בעולם

תוכנית המכסים של טראמפ: הנשיא האמריקני יתרום לצמיחת אירופה?

הדרישה של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ כי אירופה תישא בחלק גדול יותר בהוצאות להגנת היבשת, עשויה בסופו של דבר לתרום יותר לצמיחה העתידית של היבשת | כל הפרטים

אריאל מלניק, מנהל קשרי לקוחות, בנק רוטשילד ושות' | 17/4/2025 14:22

מלחמת הסחר (צילום shutterstock, pixabay)

אירוע משמעותי התרחש לאחרונה בגרמניה, "האיש החולה של אירופה" עומד לקבל זריקה פיסקלית. לאחר מאבקים פוליטיים, כולל בחירות והחלפת ממשלה, הבונדסראט, הבית העליון של הפרלמנט הגרמני, אישר תוכנית השקעות רחבה בתשתיות.

מלבד זאת, הבית העליון של הפרלמנט הגרמני הסיר את ההגבלה החוקתית על תקרת חוב בתחום ההגנה והביטחון. העיתוי כמעט לא יכול היה להיות טוב יותר עבור הקנצלר שבדרך, פרידריך מרץ. המחלוקות התקציביות שהפילו בנובמבר את קואליציית הרמזור (של המפלגה הסוציאל-דמוקרטית, המפלגה הדמוקרטית החופשית ומפלגת הירוקים), הוחלפו בהחלטה נחושה להגדיל את ההוצאה בעקבות הדרישה הנוקשה של הנשיא טראמפ כי אירופה תישא בחלק גדול יותר בהוצאות להגנתה.

הדיבורים על הסרת מטריית ההגנה האמריקאית, העניקו לקנצלר הנכנס את הדחיפה הפוליטית הדרושה כדי לקדם את הרפורמות עם הבונדסטאג היוצא. חשוב להדגיש כי לא מדובר במהלך סמלי, החבילה עצומה.

לפחות 500 מיליארד אירו יושקעו בתשתיות, כאשר מתוכן 100 מיליארד אירו יוקדשו למאמצי הפחתת פליטות פחמן במהלך 12 השנים הקרובות. בנוסף לכך, 500 מיליארד אירו יוקצו לטובת הגנה ובטחון. בפועל, הוצאות ההגנה והבטחון אינן מוגבלות ויש הערכות כי הן אף יכפילו את הסכום המוצהר לאורך התקופה.

למרות שהוצאות התשתיות וההגנה במימון חוב לא צפויות להתחיל לפני סוף 2025, כשהן יגיעו תהיה להן השפעה פיסקלית משמעותית. גם אם נסתמך על הסכום המינימלי של טריליון אירו, מדובר בכרבע מהתוצר הכלכלי השנתי של גרמניה.

אם פורסים את ההוצאה על פני 12 שנים, מדובר על כמעט 2% מהתמ"ג לשנה. עבור כלכלה שצמיחתה בשנים האחרונות הייתה כמעט אפסית, מדובר בתמריץ מהותי לצמיחה אבסולוטית ויחסית, גם ללא אפקטים של "מכפיל".

חלק מהפרשנים השוו את המהלך לצמיחה הכלכלית של גרמניה לאחר איחוד המערב והמזרח או אפילו לנס הכלכלי לאחר מלחמת העולם השנייה (שנתמך בחלקו על ידי תוכנית מרשל). בפועל, ההיקף היחסי של ההוצאה לעומת התוצר צפוי לעלות על שני המקרים הקודמים.

חשוב מכך, תשתיות מיושנות (שהשקעה נוספת תתרום לשחרור צווארי בקבוק) ושוק עבודה עם עודף כוח אדם (אחוז האבטלה נמצא במגמת עלייה בשנים האחרונות), מצביעים על כך שהתוצאה צפויה לנטו, יותר לכיוון של גידול אמיתי בצמיחה ולא לאינפלציה.

קונצנזוס אירופי חדש?
כידוע, לא רק גרמניה צפויה להרוויח. בשנה האחרונה אירעו טלטלות פוליטיות רבות (יותר ממחצית ממדינות ה-G7 החליפו מנהיג או ממשלה) ואירופה כולה התמודדה עם חוסר החלטיות, פופוליזם והצורך לחזק את ההוצאות הביטחוניות.

אמנם המגבלות התקציביות לא נעלמו ביום אחד, אך נרקם קונצנזוס חדש (במיוחד בתחום ההגנה) שבו בריטניה וצרפת אותתו על כוונתן להגדיל הוצאות. חבילת ReArm Europe / Readiness 2030 של נציבות האיחוד האירופי, כוללת לפחות 150 מיליארד אירו בגיוס חוב חדש.

הנטייה ארוכת השנים להנפקת חוב משותף בין מדינות האיחוד עשויה כעת להיתקל בפחות התנגדות מצד גרמניה. בתחום ההגנה עצמו, ייתכן כי היעד של נאט"ו (הוצאה של 2% מהתמ"ג ) יהפוך לרצפה ולא לתקרה.

סיפור ה- Reflation (הזרמת כסף לצמיחה) האירופי כבר החל לצבור תאוצה עוד לפני חשיפת חבילת ההשקעות של גרמניה. מתחילת השנה, המניות האירופיות עלו ב-10%-15% (במונחים דולריים) והן ממשיכות להכות את שוק המניות העולמי (שנותר כמעט ללא שינוי), בעוד ששוק המניות האמריקאי חווה ירידות מתחילת השנה.

כמובן, הבעיות המבניות של גרמניה ואירופה עדיין לא נעלמו ואפילו לא טופלו במלואן; צמיחה יציבה ודינמית דורשת שינוי יסודי בהרגלי העבודה, בגישה לסיכון ובמנהיגות מוצרית – לא רק עוד הוצאות ממשלתיות.

סוגיית המכסים שצפויים להיות מוטלים על אירופה והשלכותיהם על ייצוא מארה״ב, טרם הובהרו. כך או כך, ישנה אירוניה מסוימת בעובדה שנשיא אמריקאי, שהבטיח "להחזיר את הגדולה לאמריקה", עשוי בסופו של דבר לתרום יותר לצמיחה עתידית של אירופה.

*אין באמור בכתבה זו משום המלצה לביצוע פעולות השקעה והם אינם מהווים תחליף לייעוץ השקעות.