השוק

המפסיד הגדול מהכניסה של פאלו אלטו לבורסה: יגאל דמרי

חברת הנדל"ן זינקה 41% בשנה האחרונה, שילמה מחיר כבד כדי לשמור על מקומה בת"א 35 - ועכשיו כניסתה של פאלו אלטו לבורסה עלולה לשים לזה סוף. מי עוד בסכנה, ומה זה אומר למשקיעים?

רוי שיינמן | 22/2/2026 9:54

כניסתה הצפויה של חברת הסייבר האמריקאית פאלו אלטו לבורסה בתל אביב באמצעות רישום כפול עשויה לשנות את פני מדד ת"א 35 בצורה שלא ראינו זמן רב. מדובר בחברה שלפי שווייה תהפוך לגדולה ביותר הנסחרת בבורסה המקומית - ותדחוף מטה חברות ותיקות ומוכרות, חלקן כבר עומדות על קצה המדד.

עדיין לא הוחלט מה המשקל שתקבל פאלו אלטו במדד, אך המגבלה המקסימלית בת"א 35 היא 7% ממשקל המדד - מספיק כדי לטלטל את הרכבו.

הדרמה האמיתית מתרחשת דווקא בתחתית הרשימה. חברת הנדל"ן דמרי, אחת מחברות הבנייה הגדולות והוותיקות בישראל, נמצאת כיום במקום ה-46 בדירוג שווי השוק בבורסה - כלומר, גם ללא פאלו אלטו, היא כבר מחוץ לאזור הביטחון.

על פי כללי הבורסה, חברה שנמצאת מתחת למקום ה-39 יוצאת אוטומטית מהמדד בעדכון הקרוב, הצפוי במאי. דמרי לא קרובה לקו הזה - היא רחוקה ממנו.

מה שהופך את זה לסיפור מיוחד הוא מה שדמרי עשתה לפני מספר חודשים כדי להישאר במדד.

בעדכון המדדים קודם, כשהחברה חששה שתיאלץ לעזוב את ת"א 35, היא ביצעה הנפקה פרטית לגופים מוסדיים. במסגרת אותו מהלך הורידה החברה את מחיר המימוש של כתבי האופציה שהיו בידי המוסדיים - צעד שנתפס בשוק כהטבה של ממש, כניסה במחיר מוזל ביחס למחיר השוק באותה עת.

המטרה הייתה ברורה: להגדיל את החזקות הציבור במניה, לשפר את סחירותה ולעמוד בסף הנדרש לשמירה על המקום במדד הדגל. מבחינה טכנית - המהלך הצליח. דמרי נשארה בת"א 35.

אלא שלא בטוח שהמוסדיים לא הגיעו מתוך אמונה ארוכת טווח בחברה. הם זיהו הזדמנות: לרכוש מניות בהנחה משמעותית ולממש ברווח כשהשוק יעלה. וזה בדיוק מה שקרה. כשמניות הנדל"ן זינקו בחודשים האחרונים, הם פתחו בגל מכירות - והמניה ספגה ירידה חדה של מעל 5% ביום מסחר אחד בלבד.

המהלך שנועד להציל את דמרי גרם לה נזק תדמיתי וטכני בטווח הקצר. ויש אף הטוענים בשוק כי גם ללא אותה הטבה למוסדיים, החברה הייתה עשויה לשמור על מקומה במדד ממילא - מה שמטיל צל על כדאיות המהלך כולו.

כעת, למרות זינוק מרשים של 41% בשנה האחרונה ושווי שוק של למעלה מ-10 מיליארד שקל, דמרי פשוט לא גדולה מספיק.

למה בכלל חברות נלחמות בכל כוחן על מקומן במדד? התשובה פשוטה: כסף. מדדים כמו ת"א 35 מהווים בסיס לעשרות קרנות סל, קרנות מחקות וקרנות פנסיה שמנהלות מאות מיליארדי שקלים.

כשמניה נכנסת למדד, אותן קרנות חייבות לרכוש אותה אוטומטית - מה שמגדיל את הביקוש, תומך במחיר ומשפר את הסחירות. יציאה מהמדד עושה את ההפך: הקרנות מוכרות, נפח המסחר יורד, והמניה מאבדת חלק מהאטרקטיביות בעיני המשקיעים המוסדיים.

עבור חברה כמו דמרי, שמנהלת עשרות אלפי יחידות דיור ומגייסת הון בשוק ההון, מדובר בהשפעה גדולה.

מי עוד בסכנה? אם עדכון המדדים הצפוי היה מתבצע היום, ופאלו אלטו ומגה אור - חברת הנדל"ן המניב ומרכזי הדאטה שמתמקמת כיום במקום ה-28 מבחינת שווי שוק - היו נכנסות לת"א 35, לפחות שתיים עד שלוש חברות נוספות היו נאלצות לפנות את מקומן.

לצד דמרי, רשת המלונות פתאל, הנמצאת כיום במקום ה-42, וחברת הנדל"ן המניב מבנה, המדורגת במקום ה-43, נמצאות אף הן בתוך אזור הסכנה. כל אחת מהן תחת קו ה-39 שמגדיר את גבול המדד. גם אמות ושפיר הנדסה מתנדנדות.

לגבי פאלו אלטו עצמה - כניסתה למדדים כלל לא מובטחת. אם הבורסה תסווג אותה כ"מניה זרה", היא לא תשולב במדדים הגדולים כלל. אך אם תקבל מסלול מהיר, כפי שמצופה, היא עשויה להופיע במדדים כבר בעדכון של מאי.

עוד ב-

"לא מדברים עסקים בשולחן שבת": הצצה נדירה למשפחות הנדל"ן

לכתבה המלאה

למשקיעים שמחזיקים בדמרי, בפתאל או במבנה - בין אם ישירות ובין אם דרך קרן פנסיה, קרן נאמנות או תיק מנוהל - כדאי לעקוב מקרוב אחרי ההתפתחויות בשבועות הקרובים. עדכון המדדים הוא לא ענין בירוקרטי שמעניין רק את אנשי שוק ההון. הוא יכול להזיז מחירים ולהשפיע ישירות על הכסף שלכם.