הנפקת ספייס אקס, שאמורה לצאת לדרך ביום חמישי, כבר נחשבת לאחת הדרמטיות שראתה וול סטריט. החברה מבקשת לגייס סכום שיא של כ-75 מיליארד דולר, בשווי היסטורי, וכל זאת תחת שליטתו של אילון מאסק - שמנהל במקביל גם את טסלה, חברה נוספת ששווייה מעל טריליון דולר.

אבל מה שבאמת מבדיל את ההנפקה הזו מכל הנפקה אחרת בהיסטוריה הוא האופן שבו נקבע המחיר. בהנפקה רגילה, החברה והחתמים מפרסמים טווח מחירים, בודקים את התיאבון של המשקיעים לאורך שבועות, ואז מעלים או מורידים את הטווח לפי הביקוש. התמחור הסופי נקבע בערב שלפני תחילת המסחר.

ספייס אקס פשוט דילגה על כל התהליך הזה: היא הכריזה שהמחיר הוא 135 דולר למניה, נקודה.

כדי להבין כמה חריג המהלך, אפשר להסתכל על יצרנית שבבי הבינה המלאכותית Cerebras, שהונפקה לאחרונה. היא פתחה בטווח של 115 עד 125 דולר, העלתה אותו תוך שבוע ל-150 עד 160 דולר, ובסופו של דבר פתחה ב-185 דולר - והמניה זינקה ביום הראשון ביותר מ-68%. כשהביקוש לוהט, השוק "מושך" את המחיר כלפי מעלה עוד לפני המסחר.

ובדיוק כאן טמון העניין. אם הדיווחים על ביקושים אדירים לספייס אקס נכונים, המחיר הקבוע של 135 דולר עלול להתברר כנמוך מדי ביחס למה שהמשקיעים מוכנים לשלם.

במצב כזה, הפער בין מחיר ההנפקה למחיר השוק האמיתי נסגר ברגע פתיחת המסחר, והמניה עשויה לזנק בחדות. זה אומר רווח מיידי למי שהצליח להיכנס במחיר ההנפקה, אבל גם סימן שהחברה אולי השאירה כסף על השולחן.

צריך לזכור שהשווי המבוקש מגלם ציפיות עתידיות אדירות ולא תוצאות נוכחיות. ספייס אקס רשמה אשתקד הכנסות של 18.7 מיליארד דולר, אבל גם הפסד תפעולי של 4.2 מיליארד דולר.

לשם השוואה, מבין תשע החברות הציבוריות בשווי טריליון דולר, הקטנה ביותר בהכנסות מגלגלת כ-58 מיליארד דולר.

מה עוד לא סגור? בעיקר חלוקת המניות. גם כשהמחיר ידוע, מישהו עדיין צריך להחליט לאן הולכות המניות. ספייס אקס מתכוונת לסגור את ספר ההזמנות כבר היום, יום מוקדם מהרגיל, כדי שיהיה זמן למפות את ההקצאות העצומות. נקודה חריגה נוספת: החברה רוצה שכ-30% מהמניות, כ-22.5 מיליארד דולר, יגיעו למשקיעים פרטיים (ריטייל), הרבה מעל ה-5% עד 10% המקובלים. בין הפלטפורמות שיציעו את מניות החברה למשקיעים הקטנים נמצאות צ'ארלס שוואב, פידֵליטי, רובינהוד, SoFi ו-E-Trade.

השקעה בהנפקות יכולה לעיתים להיתפס כבעייתית: מדובר במצב שבו לצד אחד, המוכר, יש הרבה יותר מידע מאשר לצד הקונה, ולכן יש כאן חוסר שיוויון מבני לרעת המשקיע. לא מעט הנפקות בתל אביב נכשלו, חלקית בגלל הסיבה הזו, אם כי המצב בארה"ב שונה.

עוד ב-

עסקת ענק בין גוגל לספייס X: זה הסכום המטורף שישולם

לכתבה המלאה

שם כמעט כל אחת מההנפקות הטכנולוגיות האחרונות זינקה בחדות מאז ההנפקה. הדיווחים על ביקושי הענק למניית ספייס אקס לא היו קיימים כמעט באף אחת מההנפקות הקודמות, כך שכאן ייתכן וזה דווקא סימן חיובי.