שוק האג"ח הממשלתיות באירופה נמצא תחת לחץ כאשר חששות מחודשים מאינפלציה, חובות ציבוריים גבוהים ואי-ודאות פיסקלית דוחפים את התשואות כלפי מעלה. צרפת נמצאת במוקד: התשואות על האג"ח הממשלתיות שלה טיפסו לרמות שלא נראו מאז 2008 בעוד פער התשואה מול אג"ח ממשלת גרמניה ל-10 שנים חצה את רף 150 נקודות הבסיס - הנתון הגבוה ביותר מאז משבר החוב האירופי ב-2011.

אלא שב-UBS לא ממהרים להכריז על משבר. בסקירת השווקים שפרסם בית ההשקעות היום נטען כי אף שהשילוב בין אינפלציה מעל יעד הבנק המרכזי האירופי, גיוסי חוב גבוהים והתרחבות המרווחים צפוי להשאיר את השוק תנודתי, הסיכונים הפיסקליים עדיין אינם מצביעים על משבר מימון מיידי. למעשה, מבחינת המשקיעים העלייה בתשואות עשויה דווקא לייצר הזדמנויות חדשות.

מארק האפלה, מנהל ההשקעות הראשי של UBS Global Wealth Management, הסביר: "אנו ממשיכים לשמור על דירוג 'אטרקטיבי' באפיק האג"ח ורואים בעליית התשואות באירופה גורם היוצר הזדמנויות סלקטיביות באיגרות חוב באיכות גבוהה". ב-UBS מעדיפים כיום אג"ח במח"מ קצר עד בינוני ומנפיקים חזקים בדירוג השקעה, תוך זהירות גדולה יותר בכל הנוגע לאג"ח ארוכות במיוחד ולחשיפה לאשראי מסוכן יותר. גם בסקירות קודמות של הבנק הודגש היתרון היחסי של אג"ח איכותיות לטווח קצר ובינוני בסביבת התשואות הנוכחית. 

אחד מגורמי הסיכון המרכזיים ממשיך להיות האינפלציה. בגוש האירו היא עומדת כיום על 3.8%, גבוה משמעותית מיעד ה-2% של הבנק המרכזי האירופי. עם זאת, ב-UBS מעריכים כי הנתונים מחייבים בעיקר ערנות מצד ה-ECB ולא בהכרח פתיחה במחזור אגרסיבי וממושך של העלאות ריבית. גם נשיא הבנק המרכזי של גרמניה יואכים נאגל ציין היום כי למרות הלחצים, עדיין לא ניכרים סימנים ברורים לכך שהאינפלציה הגבוהה גוררת אפקטים מתמשכים של עליות שכר ומחירים.

עוד ב-

תשואות אג"ח ארה"ב מזנקות לשיא של 24 שנה: תחזית UBS

לכתבה המלאה

כזכור, החששות בשוק אינם מוגבלים לצרפת בלבד. עליית התשואות פגעה בשבוע האחרון בשוקי האג"ח ברחבי העולם על רקע חובות ממשלתיים גבוהים, עלויות אנרגיה ואינפלציה עיקשת. אלא שמבחינת UBS - דווקא המחירים הנמוכים יותר והתשואות הגבוהות שנוצרו בעקבות המימושים מחזירים חלק מהאג"ח האיכותיות למרכז הבמה. השורה התחתונה של הבנק למשקיעים היא אפוא לא לברוח מהשוק - אלא להיות בררנים הרבה יותר.