל לא ציפייה לעתיד ורוד. משקיעים שמחכים לזינוק במניות הבנקים בעקבות החדשות עשויים להתאכזב - השוק ככל הנראה כבר ספג את הידיעה הזאת.