בעולם
תחזית דויטשה בנק: הפד יבצע שלוש הורדות ריבית עד סוף 2026
המשך העלייה בשימוש טכנולוגיית ה-AI עשוי לפתוח הזדמנויות צמיחה שצפויות לעודד חברות להגביר את פעילות ההשקעות שלהן. שלוש הורדות הריבית הצפויות מצד הפד עד סוף שנת 2026, יחד עם דה רגולציה מתוכננת במערכת הבנקאית, עשויות לשפר את סביבת ההשקעות והצריכה
על פי התחזית של דויטשה בנק, הגוף הפיננסי הוותיק המוכר כסוחר המט"ח הגדול ביותר בעולם, הכלכלה העולמית מצויה בתנועה מתמדת. זרמי הסחר משתנים, אזורים מרוויחים או מאבדים השפעה וטכנולוגיות חדשות מעצבות מחדש את המפה הכלכלית.
שנת 2025 הייתה מאתגרת במובנים מסוימים, אך מדדי מניות מקומיים רבים סיפקו ביצועים טובים מאוד. "לאור הסביבה המאקרו־כלכלית החיובית, אנו מצפים שגם 2026 תהיה שנה קונסטרוקטיבית, אף כי התנודתיות בשווקים צפויה להימשך. למרות שאנו צופים ירידה מסוימת בחוסר הוודאות, בשום אופן לא יהיה זה זמן לשאננות, במיוחד משום שיחסי הסחר הגלובליים רחוקים מלהיות מוסדרים", כך ציינו כלכלני דויטשה בנק.
לטענתם, המשך העלייה בשימוש בבינה מלאכותית (AI) עשוי לפתוח הזדמנויות צמיחה חדשות, שעשויות לעודד חברות להגביר את פעילות ההשקעות שלהן ומתוך כך אף להזרים דחיפה מחודשת לצריכה הפרטית והציבורית.
לגבי ארצות הברית, נראה כי רוב תוכנית המכסים של הממשל כבר יושמה. אף שהבלבול שנוצר בעקבות הכרזת "יום השחרור" בתחילת אפריל עדיין מורגש בארץ ובעולם, מרבית שותפות הסחר של ארה״ב הצליחו לצמצם משמעותית את העלאות המכסים התלולות שנקבעו בתחילה, באמצעות משא ומתן מחודש. בסך הכול, נראה שהשווקים כבר תימחרו את השפעותיה של הסביבה החדשה, כאשר רמת המכסים הכוללת עדיין גבוהה משמעותית ביחס לינואר 2025, עת החלה כהונת הממשל הנוכחי.
הצמיחה בארה״ב צפויה להיתמך בהמשך ובהטמעה של צעדי הקלה במס, כמו גם בעלייה בהוצאות על ביטחון והגנה במסגרת חוק One Big Beautiful Bill Act. שלוש הורדות הריבית הצפויות מצד הפדרל ריזרב עד סוף 2026, יחד עם דה־רגולציה מתוכננת במערכת הבנקאית, עשויות אף הן לשפר את סביבת ההשקעות והצריכה.
כלכלני דויטשה בנק סבורים כי ייחודיותם של צעדי עידוד אלה טמונה בכך שהם מגיעים בתקופה שבה הכלכלה האמריקאית אינה מצויה במיתון, אלא להפך - כבר צומחת בקצב איתן. נראה גם שהמשק האמריקאי קרוב לתעסוקה מלאה.
"על אף הסיכונים ארוכי הטווח הכרוכים בכך כולל לחצים אינפלציוניים ועלייה בחוב הציבורי אנו מצפים שהמדיניות הפיסקלית והמוניטרית תספק תמיכה כלכלית מוחשית בשנת 2026. אנו מעריכים שגם באירופה צפויה תמיכה מחזורית מצד המדיניות, למשל באמצעות קרן החירום הגרמנית בהיקף של 500 מיליארד אירו", כך הדגישו הכלכלנים.
על פי התחזית של דויטשה בנק, השקעות מתוכננות, בעיקר בתשתיות ובשימור ניטרליות אקלימית, עשויות להוביל לעלייה קצרה טווח בפעילות. עם זאת, כדי להשיג צמיחה גבוהה וברת־קיימא, חיוני לשפר את הגמישות הכלכלית המקומית – לטפח יוזמות יזמיות וליצור סביבת השקעות המשפרת פריון.
נוכח כל זאת, כלכלני דויטשה בנק החליטו לשמור על תחזית חיובית למדי עבור שוק המניות בשנת 2026. זאת, בין היתר, בשל הביקוש הגבוה ליישומים חדשים מבוססי AI, אשר צפוי להמשיך להניע זרימות השקעה משמעותיות מצד חברות. הנהנים יהיו לא רק חברות ה־"Big Tech" האמריקאיות, אלא גם מגוון רחב של סקטורים – לרבות בנייה (הודות להקמת מרכזי נתונים חדשים), חברות תשתיות (בעקבות עלייה בביקוש לחשמל) וכן בתעשייה ובחומרי הגלם לאורך שרשרת האספקה. תחזיות צמיחת הרווחים שלנו עבור חברות בכל האזורים המרכזיים נמצאות לכן בתחום דו-ספרתי מוצק.
כפי שפורט בנושאי תחזיתנו השנתית, על משקיעים לקחת בחשבון גם סיכונים פוטנציאליים בשוקי המניות. בתחום היישומים עתירי האנרגיה של בינה מלאכותית, לדוגמה, מחסור עולמי בחשמל עלול לצנן את ציפיות המשקיעים להתקדמות. לא כל מניה תהיה מנצחת בשנת 2026, ותיקונים קצרי טווח ברמת המדד עדיין אפשריים.
לכן, על משקיעים להמשיך לפעול במשמעת. משמעות הדבר היא להתמקד ביסודות ולא לרדוף אחר טרנדים נתפסים, תוך ניצול המגוון הרחב של הזדמנויות השקעה. פיזור נשאר מפתח. לצד מניות, אג"ח תאגידיות עשויות להיות אטרקטיביות - בהתאם ליכולת הנשיאה בסיכון של כל משקיע - הן ברמת דירוג השקעה והן ברמת תשואה גבוהה. גם זהב וחלק מן ההשקעות הלא-מסורתיות, כגון השקעות בפרייבט אקוויטי או בתשתיות, ראויות לשקילה. אנו בוחנים אותן בהרחבה בסעיף “השקעות אלטרנטיביות” בתחזית השנתית הזו.
עוד הוסיפו הכלכלנים כי הם מצפים לשנה דינמית בשווקים הפיננסיים בשנת 2026, עם אינספור הזדמנויות משכנעות. השאלה המרכזית תהיה האם התחזיות הקונסטרוקטיביות יעמדו במבחן המציאות לנוכח האתגרים הכלכליים והגאופוליטיים. שיבושים נוספים בזרמי הסחר העולמיים או הסלמה מחודשת במתחי המכסים עשויים, לדוגמה, להפעיל לחץ זמני על רווחי החברות ולהגביר תנודתיות בשווקים.
בסביבה מורכבת וחסרת ודאות, משקיעים ייטב להם אם ינהלו את הסיכונים באופן פעיל. גישה זו תאפשר להם להגיב להתפתחויות בשווקים בהתאם לאסטרטגיית ההשקעות האישית שלהם. המשך השקעה תוך שמירה על הקצאת נכסים אסטרטגית מוגדרת יהיה חיוני שכן ניסיונות לתזמן באופן מושלם את נקודות הכניסה והיציאה מהשוק עלולים להוביל להחמצת הימים והשבועות הטובים ביותר.
פרק 5 - הדולר: האימפריה משיבה מלחמה
זו הייתה אחת הירידות החדות ביותר בדולר האמריקאי בחמישים השנים האחרונות. במחצית הראשונה של 2025 נפל הדולר בשיעור חד מול סל מטבעות מסחר משוקלל בהיקף שלא נראה מאז קריסת מערכת ברטון־וודס ב־1973.
זו הייתה אחת הירידות החדות ביותר בדולר האמריקאי בחמישים השנים האחרונות. במחצית הראשונה של 2025 נפל הדולר בשיעור חד מול סל מטבעות מסחר משוקלל בהיקף שלא נראה מאז קריסת מערכת ברטון־וודס ב־1973.
בשיאו איבד הדולר כמעט 15% מול האירו. רבים מיהרו להספיד את מטבע הרזרבה הבינלאומי החשוב בעולם. אנו סבורים שהפסימיות הזו מוגזמת במיוחד משום שבמחצית השנייה של 2025 הדולר התייצב, והמצב החריג של גידור אינטנסיבי סביב חשש מ"סכם מאר־א־לאגו" לא סביר שיחזור על עצמו. אנו מעריכים כי בסוף 2026 שערו מול האירו יהיה דומה לשערו הנוכחי.
הטיעון המרכזי לתרחיש זה הוא הקורלציה בין מניות למט"ח בארה״ב: היסטורית, כאשר שוק המניות האמריקאי עולה, הדולר נוטה להתחזק. הסבר לכך הוא ביקוש למט"ח הנובע מהשקעות תיק גלובליות. ב־2026 אנו מצפים ששוק המניות האמריקאי ימשיך להיות יעד השקעה אטרקטיבי בזכות חוזקה כלכלית יחסית ומוחלטת, תוכניות פיסקאליות נרחבות במסגרת One Big Beautiful Bill Act, רגיעה יחסית בסכסוך מול סין, וזרימת השקעות משמעותית לתחום ה־AI. כל אלה אמורים לייצר זרימות חזקות לדולר.
בנוסף, מדיניות המכסים של הממשל עשויה למשוך יותר ויותר השקעות זרות ישירות לארה״ב למשל, הקמת מפעלים חדשים שנועדו לעקוף מכסים גבוהים. בסך הכול, אנו רואים בכוחות אלה גורמים יציבים וחזקים.
עם זאת, קיימים גם גורמים שעלולים להעיב על הדולר:
• הורדות הריבית הצפויות עד סוף 2026 עשויות לצמצם את פערי התשואות מול אירופה ולעודד יציאת הון מאג"ח אמריקאיות.
• תוכניות תשתית בגרמניה והשקעות הגנה באירופה עשויות לתמוך בחיזוק האירו על ידי צמצום פערי הצמיחה.
• חוק One Big Beautiful Bill Act עלול להגדיל משמעותית את החוב הציבורי האמריקאי, מה שיפגע באמון המשקיעים.
• מינויה של יו״ר פדרל ריזרב חדש במאי 2026 עלול לעורר חשש לעצמאות הבנק המרכזי.
נראה שהכוחות התומכים והמעכבים מאזנים זו את זה בדומה לדילמה של הממשל האמריקאי: מצד אחד רצון לשמר את הדולר כמטבע רזרבה חזק; מצד שני רצון ליהנות מיתרון מטבע חלש ליצוא.
• הורדות הריבית הצפויות עד סוף 2026 עשויות לצמצם את פערי התשואות מול אירופה ולעודד יציאת הון מאג"ח אמריקאיות.
• תוכניות תשתית בגרמניה והשקעות הגנה באירופה עשויות לתמוך בחיזוק האירו על ידי צמצום פערי הצמיחה.
• חוק One Big Beautiful Bill Act עלול להגדיל משמעותית את החוב הציבורי האמריקאי, מה שיפגע באמון המשקיעים.
• מינויה של יו״ר פדרל ריזרב חדש במאי 2026 עלול לעורר חשש לעצמאות הבנק המרכזי.
נראה שהכוחות התומכים והמעכבים מאזנים זו את זה בדומה לדילמה של הממשל האמריקאי: מצד אחד רצון לשמר את הדולר כמטבע רזרבה חזק; מצד שני רצון ליהנות מיתרון מטבע חלש ליצוא.
ביפן, אנו מצפים לנורמליזציה זהירה של המדיניות המוניטרית ב־2026, שתביא להתחזקות מתונה של הין מול הדולר. היואן הסיני (CNY) לא נחלש ב־2025 למרות המתיחות מול ארה״ב, וסביר שהבנק המרכזי הסיני ישמור על יציבות שער הדולר/יואן ב־2026 בין היתר כדי לחזק את תפקידו במערכת הפיננסית הגלובלית.
פרק 6 - אג"ח: משחק באש
חזרה לנורמליות, לפחות בכל הקשור לעקום התשואות בארה״ב ובאירופה. כפי שצפינו, במהלך 2025 חזרו עקומי התשואות למבנה רגיל: תשואות ארוכות גבוהות מהקצרות. המהפך מעקומים הפוכים הושלם, ואנו מצפים שהמצב יישמר עד סוף 2026 והוא מבשר טובות למשקיעי אג"ח.
חזרה לנורמליות, לפחות בכל הקשור לעקום התשואות בארה״ב ובאירופה. כפי שצפינו, במהלך 2025 חזרו עקומי התשואות למבנה רגיל: תשואות ארוכות גבוהות מהקצרות. המהפך מעקומים הפוכים הושלם, ואנו מצפים שהמצב יישמר עד סוף 2026 והוא מבשר טובות למשקיעי אג"ח.
החדשות הטובות: שוב מקבלים פיצוי על סיכון מח"מ. כלומר, ככל שהכסף נעול לזמן ארוך יותר, התשואה גבוהה יותר. משקיעים פרטיים, שממילא כמעט אינם משקיעים בקצה הקצר אלא באג"ח של 5–10 שנים, נהנים מכך. גם בארה״ב וגם באירופה, אג"ח ממשלתיות צפויות להניב תשואה ריאלית חיובית, מגמה שלא נראה מזה זמן רב.
עד סוף 2026 אנו צופים:
• תשואה של 4.15% לאג"ח ממשלת ארה״ב ל־10 שנים.
• תשואה של 2.70% לבונד הגרמני ל־10 שנים.
• תשואות ל־2 שנים: 3.50% בארה״ב ו־2.00% בגרמניה.
• תשואה של 4.15% לאג"ח ממשלת ארה״ב ל־10 שנים.
• תשואה של 2.70% לבונד הגרמני ל־10 שנים.
• תשואות ל־2 שנים: 3.50% בארה״ב ו־2.00% בגרמניה.
הסיכונים הגדולים ביותר בשוק האג"ח נמצאים בארה״ב: ירידת ריבית מצד הפד, יחד עם הרחבה פיסקלית משמעותית, עלולה להיות "משחק באש" ולהצית מחדש לחצי אינפלציה. גם אי־הוודאות בנוגע למדיניות הכלכלית האמריקאית מוסיפה סיכון.
בגרמניה, הזרמת הכספים מתוכנית ההשקעות הגדולה (Sondervermögen) עשויה לתרום לצמיחה בטווח הקצר אך גם לייצר אינפלציה בטווח הארוך, במיוחד אם חלק משמעותי מהכספים ילך לצריכה ולא להשקעה.
אג"ח קונצרניות:
• אג"ח בדירוג השקעה (IG) בארה״ב ובאירופה נסחרות במרווחי שפל של עשרות שנים.
• התשואה הכוללת הצפויה: 4.9% בארה״ב, 3.1% בגוש האירו.
• אך: מרווחי סיכון כה צרים מגבירים את הסיכון להפתעות שליליות—ולכן חשיבות האיכות והגודל של המנפיקים עולה.
• אנו מעדיפים אג"ח בדירוג השקעה על פני אג"ח HY ב־2026, למרות שהתשואה של HY עדיין גבוהה.
• אג"ח בדירוג השקעה (IG) בארה״ב ובאירופה נסחרות במרווחי שפל של עשרות שנים.
• התשואה הכוללת הצפויה: 4.9% בארה״ב, 3.1% בגוש האירו.
• אך: מרווחי סיכון כה צרים מגבירים את הסיכון להפתעות שליליות—ולכן חשיבות האיכות והגודל של המנפיקים עולה.
• אנו מעדיפים אג"ח בדירוג השקעה על פני אג"ח HY ב־2026, למרות שהתשואה של HY עדיין גבוהה.
אג"ח בשווקים מתעוררים נהנים מאותם תנאים, אך עם סיכונים ייחודיים—ולכן איכות צריכה להיות שיקול מרכזי. שילוב של אג"ח תאגידיות אסייתיות ואג"ח ממשלתיות עשוי לתרום לפיזור תיק.
פרק 7 - מניות: משמעת גוברת על דרמה
בשנים האחרונות קבוצה מצומצמת של חברות, בעיקר ענקיות הטכנולוגיה, הובילה את ביצועי שוקי המניות העולמיים. בארה״ב, קבוצת ה"מגניפיסנט 7" מהווה כשליש משווי השוק של S&P 500. ב־2026 צפויה "ביג טק" להמשיך להתחזק בעיקר בזכות פריחת ה־AI.
עם זאת, מגזרים ואזורים אחרים צפויים להמשיך תהליך התאוששות, מה שירחיב את טווח ההזדמנויות להשקעה. בתקופה של אי־ודאות והתנודתיות, משמעת השקעה תהיה חיונית.
בשנים האחרונות קבוצה מצומצמת של חברות, בעיקר ענקיות הטכנולוגיה, הובילה את ביצועי שוקי המניות העולמיים. בארה״ב, קבוצת ה"מגניפיסנט 7" מהווה כשליש משווי השוק של S&P 500. ב־2026 צפויה "ביג טק" להמשיך להתחזק בעיקר בזכות פריחת ה־AI.
עם זאת, מגזרים ואזורים אחרים צפויים להמשיך תהליך התאוששות, מה שירחיב את טווח ההזדמנויות להשקעה. בתקופה של אי־ודאות והתנודתיות, משמעת השקעה תהיה חיונית.
לפעול במשמעת משמעו לא לרדוף אחרי כל טרנד אלא להתמקד ביסודות: ניתוח חברות, מכפילים, ורווחיות. כיום, חלק מהמכפילים משקפים ציפיות חזקות מאוד לצמיחה ברווחים ב־2026. אנו מעריכים שהחברות אכן יספקו את הסחורה ואף יעלו על התחזיות.
תחזית לצמיחת רווחים ב־2026:
• ארה"ב, אירופה ויפן: גידול דו־ספרתי מוצק.
• רווח למניה (EPS): צפי ל־13–14% במדינות מפותחות.
• שווקים מתעוררים: עד 18%—קפיצה משמעותית שמגיעה ממגוון רחב יותר של סקטורים, לא רק טכנולוגיה.
• ארה"ב, אירופה ויפן: גידול דו־ספרתי מוצק.
• רווח למניה (EPS): צפי ל־13–14% במדינות מפותחות.
• שווקים מתעוררים: עד 18%—קפיצה משמעותית שמגיעה ממגוון רחב יותר של סקטורים, לא רק טכנולוגיה.
מנועי הצמיחה המרכזיים:
• טכנולוגיה ו־AI, אבל גם בנייה (תשתיות ל־AI), אנרגיה, תעשייה וחומרי גלם.
• רובוטיקה מתקדמת וחברות AI מפתחות רובוטים אנושיים לתעשיות החינוך והטיפול.
• בנקים - בארה״ב בזכות פעילות שוקי הון גבוהה; באירופה וביפן בזכות סביבת ריבית רווחית יותר.
• פארמה ומוצרי יוקרה עשויים לחזור לפוקוס, בעקבות רגיעה במתחי הסחר והתאוששות ביקושים בארה״ב ובסין.
• בריאות - נושא השקעה אסטרטגי ובעל פוטנציאל ארוך טווח.
• טכנולוגיה ו־AI, אבל גם בנייה (תשתיות ל־AI), אנרגיה, תעשייה וחומרי גלם.
• רובוטיקה מתקדמת וחברות AI מפתחות רובוטים אנושיים לתעשיות החינוך והטיפול.
• בנקים - בארה״ב בזכות פעילות שוקי הון גבוהה; באירופה וביפן בזכות סביבת ריבית רווחית יותר.
• פארמה ומוצרי יוקרה עשויים לחזור לפוקוס, בעקבות רגיעה במתחי הסחר והתאוששות ביקושים בארה״ב ובסין.
• בריאות - נושא השקעה אסטרטגי ובעל פוטנציאל ארוך טווח.
חברות קטנות ובינוניות (SMEs) עשויות להתרומם בזכות ירידת ריבית וחשיפה מקומית גבוהה יותר, המתיישבת עם הרחבה פיסקלית במדינות רבות. למרות האופטימיות, תיקונים בשווקים יכולים להתרחש בכל עת עקב מימושים, אכזבות ברווחים או חשש מבועה ב־AI.
עוד ב-
אנו לא רואים את ה־AI כבועה, משום שהחברות הרלוונטיות מגלגלות רווחים משמעותיים ומממנות את השקעותיהן ממזומנים קיימים ולא מחוב. לכן, משמעת השקעה חיונית: פיזור, ניהול סיכונים, התאמת סקטורים למשקיע, ושימוש בכלים לגידור סיכונים.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
