השוק
בכירי וול סטריט מזהירים: התיקון בשווקים עלול להיות כואב
השילוב בין הזינוק בתשואות האג"ח לשיא של שנים לבין החוב האמריקאי, שחצה את רף ה-40 טריליון דולר, מעמיד את המשקיעים בפני מציאות חדשה ומסוכנת. בכירים בוול סטריט מספקים תמונה מורכבת על העתיד הקרוב
השילוב הקטלני בין הסלמה גיאופוליטית במזרח התיכון, תשואות אג"ח אמריקאיות המטפסות לרמות שיא של שנים ונתוני מאקרו סותרים בארה"ב מעמידים את המשקיעים בוול סטריט בפני גל תנודתיות חדש.
שלוש מנהלות ומנהלי השקעות בכירים בוול סטריט מספקים תמונה מורכבת על העתיד הקרוב: החל מהחלטת הריבית הקרובה של הפד, דרך התנפחות החוב והזהב, ועד למבחן השווי של טסלה.
פול מרינו, סמנכ"ל הכנסות בחברת Themes ETFs, מציין כי תשואות איגרות החוב של ממשלת ארה"ב מציגות עלייה מתמשכת. התשואה ל-10 שנים טיפסה לאזור ה-4.79%, בעוד האיגרת ל-30 שנה נגעה ב-5.34% – רמת שיא מאז 2007.
הבכיר מצביע על נתק מסוכן בין שוק האג"ח לשוק המניות: "מדד ה-S&P 500 עלה בלמעלה מ-11% מתחילת השנה ונמצא במרחק נגיעה משיא כל הזמנים. הדוחות הכספיים החזקים המתיקו את הגלולה, אך הם מסווים בעיית ריבית שמתחילה להכביד. העלייה בתשואות מושכת הון מחוץ לשוק המניות לכיוון מכשירים סולידיים שמציעים תשואה אטרקטיבית ודלת סיכון לראשונה זה שנים".
מרינו מזהיר כי הגורמים לעליית התשואות הם מבניים: אינפלציה דביקה, הנפקות ענק של חוב ממשלתי לכיסוי גירעונות עמוקים, ודרישה של משקיעים לפרמיית סיכון גבוהה יותר. "הפדרל ריזרב אינו שולט עוד בחלק הארוך של עקומת התשואות. הריביות האפסיות ב-20 השנים האחרונות ייצרו עיוותי תמחור, והתיקון הנדרש להשתלטות על האינפלציה עלול להיות כואב במיוחד עבור ממשלות ומשקי בית ממונפים".
"החוב הגלובלי נסק ל-340 טריליון דולר- פי 3 עד 4 מהתמ"ג העולמי, והחוב האמריקאי חצה את רף ה-40 טריליון דולר. ממשלות בוחרות להשחיק את המטבע באמצעות הרחבה מוניטרית, והבנקים המרכזיים קונים זהב בקצב כפול מזה שנרשם בעבר. הזהב כבר אינו רק מקלט לעתות פאניקה, אלא כלי הגנה מבני מפני פיחות במטבעות".
על הנפט והמזרח התיכון צוין כי "עבור סוחרים בטווח הקצר, כל הסלמה מול איראן היא עילה להזנקת התנודתיות. אך משקיעים לטווח ארוך צריכים להביט מעבר לרעש. השוק מתמחר פרמיית סיכון זמנית ולא שינוי מבני בהיצע והביקוש. להערכתי, השרשראות הלוגיסטיות יסתגלו ומחירי הנפט יתייצבו ברמות נמוכות יותר בהמשך".
דו"ח התעסוקה האמריקאי האחרון היכה את התחזיות כשהציג תוספת של 162,000 משרות, הנתון החזק ביותר מזה חמישה חודשים, לעומת צפי מוקדם ל-53,000 בלבד, לצד שיעור אבטלה יציב של 4.1%.
ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר בחברת Leverage Shares, מגדירה את הנתון כאירוע שמקרב העלאת ריבית: "נאום ג'קסון הול של יו"ר הפד, קווין וורש, הבהיר כי הוא אינו משוכנע שהאינפלציה התקררה מספיק. דו"ח תעסוקה כה חזק שומט את הקרקע מתחת לטיעונים נגד העלאת ריבית. ההסתברות להעלאת ריבית ב-25 נקודות בסיס בפגישת הפד הקרובה זינקה לכ-60%".
אירוע מרכזי נוסף שלדבריה נבחן בעין ביקורתית בשווקים הוא השקת ה-Cybercab של טסלה באוסטין: "מדובר בהשקה שקטה בתחפושת של אירוע ענק. השוק חיפש סימן ברור להתרחבות צי הרכבים האוטונומי ללא נהג, אך בפועל הצי גדל לרכבים בודדים בלבד באזור אוסטין. כאשר טסלה מתומחרת לפי שווי של כ-1.4 טריליון דולר, השוק מתמחר אותה כחברת בינה מלאכותית ולא כחברת רכב. היעדר צמיחה מהירה בצי הרכבים האוטונומי מציב את המניה בעמדת פגיעות גבוהה".
סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית בחברת Defiance, מזהירה ממתח מבני עמוק יותר בשוק העבודה ובכלכלה הריאלית, שמוביל לסיכון של סטגפלציה (האטה בצמיחה לצד אינפלציה דביקה).
"תשואות האג"ח ל-10 שנים שנשקו ל-4.8% והתשואות ל-30 שנה מעל 5%, מעלות את שיעור ההיוון לרוחב כל הנכסים הפיננסיים," מסבירה יבלונסקי. "הלחץ הכבד ביותר נרשם במניות צמיחה וטכנולוגיה. ייתכן שאיננו צופים רק באירוע מוניטרי חולף, אלא בעלייה מבנית של הריבית הניטרלית כתוצאה מהשקעות העתק ב-AI והתרחבות החוב. פריצה של רמת ה-5% בתשואות ל-10 שנים תציף לחץ כבד על מכפילי המניות ושוק הדיור".
על מלכודת האנרגיה, אמרה יבלונסקי: "העלייה של נפט מסוג בראנט כתוצאה מהמתיחות בין ארה"ב לאיראן מעלה את האינפלציה ומכווצת את כוח הקנייה של הצרכן. מנגד, עדכוני התעסוקה ומגמת גיוס העובדים מראים כי שוק העבודה איבד מומנטום. שילוב של האטה בצמיחה יחד עם הלם אינפלציוני מצד האנרגיה מעמיד את הפד בעמדה ללא שולי טעות. במצב כזה, הסיכון המרכזי בשווקים הוא עיכוב מתמשך באספקה במיצרי הורמוז- אירוע שיחייב התמקדות בחברות עם תזרים מזומנים חזק ומאזנים איתנים בלבד".
עוד ב-
בשורה התחתונה: לאן הולכים השווקים?
התמונה המצטיירת מניתוחי המומחים מלמדת כי עידן " הכסף הזול" נחתם סופית. בין אם מדובר בזינוק בתשואות הטרז'רי, במתיחות הגיאופוליטית שמלבה את מחירי הנפט, או בתמחור היתר של ענקיות הטכנולוגיה כמו טסלה, השווקים נכנסים לתקופה שבה נדרשת סלקטיביות גבוהה. עבור המשקיעים, השבועות הקרובים והחלטות הריבית של הפד יהוו את מבחן הלחץ המשמעותי ביותר של השנה.
התמונה המצטיירת מניתוחי המומחים מלמדת כי עידן " הכסף הזול" נחתם סופית. בין אם מדובר בזינוק בתשואות הטרז'רי, במתיחות הגיאופוליטית שמלבה את מחירי הנפט, או בתמחור היתר של ענקיות הטכנולוגיה כמו טסלה, השווקים נכנסים לתקופה שבה נדרשת סלקטיביות גבוהה. עבור המשקיעים, השבועות הקרובים והחלטות הריבית של הפד יהוו את מבחן הלחץ המשמעותי ביותר של השנה.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
