השוק

אילון מאסק מפסיד מיליארדים כל שנה: נתוני SpaceX נחשפים

הנפקת הענק של SpaceX צפויה לשבור שיאים ולהעניק לה שווי של עד 1.8 טריליון דולר - גבוה מכל חברה שהנפיקה מניות לציבור אי פעם. אבל מי שיסתכל על המספרים בתשקיף שפרסמה החברה לאחרונה, יגרד את ראשו: איך חברה עם הפסדים של מיליארדי דולרים זוכה לשווי שכזה?

רוי שיינמן | 21/5/2026 10:07

חברת SpaceX בבעלות אילון מאסק (צילום ויקיפדיה, flickr/ U.S. Air Force Academy)

עד עכשיו, הספרים של SpaceX היו סוד כמוס. אף משקיע לא ידע בדיוק כמה הכניסה החברה, כמה הפסידה, ומה באמת מניע את הצמיחה שלה. כעת, לקראת ההנפקה הציבורית המתוכננת לחודש יוני, הגישה SpaceX תשקיף רשמי לרשות ניירות הערך האמריקאית - וחשפה לראשונה את המספרים הרשמיים שלה.

ב-2025 הכניסה SpaceX כ-18.7 מיליארד דולר. זה נשמע מרשים - אבל ההפסד התפעולי עמד על 2.6 מיליארד דולר. ברבעון הראשון של 2026 לבד, ההפסד מפעילות הגיע לכמעט שני מיליארד דולר, כלומר החברה בקצב הפסדים שנתי של כ-8 מיליארד דולר ב-2026.

אז איך בדיוק מתכוונת החברה לגייס 75 מיליארד דולר בשווי של קרוב לכ-2 טריליון דולר - ולהפוך לאחת מחמש החברות הגדולות בעולם?

התמונה מתבהרת ברגע שמפרקים את המספרים הזרוע שמכבידה על התוצאות היא עסקי החלל עצמם - שיגורי טילים, פיתוח ה-Starship וכן עסקי הבינה המלאכותית תחת המותג SpaceXAI, שכולל את xAI של מאסק. עסק ה-AI לבדו הפסיד 6.4 מיליארד דולר ב-2025.

לעומת זאת, Starlink - שירות האינטרנט הלווייני - מציגה תמונה אחרת לחלוטין. ב-2025 הכניסה יחידה זו 11.4 מיליארד דולר בהכנסות, עם רווח תפעולי של 4.4 מיליארד דולר וצמיחה של כ-50% לעומת השנה הקודמת. בסוף מרץ 2026 מנתה Starlink יותר מ-10 מיליון מנויים - ו-9,600 לוויינים פרוסים במסלול. זהו עסק רווחי, גדול וצומח בקצב מהיר.

המשמעות: מי שקונה מניות SpaceX בעצם מהמר שסטארלינק תמשיך לצמוח, ושהמשאבים שנשרפים על Starship ו-AI ישתלמו בסופו של דבר.

SpaceX לא משווקת את עצמה כחברת שיגור טילים. היא מוכרת חזון. ומאסק, בניגוד לרוב המנכ"לים שחושבים על הרבעון הבא, מדבר על מאדים ועל מרכזי נתונים בחלל החיצון.

הרעיון של דאטה-סנטרים בחלל נשמע כמו חלום, אבל יש לו היגיון: בחלל אין צורך בקירור יקר, אנרגיה סולארית זמינה כל הזמן, ועם אלפי לוויינים שכבר פרוסים - התשתית הבסיסית קיימת. SpaceX אף הכריזה על מיזם משותף עם טסלה לייצור שבבים שיתאימו לשימוש בחלל.

ואם מאסק יצליח לשלב בין Starlink, מרכזי נתונים בחלל והרכב החללי Starship - החברה עשויה להפוך לשחקן ענק בתשתיות הענן העולמיות, שוק שנמצא בצמיחה מהירה עם הגידול בביקוש ל-AI.

לפי הדיווחים, מאסק מחזיק בכ-42% מ-SpaceX. אם ההנפקה תתממש בשווי של לפחות 1.6 טריליון דולר - הוא יהפוך לאדם הראשון בהיסטוריה שהונו האישי חוצה את רף הטריליון דולר.

אבל יש גם קולות אחרים לקראת ההנפקה. ברין טוקינגטון, שותפה מנהלת בקרן Requisite Capital Management, הזהירה את לקוחותיה: "התפוז הזה כבר נסחט עד הסוף". לדבריה, חברה עם הכנסות של 18 מיליארד דולר בשווי שוק של 2 טריליון - זה מכפיל מכירות של יותר מ-100 - פשוט לא מסתדר לה.

כל צמיחה עתידית כבר מגולמת במחיר, כלומר כדי להרוויח תשואה מכובדת, SpaceX לא רק צריכה להצליח - היא צריכה להפתיע לטובה בענק.

גם סטיבן וייס מ-Short Hills Capital הוסיף ספקנות: "כמה אפשר להרוויח מחברה בשווי 2 טריליון? כדי להרוויח 50%, היא צריכה לגדול ל-3 טריליון - זה לא ריאלי".

SpaceX צפויה להיכנס למדדים הגדולים וכך היא תגיע אוטומטית לתיקי הפנסיה וקרנות הנאמנות - גם של מי שלא בחר בה, דרך הקרנות מחקות המדדים שכמעט כל אפיק מושקע בהן. זו לא בהכרח בעיה - אבל זה דבר שכדאי לדעת.