השוק

אי.בי.אי: אלה הסקטורים המומלצים בישראל בשנה הקרובה

האנליסט לירן לובלין מבית ההשקעות אי.בי.אי מסמן את הסקטורים האטרקטיביים לשנה הקרובה כשהשורה התחתונה היא שבשונה מ-2021, צריך להיות סלקטיביים ולברור מניות על פני השקעה במדדים

ניצן כהן | 27/12/2021 9:09

"השנה האחרונה היתה שנת הקאמבק של שוק המניות הישראלי וזאת לאחר שנים של פיגור בתשואות מול המדדים המובילים בארה"ב. השפעות הקורונה על הכלכלה והתמחורים יצרו הזדמנויות בשוק המקומי בענפים סולידיים כמו בנקאות, קמעונאות ונדל"ן שלא ניתן היה להתעלם מהם, והתוצאה היא שהשיפור במצב הבריאותי בישראל שחרר את הקפיץ" אומר האנליסט לירן לובלין מבית ההשקעות אי.בי.אי כשהוא מסכם את השנה החולפת.

לובלין מעריך שהמפתח לחיזוי ההתנהגות של השוק המקומי בשנה הבאה טמון במדיניות הבנקים המרכזיים בחו"ל. "על אף שהאינפלציה בישראל היא מהנמוכות בעולם, ובשלב זה לא מאתגרת את בנק ישראל, הסיפור בארה"ב נראה מורכב יותר ולטיפול בו צפויות להיות השלכות על השוק המקומי.

"הצמצום המוניטארי בארה"ב צפוי לבוא לידי ביטוי בעלייה בסביבת הריאלית, בתמיכה לדולר ובירידת התשואות הארוכות. ועד שתושג התמתנות בסביבת האינפלציה בארה"ב, שוק המניות המקומי שמאופיין בנכסים דפנסיביים צפוי לייבא חלק מהמגמות אך בצורה מתונה יותר. אנו סבורים שלקראת השנה הקרובה דווקא תמהיל הנכסים הדפנסיבי יחסית של שוק המניות המקומי עשוי להוות נמל מבטחים מפני התנודתיות שעלולה להיווצר בשווקי חו"ל בהם הבנקים המרכזיים ידרשו למהלכי ניסוי וטעייה על לריסון האינפלציה".

לובלין אומר עוד כי בהתאם למחירי היעד והתחזיות של אי.בי.אי הדיסקאונט במדד הייחוס של בית ההשקעות עומד נכון להיום על רמה נמוכה יחסית של כ-8%. "המשמעות היא – שהגיע הזמן להיות הרבה יותר סלקטיביים ולקראת השנה הקרובה, בחירה במניות ספציפיות עדיפה על השקעה במדד.

"ברמות הדיסקאונט הנוכחיות של מדד הייחוס שלנו, קשה להמליץ על סקטורים בצורה גורפת. ועל כן, אנו ממליצים על חשיפה עודפת למניות שההתאוששות בהם כתוצאה מחזרת המשק לנורמאליות עדיין לא מלאה ושהן חסינות יותר לתנודתיות הצפויה להגיע משווקי חו"ל. והשנה יותר מכל שנה אחרת ישנן מניות מומלצות יותר ופחות אז יש למה לצפות בהמשך המסמך".

- בנקים

הניתוח הסקטוריאלי של אי.בי.אי מעלה כי באשר לבנקים 2021 הייתה שנה מלאת תהפוכות ברוב הענפים מלבד ענף הפיננסים, ובפרט הבנקים בו הכיוון היה רק חיובי. "מדד מניות הבנקים הציג תשואה מטאורית בשנה בה הקלפים פשוט הסתדרו עבורם. במבט אל 2022, אנו מעריכים שסביבת המאקרו תמשיך להיות תומכת ואופטימלית עבור הבנקים, בין היתר בשל ציפיות האינפלציה שנותרו ברמה גבוהה ובתוך היעד של בנק ישראל.

"אנו סבורים שביקושי האשראי יחזרו לסביבה הממוצעת ההיסטורית, ההוצאות להפסדי אשראי יחזרו לשיעורים "נורמלים" עקב עודפים משנה שעברה ואימוץ תקן חשבונאי חדש ושתירשם תרומה מסויימת לתשואה להון בעקבות מספר גורמים חד פעמיים. אנו מעריכים שגורמים אלו יובילו לכך שהבנקים יציגו תשואה להון נאה של 11.5%-12%.

"התמחור הנוכחי פחות נוח ביחס לנקודת הפתיחה של שנה שעברה וברור כי הביצועים של שנת 2021 לא יחזרו על עצמם ב-2022. עם זאת, צפי לסביבת אינפלציה גבוהה, בשילוב עם סבירות נמוכה להעלאת ריבית וחלוקת דיבידנדים גבוהים בהמשך, מחזקת את הקביעה שלנו כי מניות הבנקים צריכות להיות חלק אינטגרלי מהתיק לשנה הבאה".

- נדל"ן מניב

באשר לנדל"ן המניב אומרים באי.בי.אי כי ישראל הפכה לאחד מהמקומות האטרקטיביים ביותר להשקעה של נדל"ן מניב ולכן ראינו לאחרונה את חברות הנדל"ן המניב מסתערות על השוק ומגדילות את היקף הפרויקטים בייזום. "האיום הגדול ביותר מבחינתו הוא תמחור המניות ולכן אנו מעריכים כי לא צפוי להיות זינוק נוסף כמו שראינו בשנת 2021 במניות הנדל"ן.

"למרות התמחורים הגבוהים, בהסתכלות על שנת 2022, מרבית הווקטורים הם חיוביים. אנו מעריכים כי כל חברות הנדל"ן המניב צפויות להציג צמיחה יפה, שיכולה להגיע לרמה דו-ספרתית ב-FFO כך שגם אם הן ישמרו על אותו מכפיל, מחיר המניה צפוי לעלות בשיעור דומה. לכן אנו סבורים כי במידה ומגמת הביקושים החזקים תמשך, חברות הנדל"ן המניב צפויות להציג תשואה יפה גם בשנת 2022".

- תקשורת

באשר לשוק התקשורת שעובר שינויי בעלות בחודשים האחרונים, אומר לובלין כי בשוק הקווי, לאחר מספר שנים בהן פעלו פרטנר ו-IBC לבדן בשוק הסיבים ולאחר סוגיות רגולטוריות רבות שהתכנסו לפתרון במהלך השנה האחרונה. "שנת 2022 צפויה להיות השנה בה בזק תפגין את הכח ההנדסי והשיווקי שלה.

"אין זה אומר שצמיחת המגזר אצל המתחרות צפויה להיבלם, אבל בהכרח ניתן להניח שבאזורי הביקוש התחרות תגבר. גם לרגולטור צפויה משימה לא פשוטה לקראת השנה הקרובה שתתרכז בביסוס כללי המשחק ובשמירת המתח העדין שבין תחרות בין השחקנים השונים לבין שמירה על הרווחיות של הפרויקט בכדי לוודא שעתידו לא יהיה כשל מגזר הסלולר.

"מגזר הסלולר, שבמהלך השנים האחרונות היה המשקולת על חברות התקשורת לפתע מסתמן כחבל ההצלה שלהן. תהליך היציאה מהמשבר שחווה הענף לא יהיה מהיר, אך היתרון המשמעותי בשנים הקרובות הוא שהחברות יוצאות לדרך כשהן רזות יותר ויעילות יותר. במקביל להתמתנות התחרות מתגבשות קבוצות שליטה חדשות בחברות התקשורת שמביאות איתן תקווה להתנהלות רציונאלית יותר שצפויה לתמוך בעליית מחירים בטווח הארוך.

"אנו סבורים כי לקראת 2022, התמחורים של חברות התקשורת ובוודאי אלו שמוטות יותר למגזר הסלולרי מהווים נכון למועד כתיבת שורות אלו הזדמנות להיחשף לסקטור חבוט שנמצא בתחילתו של תהליך התאוששות".

- גז ונפט

באשר לסקטור הגז והנפט אומר לובלין כי "מרבית מניות הגז הציגו תשואות מרשימות במהלך השנה האחרונה ובראיה קדימה אנו סבורים כי נכון להיות זהירים יותר בבחירת החשיפה הנכונה לסקטור.

"מרבית המניות מתומחרות להערכתנו במחירים הוגנים ולאחר שנה של עליות מהותיות נכון יהיה להוריד מעט את חלקן בתיק האנרגיה, שכן האפסייד העתידי תלוי בעיקר בהרחבת ההיצע מהמאגרים.

"במבט מלמעלה על הסקטור ולקראת שנת 2022, חשוב להזכיר כי החשיפה לסקטור הגז והנפט לא מתחילה ונגמרת במאגרים בישראל ולהערכתנו נכון יהיה לגוון את התיק גם באמצעות חברות החשופות לשווקי האנרגיה שמחוץ לישראל, ובאלו הישראליות הגישה צריכה להיות הרבה יותר סלקטיבית".

- אנרגיה מתחדשת

תחום האנרגיה המתחדשת, אומר לובלין, יתאפיין בסביבת מאקרו מאתגרת. חזרה לנורמליות בהקשר למחירי הפנלים הסולאריים לא צפויה לפני שנת 2023, מה שעלול לגרום לדחיות פרויקטים גם בשנה הבאה. "ללא ספק, עבור חברות קטנות מדובר בסיכון לא מבוטל בטווח הקצר.

"יתרון לגודל ואיתנות פיננסית ישחקו תפקיד חשוב בשנים 2022-2023. מחירי חשמל גבוהים באירופה ככל הנראה ילוו אותנו גם בשנה הקרובה ויתרמו לגידול ההכנסות של חברות הפועלות בשווקי החשמל הסחירים. עם זאת, צריך לקחת בחשבון את נושא האינפלציה שמתחילה להרים את הראש ויחד איתה גם החשש לעליית ריביות בעולם, מה שעלול להעיב על תוצאות החברות היזמיות".

- מזון

ענף המזון שהיה הכוכב של 2020 ונכנס ב-2021 לעולם של חקירות רשות התחרות ופתיחה של השוק לתחרות יעניין בשנה הקרובה. להערכת לובלין "שנת 2022 תהיה בסימן חזרה לשגרה, אך לשגרה שונה - לצד מגפת הקורונה.

"רשתות שיווק המזון ניצבות בפתחה של שנה מלאה באתגרים, עם התחזקות ברמת התחרות בפורמט העירוני ועלייה בשלל התשומות לצד קושי מיידי בהעלאות מחיר. כל זאת כאשר שנת 2021 עדיין מגלמת נקודת השוואה חזקה יחסית. בשנה הקרובה נצפה להתבססות בסביבת הביקושים בסקטור, ואנו מעריכים כי על אף הקושי בטווח הקצר עליות המחירים יגיעו בהמשך השנה.

"קמעונאיות המזון הצטיידו במנועי צמיחה מגוונים אשר צפויים לתמוך בשורה העליונה, בין היתר ניתן למנות את מהלכי ההתרחבות לתחומים המשיקים לתחום המזון המסורתי, הבשלת/פתיחת סניפים חדשים והרחבת הפעילות בשוק המוסדי ובתחום המותג הפרטי של חלק מהרשתות. מבחינת תמחור, רוב מניות רשתות שיווק המזון רשמו עליות מרשימות מתחילת השנה, כך שבנקודת הזמן הנוכחית אנו סבורים כי מרביתן כבר כמעט בתמחור מלא.

עוד ב-

גולדמן זאקס: אלה המניות שאתם חייבים בתיק ההשקעות שלכם

לכתבה המלאה

"עם זאת, עדיין ניתן למצוא הזדמנויות בסקטור, כאשר ישנן חברות ששקדו על מהלכים אסטרטגיים משמעותיים שעדיין לא באו לידי ביטוי במלואם בתוצאות הכספיות ולא מתומחרים במחירי המניות" הוא מסיים.